SpaceX(SPCX.US), SpaceX(TSLA.US) fusionnent si cela aboutit, la fortune de Musk pourrait augmenter de 110 milliards de dollars.

Selon les informations de l'application financière Zhihui Finance, Elon Musk a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats de SpaceX (SPCX.US) hier que SpaceX et Tesla (TSLA.US) ont chacune créé un comité spécial pour explorer une éventuelle fusion. Cette annonce est rapidement devenue le point central du marché, et sa réponse disant que « la fusion est une bonne idée » a publiquement soutenu ce concept qui pourrait donner naissance à l'une des entreprises les plus valorisées au monde.

Bien que le constructeur automobile Tesla et la société de fusées SpaceX aient longtemps été considérés comme deux entreprises essentiellement indépendantes, les frontières commencent à s'estomper alors que Musk continue d'étendre ses activités dans l'intelligence artificielle (IA), la robotique, la fabrication avancée, la communication par satellite et les infrastructures informatiques — incluant à la fois les data centers basés sur Terre et ceux susceptibles d'être déployés en orbite à l'avenir.

Musk a déclaré : « Je pense effectivement que la fusion des deux entreprises aurait une valeur considérable, car nous sommes essentiellement déjà à la phase de la singularité de la super-intelligence. La coopération dans le développement de logiciels de super-intelligence, la conception de puces, le projet Terafab, la robotique, le transport de masse dans l'orbite grâce à la constellation Starmind (data centers orbitaux), ainsi que dans les capacités de connectivité, apporterait d'énormes avantages. »

Selon les détails spécifiques de la fusion, Musk lui-même pourrait également en tirer un bénéfice considérable. Selon l'indice des milliardaires de Bloomberg, si les deux entreprises fusionnent, cela pourrait accélérer l'acquisition des actions Tesla de Musk et lui rapporter plus de 110 milliards de dollars de richesse. Selon le plan initial, ces actions n'étaient censées être attribuées qu'en 2028. De plus, selon la valorisation de Tesla dans la transaction, le plan de rémunération de Musk pour 2025 pourrait également lui permettre de débloquer plusieurs milliards de dollars de revenus supplémentaires sans que Tesla n'ait à atteindre les jalons opérationnels initialement nécessaires pour déclencher cette rémunération.

Mercredi, grâce à la hausse des cours des deux sociétés alimentée par les nouvelles concernant les négociations de fusion, ainsi qu'aux solides résultats trimestriels de SpaceX, la fortune de Musk a bondi de plus de 60 milliards de dollars en une seule journée.

Des objectifs ambitieux

Âgé de 55 ans, Musk a reçu l'an dernier l'un des plus importants plans de rémunération de l'histoire de Tesla, qui pourrait atteindre une valeur proche de 1 000 milliards de dollars s'il est pleinement réalisé. Ce plan est prévu sur dix ans et comporte des objectifs de performance ambitieux, incluant la livraison d'un million de robots humanoïdes Optimus, la mise en service commerciale d'un million de Robotaxi et la livraison de 20 millions de voitures. En parallèle, des objectifs de capitalisation boursière allant de 2 000 milliards à 8 500 milliards de dollars ont été fixés. À l'heure actuelle, tous les jalons opérationnels et de capitalisation n'ont pas encore été atteints.

Comme la plupart des plans de rémunération des dirigeants, le plan de Musk comprend également une clause de « changement de contrôle ». Si, après la fusion, les actionnaires actuels de Tesla détiennent moins de 50 % des droits de vote de la société survivante ou de sa société mère, cela pourrait déclencher ces clauses. Étant donné que SpaceX est actuellement valorisée environ d'un tiers de plus que Tesla, ce résultat est tout à fait plausible, mais il dépendra finalement de la structure détaillée de la transaction.

Si les clauses concernées sont déclenchées, les jalons opérationnels mentionnés ci-dessus ne s'appliqueront plus, et la rémunération finale de Musk sera calculée sur la base de la valorisation boursière de Tesla lors de la transaction. Cela signifie que si la valorisation de Tesla dans la fusion est fixée à 2 000 milliards de dollars — c'est-à-dire le premier jalon de capitalisation — Musk débloquera plus de 6 milliards de dollars en actions. Actuellement, la capitalisation de Tesla atteint environ 1 500 milliards de dollars.

Jason Schloetzer, professeur adjoint de comptabilité à la McDonough School of Business de l'université de Georgetown, déclare : « Savoir si ces clauses de changement de contrôle seront activées dépendra techniquement de la façon dont la transaction est structurée, mais les deux parties prenantes devraient supposer que le système d'incitation de Musk favorise une valorisation élevée de la transaction et devraient surveiller de près la façon dont le comité spécial traitera cette question. »

Selon le plan de rémunération actuel, Musk ne peut pas vendre les actions récompensées avant cinq ans, mais des exceptions existent également en cas de changement de contrôle.

Acquisition accélérée

Pour Musk, le plus grand bénéfice potentiel pourrait venir de l'attribution accélérée de sa rémunération sous forme d'actions Tesla de 2018.

Le plan de rémunération initial « moonshot » prévoyait l'octroi d'environ 304 millions d'options, mais celles-ci nécessitaient l'atteinte par Tesla de seuils spécifiques de capitalisation et d'objectifs opérationnels pour être exercées, tous atteints à terme. Musk et le conseil d'administration de Tesla ont renégocié le plan exécutoire plus tôt cette année, lui permettant d'exercer ces options via un règlement net, réduisant ainsi la trésorerie nécessaire pour payer les impôts et le coût d'exercice. En contrepartie, environ 286 millions d'actions lui attribuées n'acquerront pas avant janvier 2028, afin de l'inciter à rester dans l'entreprise.

Cependant, en cas de changement de contrôle, ces actions deviendraient immédiatement attribuables. De plus, une période de conservation de cinq ans s'appliquerait après attribution. Toutefois, l'accord prévoit certaines exceptions en cas de changement de contrôle, ce qui pourrait également permettre à Musk de vendre ces actions plus tôt. Ces actions valent actuellement plus de 110 milliards de dollars et, du fait de leur non attribution, elles ne sont pas incluses dans le calcul de la richesse actuelle de Musk par l'indice Bloomberg.

Rémunération chez SpaceX

Musk dispose également de deux plans de rémunération chez SpaceX, qui pourraient être moins affectés par cette transaction potentielle.

L'entreprise de fusées et d'intelligence artificielle a accordé à Musk jusqu'à 1,3 milliard d'actions restreintes, leur acquisition étant liée à une série de jalons de capitalisation boursière et d'objectifs opérationnels, ces derniers incluant l'établissement d'une colonie humaine sur Mars ainsi que la capacité de calcul des futurs data centers spatiaux prévus.

Les jalons de capitalisation peuvent être ajustés par le conseil d'administration pour refléter toute fusion ou acquisition. Après l'acquisition par SpaceX de la startup d'intelligence artificielle xAI fondée par Musk, le conseil d'administration avait procédé à de tels ajustements. Cela suggère que si Tesla et SpaceX fusionnent, le conseil d'administration pourrait à nouveau ajuster ces objectifs afin d'éviter que la transaction ne rende ces jalons trop aisés à atteindre quasi automatiquement.

Cependant, étant donné qu'une grande partie du plan de rémunération de Musk chez Tesla pourrait être annulée et qu'il n'existe actuellement aucun objectif clair liant les récompenses de Musk aux activités traditionnelles de Tesla, le conseil d'administration de SpaceX pourrait être sous pression pour élaborer un nouveau plan de rémunération pour le fondateur.

Jason Schloetzer souligne qu'étant donné que les deux entreprises ont déjà accordé à Musk une rémunération en actions particulièrement importante, « cela semble quasi assuré », et « le conseil d'administration de la société fusionnée sera confronté à un argument bien connu, à savoir qu'il faudra offrir de nouvelles incitations pour s'assurer que Musk reste pleinement engagé. »