Institusi menyatakan bahwa harga minyak dan harga emas membentuk korelasi negatif, memberikan ekspektasi perbedaan harga emas hingga 1750 dolar AS.

FX168 Indonesia, 30 September—— Natixis menerbitkan laporan emas terbaru, analis Bernard Dahdah menetapkan tiga skenario harga emas. Dalam skenario dasar, harga emas pada akhir tahun bisa mencapai 4100 dolar AS; jika konflik Selat Hormuz meningkat dan harga minyak mendorong inflasi, harga emas bisa turun hingga 3500 dolar AS; jika situasi mereda dan inflasi menurun, harga emas berpotensi menembus 5250 dolar AS. Saat ini harga minyak dan emas kembali menunjukkan korelasi negatif, ETF melakukan pembelian saat harga turun, tetapi ekspektasi suku bunga menekan harga emas dan dukungan dari pembelian bank sentral masih penuh ketidakpastian.

Harga emas internasional bergerak dengan ketidakpastian tinggi di tengah banyaknya variabel makro, kenaikan harga minyak, inflasi yang persisten, serta lingkungan suku bunga tinggi yang terus menekan harga logam mulia.

Natixis dalam laporan riset terbarunya menyebut bahwa dinamika di sekitar Selat Hormuz akan menjadi variabel inti penentu arah harga emas. Dalam berbagai skenario geopolitik, prospek pergerakan harga emas sangat bervariasi. Analis logam mulia Natixis menyusun tiga skenario proyeksi, di mana rentang harga emas terendah bisa mencapai 3500 dolar AS per ons, dan dalam skenario optimis dapat berada di atas 5250 dolar AS per ons.

Perubahan Lingkungan Makro, Harga Minyak dan Emas Kembali Berkorelasi Negatif

Analis logam mulia Natixis, Bernard Dahdah, dalam laporan terbarunya memperbarui pandangan terhadap pasar emas, yang kali ini menunjukkan pergeseran signifikan dibandingkan prediksi pada akhir Agustus. Pada akhir Agustus, Dahdah sempat menaikkan target harga emas akhir tahun ke 5000 dolar AS per ons, ketika masalah utang AS dan gejolak pasar obligasi AS memberikan dorongan kuat pada permintaan aset safe haven, sementara kekhawatiran keberlanjutan fiskal dan ekspektasi pelemahan mata uang mendukung harga emas di tengah biaya peluang yang tinggi.

Namun, perubahan cepat pada lingkungan makro bulan lalu menunjukkan bahwa minyak dan emas kembali berkorelasi negatif. Kenaikan harga minyak internasional meningkatkan kekhawatiran inflasi pasar dan mendorong ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed lebih lanjut. Karena emas tidak menghasilkan bunga, kenaikan suku bunga meningkatkan biaya peluang memegang emas sehingga menekan harga emas. Dahdah menyampaikan bahwa korelasi ini pertama muncul saat konflik AS-Israel dan Iran, kemudian sempat mereda setelah terobosan diplomatik pada Juni, namun kembali menguat pada akhir Agustus seiring meningkatnya ketegangan geopolitik dan penolakan proposal terbaru Iran oleh AS usai Sidang Umum PBB. Korelasi harga negatif ini makin terlihat dan bertahan.

Pada saat yang sama, investor emas sangat sensitif terhadap perubahan ekspektasi kebijakan moneter The Fed. Grafik dalam laporan menunjukkan bahwa ketika ekspektasi kenaikan suku bunga meningkat, harga emas melemah. Kenaikan yield obligasi AS dan penguatan dolar AS menambah tekanan penurunan pada harga emas, dan sejak akhir Agustus, emas dan yield obligasi pemerintah AS 10 tahun kembali berkorelasi, sedangkan sepanjang tahun ini, korelasi harga emas dengan indeks dolar tetap paling stabil.

Perdebatan Kuat Lemah, ETF dan Pembelian Emas Bank Sentral Menjadi Penopang Namun Masih Berubah-ubah

Meskipun harga emas turun, kekuatan bullish di pasar masih ada. Natixis mengamati bahwa meski harga emas melemah, kepemilikan ETF emas fisik masih terus meningkat dan aliran dana ke ETF tetap masuk selama harga turun—ketidaksinkronan antara pergerakan harga dan arus dana seperti ini jarang terjadi dalam sejarah. Dalam laporan tersebut, Dahdah menyebut bahwa sebagian investor memanfaatkan penurunan harga untuk masuk pada ETF emas, tetapi pembelian terstruktur seperti ini belum cukup mengimbangi tekanan reevaluasi harga emas akibat penyesuaian ekspektasi suku bunga.

Pembelian emas oleh bank sentral dari berbagai negara sebelumnya merupakan penopang penting bagi harga emas. Dalam situasi yield obligasi AS yang tinggi, pembelian berkelanjutan bank sentral membantu harga emas tetap naik. Namun Natixis juga menyampaikan risiko bahwa jika harga minyak bertahan tinggi dan dolar AS terus menguat, fokus kebijakan bank sentral bisa beralih ke penanggulangan inflasi domestik dan stabilitas nilai tukar, sehingga memperlambat atau bahkan menghentikan akumulasi cadangan emas. Daya dukung pembelian emas oleh bank sentral kemungkinan akan berkurang.

Tiga Skenario, Situasi Geopolitik Menentukan Arah Akhir Harga Emas

Dalam skenario dasar, harga emas akan tetap tertekan selama sisa waktu hingga 2026. Pasar memperkirakan The Fed masih mungkin menaikkan suku bunga pada Desember, sehingga harga emas bisa kembali ke 4100 dolar AS per ons pada akhir tahun ini. Natixis memproyeksikan pada 2027 The Fed mempertahankan suku bunga, dan dengan proses dedolarisasi, pulihnya permintaan investor, dan pembelian emas bank sentral yang berlanjut, harga emas dapat naik kembali ke 4750 dolar AS per ons pada akhir 2027.

Dalam skenario pesimis, eskalasi konflik di Timur Tengah menyebabkan hambatan pengiriman di Selat Hormuz dan harga minyak dunia meroket, inflasi bertahan tinggi dalam jangka panjang, dan The Fed harus mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama. Jika banyak bank sentral beralih dari net buyer menjadi net seller, menggunakan cadangan emas untuk mempertahankan nilai tukar mata uang domestik, tekanan negatif beruntun dapat menekan harga emas hingga 3500 dolar AS per ons.

Skenario optimis bergantung pada meredanya situasi Selat Hormuz, harga minyak turun tajam, inflasi cepat reda, The Fed memiliki ruang untuk mengubah kebijakan dan menghentikan siklus pengetatan. Dalam skenario ini, harga emas berpotensi bertahan di atas 5250 dolar AS per ons.

Kesimpulan

Saat ini pasar emas berada pada titik krusial perdebatan kuat dan lemah, ekspektasi suku bunga, kekuatan dolar, harga minyak, dan risiko geopolitik saling berinteraksi. Proyeksi skenario Natixis menekankan bahwa risiko geopolitik Selat Hormuz adalah variabel inti yang menentukan harga emas. Dalam jangka pendek, inflasi tinggi menaikkan ekspektasi kenaikan suku bunga dan membuat tekanan turun pada harga emas sulit reda dengan cepat; namun jika konflik geopolitik reda, inflasi turun tajam, dan The Fed mengubah kebijakan, harga emas akan memasuki gelombang kenaikan kuat.

Pergerakan harga minyak selanjutnya, pernyataan pejabat The Fed, serta dinamika Timur Tengah akan terus menjadi faktor utama yang memengaruhi fluktuasi harga emas.


Grafik bulanan emas spot, Sumber: Yihuitong Indonesia

Waktu Jakarta, 30 September 11:32 Emas spot diperdagangkan pada 4177,84 dolar AS/ons