S&P Global advierte: las deudas relacionadas con IA de los gigantes tecnológicos estadounidenses podrían superar la escala conocida
Mark Habib, director de Infraestructura Digital Global de S&P Global, señaló que los principales proveedores estadounidenses de servicios en la nube a gran escala podrían tener una cantidad significativa de deuda relacionada con IA no revelada, principalmente derivada de sus acuerdos de garantía implícita para la construcción de centros de datos o para empresas de IA de tamaño medio o pequeño. El mayor riesgo para la calificación de estos proveedores es si los beneficios previstos se materializarán como se espera. Actualmente no hay presión para ajustar las calificaciones, pero si el nivel actual de gasto se considera insostenible en el futuro, la postura de la calificación podría cambiar.
S&P Global ha advertido que el volumen de pasivos relacionados con la inteligencia artificial de las mayores empresas tecnológicas del mundo podría ser muy superior a los niveles revelados hasta ahora, aunque la agencia no tiene planes de revisar sus valoraciones por el momento.
Mark Habib, director de Infraestructura Digital de S&P Global, declaró en una mesa redonda en Londres que los denominados "hyperscalers", es decir, los proveedores de servicios cloud a gran escala, podrían tener importantes deudas vinculadas a la IA no reveladas públicamente, originadas principalmente por garantías implícitas para la construcción de centros de datos o como respaldo a empresas de inteligencia artificial de menor tamaño. Dijo:
"Es razonable pensar que hay más (deuda) de la que podemos ver."
Estas declaraciones llegan en un contexto de creciente cautela en torno a la financiación de infraestructuras de IA. Los proveedores de infraestructura de IA y las empresas denominadas "neocloud", como CoreWeave, respaldada por Nvidia, han visto caer de forma continuada el precio de sus bonos emitidos recientemente, lo que refleja la preocupación de los inversores ante sus agresivos niveles de endeudamiento.
Difícil cuantificación de los pasivos ocultos
Mark Habib destacó especialmente las “estructuras de financiación interconectadas” entre hyperscalers y proyectos de IA: las grandes tecnológicas generan pasivos potenciales fuera de balance al garantizar, de facto, la construcción de grandes centros de datos o al respaldar financieramente a empresas de IA de menor tamaño.
"Si estos pasivos no se publican, no aparecerán en las declaraciones de los hyperscalers," dijo Habib. "Y si las operaciones derivadas de estos pasivos no entran dentro de nuestro marco de calificación, puede que tampoco tengamos visibilidad sobre ellas."
Indicó que, por ahora, no existe una estimación precisa de cuánto endeudamiento adicional podrían aportar este tipo de estructuras de financiación circular a los balances de las empresas implicadas, pero que S&P trabaja en una evaluación integral desde una perspectiva general.
Gasto de capital de los seis grandes hyperscalers es enorme
S&P prevé que Amazon, Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta y SpaceX —los seis grandes proveedores estadounidenses de servicios en la nube a gran escala— sumen más de 7 billones de dólares en gastos de capital para centros de datos y otras inversiones relacionadas con IA entre 2025 y 2030, y que al menos hasta el año que viene sigan en situación de flujo de caja libre negativo.
Mark Habib señaló que el mayor riesgo para la calificación crediticia de los hyperscalers sigue siendo si podrán alcanzar los beneficios esperados en el horizonte previsto.
En julio de este año, S&P ya rebajó la calificación de crédito de Oracle a BBB-, el nivel más bajo dentro del grado de inversión, debido al elevado gasto en IA y la "incertidumbre en la senda de rentabilidad".
No hay presión inmediata para revisar las calificaciones, atención a la sostenibilidad del apoyo financiero
Ante las recientes señales del mercado, como la venta masiva de bonos relacionados con IA, Mark Habib afirmó que S&P considera que no existen divergencias significativas entre los precios de mercado y las calificaciones que exijan ajustes obligatorios.
"Por ahora, no creemos que haya una desconexión significativa que nos obligue a cambiar la calificación," afirmó, explicando que la agencia utiliza una metodología con un horizonte temporal más amplio.
Sin embargo, aclaró las condiciones que podrían llevar a una revisión: si el nivel de gasto actual se considera insostenible, la calificación podría cambiar. "Esto podría venir motivado por varios factores —un aumento aún mayor de la inversión por parte de las empresas de IA, o una competencia excesiva en el sector que frene el crecimiento de los ingresos empresariales."
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