Ekspor minyak mentah Timur Tengah pulih hingga 98% sebelum perang! Laporan riset JPMorgan mengungkapkan pendinginan "perdagangan kekurangan minyak", tetapi inflasi energi sulit mereda

Aplikasi Keuangan Zhihui melaporkan bahwa analisis arus minyak mentah dan laporan riset terbaru dari raksasa keuangan Wall Street, JPMorgan Chase, menunjukkan bahwa meskipun risiko pelayaran di Selat Hormuz dan Bab el-Mandeb masih ada, volume pengiriman minyak mentah dari Timur Tengah hampir pulih ke tingkat sebelum perang.

Baru-baru ini, pejabat Amerika sering menyatakan bahwa arus minyak mentah melalui Hormuz meningkat, meskipun perkiraan para investor cenderung lebih konservatif. Awal bulan ini, Menteri Keuangan Amerika Scott Bessent menyatakan sekitar 17 juta barel minyak melintasi jalur tersebut setiap hari, sedangkan CEO TotalEnergies SE Patrick Pouyanne melihat sekitar 10 juta barel minyak mentah dan produk keluar setiap hari.

Meskipun ekspor minyak Timur Tengah menunjukkan ketahanan yang melebihi ekspektasi, rantai pasokan energi termasuk produk olahan belum kembali normal. Estimasi JPMorgan Chase pada 29 September menunjukkan volume pengiriman minyak mentah Timur Tengah telah meningkat hingga 17,5 juta barel per hari, setara dengan 98% tingkat sebelum perang; namun volume pengiriman produk olahan seperti solar dan bensin hanya pulih hingga 58% sebelum perang, dan total pengiriman minyak mentah dan produk olahan mencapai 89% level tahun 2025.

Arteri ekspor kembali mengalir! JPMorgan: Volume pengiriman minyak mentah Timur Tengah mencapai 98% tingkat sebelum perang

Tim analis JPMorgan yang dipimpin oleh Natasha Kaneva dalam laporan 29 September menyatakan: “Arteri ekspor minyak dari Timur Tengah kembali lancar.” Mereka menyebut hal ini sebagai “pemulihan yang signifikan” untuk kawasan yang masih berada dalam perang, meskipun tingkat pemulihan terlihat tidak merata.

JPMorgan menyatakan bahwa volume pengiriman minyak mentah telah kembali ke 17,5 juta barel per hari, setara dengan 98% tingkat sebelum perang; volume pengiriman produk olahan seperti solar dan bensin mencapai 3 juta barel per hari, sekitar 58% tingkat sebelum perang. Para analis dalam laporan riset tersebut menyatakan, jika diukur memakai rata-rata selama sepuluh hari dalam lima hari terakhir, volume pengiriman keseluruhan mencapai sekitar 89% dari level tahun 2025.

Seiring konflik AS-Iran memasuki bulan kedelapan, pasar minyak global mencermati ketat jumlah minyak mentah dan produk olahan yang dikirim keluar dari kawasan ini. Selain barang yang diangkut melalui Selat Hormuz, Arab Saudi juga berhasil memulihkan sekitar setengah kapasitas pipa arah timur-barat. Pipa yang melintasi Arab Saudi dan mengirim minyak ke pelabuhan Laut Merah ini sempat rusak awal bulan ini.

Para analis menyatakan, volume pengiriman minyak melalui Selat Hormuz hampir “pulih ke tingkat tinggi mendekati akhir Juni sekitar 13 juta barel per hari, terutama didorong oleh Arab Saudi”. “Namun, jangan salah mengartikan peningkatan arus lalu lintas sebagai perbaikan situasi keamanan—kenaikan ini sebenarnya mencerminkan kemampuan industri untuk terus beroperasi dalam lingkungan risiko yang berkelanjutan.”

Selat Hormuz menghubungkan Teluk Persia dengan pasar global. Selama beberapa bulan terakhir, ketika Iran mengklaim kontrol atas jalur laut ini, serangan terhadap kapal-kapal di sekitar selat terus terjadi. Amerika menolak klaim ini dan, sambil memblokir pelabuhan Iran, membantu kapal negara lain melewati selat tersebut.

Estimasi JPMorgan menunjukkan volume ekspor minyak mentah Timur Tengah telah kembali ke 17,5 juta barel per hari, setara dengan 98% tingkat sebelum perang; namun volume pengiriman produk olahan seperti solar dan bensin hanya pulih hingga 58% sebelum perang, dan total pengiriman minyak mentah dan produk olahan mencapai 89% dari level tahun 2025. Data terbaru ini jelas memperlihatkan perubahan di pasar minyak: peningkatan arus melalui Selat Hormuz dan dimulainya kembali jalur pengiriman alternatif Arab Saudi mengurangi tekanan kekurangan minyak mentah, namun pasokan produk olahan, biaya pengiriman, serta keamanan distribusi masih memiliki celah yang nyata. “Dapat mengirimkan minyak keluar,” dan “dapat mengirimkan secara berkelanjutan, aman, dan biaya rendah”, tetap merupakan dua status pasokan yang berbeda.

Harga minyak juga merefleksikan perbedaan ini. Pukul 9:30 pagi waktu Beijing, 30 September, kontrak berjangka terdekat Brent naik 1,11% menjadi 103,73 dolar AS per barel setelah sebelumnya turun pada hari Selasa; dibandingkan harga kontrak terdekat pada akhir perdagangan sebelum perang, 27 Februari, sebesar 72,48 dolar AS, terjadi kenaikan sekitar 43,1%. Namun, terdapat perbedaan harga yang signifikan antara kontrak November yang hampir jatuh tempo dan kontrak Desember yang lebih aktif, di mana harga penyelesaian Desember pada 29 September adalah 96,16 dolar AS. Harga jangka pendek yang lebih tinggi mencerminkan pengiriman instan yang masih ketat.

Kemajuan diplomatik masih belum cukup untuk menghilangkan risiko premi ini. Pada 29 September, Qatar menyatakan masih berperan sebagai mediator bolak-balik untuk mendorong AS dan Iran menemukan kesepakatan, dengan fokus pada pemulihan kebebasan pelayaran Selat Hormuz; sementara Trump membantah telah mengusulkan pelonggaran sanksi dan pencairan dana Iran sebagai imbalan konsesi isu nuklir. Negosiasi masih berlangsung, namun belum terbentuk mekanisme yang cukup untuk menjamin normalisasi pengiriman komersial jangka panjang, sehingga pemulihan pasokan dan risiko eskalasi situasi tetap bersama-sama memengaruhi harga minyak.

Satu pipa, dua selat—pasar minyak masih membayar “premi kepastian pengiriman”

Perbaikan pipa Timur-Barat Arab Saudi membuka kembali jalur utama ekspor minyak mentah, tetapi perlu dibedakan antara kapasitas pipa, volume aktual yang dikirim, dan volume pemuatan di pelabuhan. Menurut data Reuters pada 29 September, kapasitas pipa tersebut 7 juta barel/hari, dengan volume aktual sebelum serangan sekitar 5,5 juta barel/hari; setelah restart, estimasi pelaku industri dan Kpler terhadap volume saat ini masing-masing sekitar 2 juta dan 2,65 juta barel/hari.

Kpler memperkirakan beberapa hari ke depan volume tersebut dapat naik ke 3-4 juta barel/hari; pemulihan hingga tingkat sebelum serangan kemungkinan masih perlu sekitar satu bulan. Pelabuhan Yanbu juga telah pulih untuk pemuatan kapal. Jadi, restart pipa ini berarti kapasitas transportasi mulai dilepaskan, bukan berarti seluruh 7 juta barel/hari langsung pulih, apalagi menjadi produksi tambahan minyak mentah baru.

Dari perspektif geografis transportasi, pipa Timur-Barat Saudi mengirim minyak mentah ke Yanbu di pantai Laut Merah, membantu Saudi menghindari Selat Hormuz; setelah dimuat kapal, kargo bisa melintasi utara menuju Mediterania melalui Terusan Suez atau pipa SUMED, sementara rute ke Asia biasanya melewati Selat Bab el-Mandeb. Menghindari Hormuz tidak berarti lepas dari seluruh risiko transportasi energi dan pelayaran jarak jauh. Badan Maritim AS memperingatkan, ancaman Houthi terhadap kapal dagang di Laut Merah dan Bab el-Mandeb masih ada dan kapal yang berhubungan dengan Saudi menghadapi risiko lebih tinggi.

Risiko semacam ini telah menjadi biaya nyata. Sebelumnya, media pada 24 September mengutip sumber industri yang menyebutkan penawaran asuransi perang untuk kapal tanker Saudi yang bersandar di Yanbu telah naik menjadi sekitar 3% dari nilai kapal, padahal awal Juli kurang dari 1%; sistem penawaran ini berbasis asuransi dan bukan tarif seragam transaksi final seluruh kapal. Dari sini, dapat dibuat kerangka pengamatan investasi: pasar kontrak berjangka minyak bumi sekarang tidak hanya memperdagangkan “berapa banyak barel kurang”, tetapi sekaligus “apakah barel-barel ini dapat dikirim dengan andal”. Pemulihan arus minyak membantu menekan premi kekurangan, namun pemulihan pelayaran produk minyak seperti produk olahan yang lambat serta tingginya biaya asuransi dan transportasi, masih bisa memperlambat penurunan inflasi energi di tingkat akhir.