CoreWeave, el epicentro de la tormenta en la crisis actual de la IA, experimenta una caída simultánea en acciones y bonos

Esta empresa enfocada en infraestructura de computación en la nube para IA se está convirtiendo en la manifestación más concentrada de la acumulación de riesgos en la actual ola de inversiones en inteligencia artificial.

Esta semana, las acciones de CoreWeave se desplomaron un 25% en sólo una semana, registrando su peor desempeño desde noviembre de 2025; al mismo tiempo, el rendimiento de sus bonos con calificación basura se disparó hasta el 15%, lo que suele considerarse una señal crítica de dificultad de deuda, mientras que la cotización de swaps de incumplimiento crediticio muestra una probabilidad de impago superior al 60% en cinco años.

A pesar de que el CEO de Nvidia, Jensen Huang, expresó públicamente su confianza en CoreWeave el jueves, y Deutsche Bank calificó esta venta masiva como una "oportunidad de compra"—haciendo que las acciones repuntaran un 5.9% ese día—, la inquietud en el mercado no se disipó y el viernes las acciones de CoreWeave volvieron a caer un 12%, cerrando la semana con una baja acumulada del 25%.

El impacto de esta “matanza dual de acciones y bonos” ya se ha extendido: el índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 11% esta semana, acumulando una bajada de aproximadamente el 24% desde su máximo de junio de 2025; el índice Nasdaq 100 registró su peor desempeño semanal desde abril de 2025, con una caída del 5.5%; el rendimiento promedio de los bonos de alto rendimiento subió el miércoles al 8.41%, el nivel más alto en 18 meses, y el diferencial de riesgo se amplió al máximo desde marzo.

Durante esta ola de volatilidad, algunos participantes del mercado consideran que los movimientos en el mercado de bonos son señales de mayor transcendencia que las fluctuaciones en el precio de las acciones.

Los bonos de CoreWeave, emitidos en junio de 2025 con un rendimiento del 9.675%, vieron dispararse esta semana su rentabilidad hasta el 15%, alcanzando los niveles normalmente asociados con una “situación angustiosa”. Simultáneamente, el costo de protección contra incumplimiento de la deuda alcanzó el jueves su nivel más alto registrado.

Max Frumes, director de financiación de la empresa de datos y análisis de crédito 9fin, señala:

CoreWeave es sin duda el 'canario en la mina' dentro de este segmento del mercado, lo que marcará un punto de inflexión en la fijación de precios de crédito, accesibilidad y estructura que sostiene la fiebre de la IA. Los precios aumentarán, los escrutinios serán más estrictos y es probable que los inversores manifiesten una resistencia notable.

Jim Reid, director de investigación global macro y temática en Deutsche Bank, señala que el mercado está entrando en una nueva etapa donde la importancia de la financiación por deuda está aumentando. En su último informe escribe:

A medida que entramos en un ciclo de gastos de capital impulsado por la deuda en lugar de por el flujo de caja libre, debemos prestar cada vez más atención a la evolución de los precios del crédito. En general, el coste de financiación de la IA no es un problema, pero aparecen señales preocupantes en los márgenes.

Desde una perspectiva más macro, hasta la fecha este año el mercado estadounidense de bonos ha emitido 106 mil millones de dólares en bonos de grado de inversión y alto rendimiento para financiación de proyectos, casi tres veces los 37 mil millones de dólares de todo 2025, siendo gran parte destinada a inversiones en centros de datos y otras áreas de IA.

Según cálculos de estrategas de Goldman Sachs, la emisión global de bonos para financiación de proyectos podría superar los 300 mil millones de dólares el próximo año.

La situación de deuda de CoreWeave ha tenido un efecto de transmisión claro sobre todo el ecosistema de financiación de infraestructura de IA.

Según Bloomberg, bonos relacionados con centros de datos como Tract Capital Management, Prime Data Centers y Cipher Digital también cayeron esta semana a su nivel más bajo desde la emisión. El precio promedio en dólares de los bonos de alto rendimiento de centros de datos ha caído de aproximadamente 101 dólares en junio de 2025 a unos 95 dólares.

El índice de centros de datos de IA de Goldman Sachs en EE.UU. (GSUCADSP) experimentó una intensa subida a principios de esta semana.

El cofundador de CoreWeave señaló esta semana que la empresa está explorando la obtención de financiación en el mercado de deuda de grado de inversión, incluyendo los grandes fondos de seguros, lo que desató temores de un gran endeudamiento y aumentó la presión vendedora.

Grant Nachman, fundador y director de inversiones de Shorecliff Asset Management, dijo:

En los niveles actuales de precios de mercado, la financiación a gran escala sin garantías para nuevas compañías de computación en la nube o es demasiado costosa para ser viable, o simplemente no se puede completar, o ambas cosas a la vez.

Él considera que para atraer compradores, las nuevas emisiones de deuda probablemente tendrán que estar respaldadas por activos o flujos de efectivo contractuales y ofrecer cláusulas de protección de acreedores más sólidas.

El jueves, JPMorgan y Goldman Sachs aumentaron los incentivos (“sweeteners”) para los inversores en el préstamo apalancado de 5 mil millones de dólares que respaldan a la start-up de computación en la nube Volta Infrastructure Holdings. Finalmente, el rendimiento efectivo de este préstamo superó el 11% originalmente discutido, igualando el récord de la tasa de interés más alta vista hasta ahora en el sector de financiación de infraestructura de IA.

Amanda Lynam, estratega jefe de crédito en Goldman Sachs, ya advirtió que el aumento masivo en la emisión corporativa en el mercado estadounidense de bonos de alto rendimiento está empezando a saturar a los inversores de crédito.

John Yovanovic, codirector de financiación apalancada en MetLife Investment Management, fue directo al grano:

El problema no es que hayan cambiado las condiciones crediticias en el último año, sino que habrá una enorme cantidad de oferta llegando en el próximo año y medio.

En el mercado de acciones, el modelo de negocio altamente apalancado de CoreWeave está enfrentando una reevaluación más rigurosa.

Desde su salida a bolsa en marzo de 2025 a 40 dólares por acción, el precio de CoreWeave llegó a subir más del 360% impulsado por la explosión de demanda de IA. Pero luego de una severa corrección, la acción ha caído alrededor de un 67% desde el máximo y se sitúa cerca de los 60 dólares, a menos de 25 dólares de distancia del precio de emisión.

Cabe destacar que la propia oferta pública inicial de la compañía fue bastante complicada y necesitó el respaldo de Nvidia como “garantía de última instancia”. Respecto a la reciente venta masiva, los analistas optimistas creen que la respuesta del mercado ha sido exagerada.

El analista de Deutsche Bank Brad Zelnick mantiene la calificación de compra y señaló en su informe del jueves que CoreWeave tiene una “base de clientes sólida, un historial probado de ejecución, capacidad de convertir la acumulación de pedidos y un rendimiento líder en infraestructura”, y considera que la tendencia fundamental de que la demanda de potencia de cálculo en IA supera la oferta no ha cambiado.

Sin embargo, los cambios en el entorno macro han hecho difícil sostener el optimismo. Thomas DiFazio, estratega de fondos cotizados de Roundhill Financial, señala:

El contexto macro ha creado un mercado de 'vender primero y preguntar después'. Es difícil decir que todo haya mejorado en el corto plazo.

Robert Schiffman, analista de Bloomberg Intelligence, señala que la estrecha relación entre CoreWeave y Nvidia podría, en teoría, proporcionar una fuente de capital en caso de que se cierre el acceso a la financiación en el mercado. Sin embargo, Jensen Huang negó explícitamente tal posibilidad en un evento en Estocolmo, afirmando:

CoreWeave no necesita ser rescatada, su fortaleza sigue aumentando cada día, soy optimista al respecto. De hecho, su coste de capital está disminuyendo.

En esta turbulencia, el mercado muestra diferencias claras en su juicio sobre CoreWeave y la lógica de inversión más amplia en IA.

Los pesimistas se enfocan en: El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y la inflación persistentemente alta que elevan el coste de financiación; el largo ciclo desde la construcción de centros de datos de IA hasta la obtención de retornos; el riesgo de que los dispositivos GPU queden obsoletos antes de que las nuevas instalaciones entren en operación; y el aumento de las disputas políticas en torno a permisos de construcción de centros de datos y precios de la electricidad.

Larry Holzenthaler, gestor sénior de carteras de Catalyst Funds, gestora de activos de renta fija, comenta:

Hace unos meses, habría dicho que la gente era demasiado optimista respecto a la IA.

Él opina que los riesgos que el mercado ignoró o minimizó en junio—la enorme necesidad de financiación, el alto apalancamiento y la dependencia de financiación externa—ahora están siendo reevaluados de forma mucho más contundente.

Por su parte, los optimistas consideran que el ciclo de gasto de capital en IA aún está en una etapa temprana y que la lógica de demanda a largo plazo sigue intacta.

Matt Bartolini, jefe global de estrategia de investigación en State Street Global Advisors, declara:

Todavía estamos en una etapa muy temprana en el ciclo de gasto de capital en IA. Las tasas de interés no serán un obstáculo insalvable, pero ciertamente cambian el cálculo detrás de la emisión continua de deuda, y si esa financiación puede o no alinearse con un crecimiento creíble en el futuro. El relato de demanda a largo plazo es fundamental para impulsar el ciclo de gasto, y creo que la demanda continuará, pase lo que pase con las tasas.

John Han, gestor de carteras en F/m Investments, gestora de activos de renta fija, indica que su equipo “está reevaluando la exposición general en infraestructura de IA, especialmente dónde se concentran los riesgos y si estamos suficientemente compensados por exposición de riesgo”.

En el centro de este debate está el hecho de que los inversores en IA se enfrentan a un momento histórico de reajuste de valoración: con el fin de la era del dinero gratis, las empresas de infraestructura de IA que dependen de la expansión impulsada por deuda ven la sostenibilidad de su modelo de negocio puesta a prueba por el mercado como nunca antes.