Morgan Stanley mantiene la calificación "neutral" de Tesla (TSLA.US) antes de los resultados del tercer trimestre: la implementación a gran escala de Robotaxi sigue siendo el principal catalizador, coexistiendo oportunidades y riesgos bajo un gasto de capital elevado.

Según ha informado Financeiro Inteligente APP, Tesla (TSLA.US) publicará sus resultados financieros después del cierre del mercado el próximo miércoles (21 de octubre), y Morgan Stanley ha emitido un informe de previsión para el tercer trimestre de 2026. Morgan Stanley ha adoptado una postura más constructiva hacia Tesla, manteniendo una calificación de inversión neutral (Equal-weight), un precio objetivo base de 400 dólares y una cotización actual de 362,44 dólares. El informe señala que la implementación a gran escala de Robotaxi sigue siendo el catalizador clave para el precio de las acciones de Tesla, y que la comercialización del taxi autónomo Cybercab ha logrado avances visibles; sin embargo, el enorme gasto de capital resulta en un consumo de flujo de efectivo, lo que sigue generando presión sobre la valoración. El alcance del alza en el precio de la acción depende de la validación comercial del negocio de IA físico.

Desde la perspectiva operativa, el negocio tradicional de vehículos completos muestra una gran resiliencia. En el tercer trimestre de 2026, Tesla entregó 486.532 automóviles, una leve caída interanual del 2%, superando las expectativas del mercado durante dos trimestres consecutivos. Los altos precios de la gasolina resaltan la ventaja de costos de uso de los vehículos eléctricos y, sumado a una tasa de selección del 55% en Norteamérica para el FSD (conducción autónoma total), la conducción autónoma se está convirtiendo en un factor clave para impulsar la demanda de compra de automóviles.

Sin embargo, el coste total de propiedad de los vehículos eléctricos sigue siendo superior al de los vehículos de combustión, y la presión de coste de adquisición del sector aún no se ha resuelto. El informe prevé un margen de beneficio bruto del 16,4% para los vehículos, excluyendo los créditos, ligeramente por debajo de la previsión de consenso del mercado. El progreso de la aprobación regulatoria del FSD en Europa y China será un factor clave para determinar la demanda y la rentabilidad de los vehículos.

Robotaxi es el catalizador más importante para el precio de las acciones de Tesla. Actualmente, la densidad operativa de la flota en Austin ha aumentado notablemente y hay signos claros de comercialización, aunque todavía es necesario verificar sustancialmente la utilización de los vehículos, el rendimiento de seguridad y la eficiencia económica unitaria. En esta región, la flota de Cybercab creció ocho veces en 30 días, superó las 300 unidades y el kilometraje acumulado sin supervisión humana superó 1 millón de millas, logrando un gran avance en la densidad de operaciones urbanas.

No obstante, el informe advierte que aumentar simplemente el número de vehículos no es igual a lograr el éxito comercial. El mercado debe centrarse en la utilización, el rendimiento de seguridad y la rentabilidad unitaria de los vehículos. En comparación con la expansión ciega hacia nuevas ciudades como Dallas, la mejora en la calidad operativa de las ciudades existentes ofrece una referencia más valiosa. Por el contrario, la evaluación sobre el robot humanoide Optimus sigue siendo cautelosa, ya que la incertidumbre en la cadena de suministro, la destreza y la capacidad de cumplir tareas generales mantiene difusa su hoja de ruta comercial.

La integración coordinada de almacenamiento de energía, energía fotovoltaica y capacidad de cómputo convierte el negocio energético en la segunda curva de crecimiento subestimada por el mercado, ayudando a Tesla en su transición hacia un proveedor de servicios integrales de energía y computación distribuida. El almacenamiento de energía, la energía fotovoltaica y el sistema modular de IA Megapod están construyendo conjuntamente el mapa de negocios de energía eléctrica y computación distribuida, aunque los envíos trimestrales varían mucho y el valor del negocio debe evaluarse a medio y largo plazo.

El camión eléctrico Semi, cuando se combina con la conducción autónoma, resulta económicamente rentable según cálculos que muestran que la conducción autónoma puede multiplicar por seis el beneficio anual por vehículo, lo que representa otro punto de interés potencial. Para el robot humanóide Optimus, el mercado aún debe mantener una visión cauta, ya que la comercialización y la capacidad de reproducción a escala siguen siendo inciertas.

Mientras tanto, Tesla está soportando una intensa presión de gasto de capital. Se espera que el gasto de capital en 2026 alcance los 26.400 millones de dólares, por encima de la guía de la empresa de 25.000 millones, y se prevé un consumo neto de flujo de caja libre de 11.700 millones de dólares para todo el año. Los fondos se destinan a Robotaxi, robots humanoides, semiconductores, computación de IA y almacenamiento de energía, entre otras iniciativas. Bajo este elevado gasto de capital, la eficiencia del retorno de la inversión se convierte en la principal preocupación del mercado; aunque la mejora en la implementación de los negocios genera perspectivas algo optimistas, el consumo continuo de efectivo y las restricciones de valoración seguirán limitando el potencial alcista de las acciones en el corto plazo.

El informe utiliza un modelo de valoración por partes SOTP, en el que, bajo el escenario base de precio objetivo a 400 dólares, los tres negocios principales de IA (servicios en red, Robotaxi y robots humanoides) contribuyen con 321 dólares, representando la mayor parte de la valoración. En un escenario optimista, el precio objetivo puede alcanzar los 835 dólares, mientras que en uno pesimista solo llegaría a 129 dólares, reflejando una gran dispersión debido a la alta incertidumbre del negocio de IA. Los datos del mercado de opciones muestran que la probabilidad de que el precio de la acción supere los 400 dólares en los próximos 12 meses es solo del 32,1%, por lo que los riesgos a la baja no deben ser ignorados.

En resumen, Tesla ha superado la fase de demostración conceptual de Robotaxi y ha entrado en el ciclo de validación comercial. Las entregas resilientes de vehículos respaldan la base del negocio, pero el elevado gasto de capital continúa drenando efectivo. De cara al futuro, el mercado ya no se conforma con la mera expansión de la flota; la utilización, los indicadores de seguridad y el modelo de rentabilidad unitaria serán la piedra de toque para evaluar el valor de la IA física. Si la comercialización no cumple las expectativas, la alta valoración se enfrentará a riesgos de revisión; pero si el modelo de negocio funciona, Tesla abrirá un nuevo espacio de crecimiento. Los inversores deben distinguir racionalmente entre avances tecnológicos y realización comercial, y evaluar objetivamente las oportunidades y riesgos de la compañía.