El colapso del sector de chips en la bolsa estadounidense se intensifica, ¡más de un billón de dólares en capitalización de mercado evaporados! La inflación superior a lo esperado reaviva las expectativas de aumentos de tasas, y las limitaciones de financiamiento para infraestructura de IA desencadenan una reevaluación de valuaciones.

Según ha sabido Aplicación de Finanzas Zhihui, el sector estadounidense de semiconductores está experimentando una profunda reevaluación del mercado. Con los datos de inflación de septiembre superando las expectativas, fortaleciendo aún más las previsiones de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, y tras las recientes advertencias poco comunes de los CEO de Broadcom (AVGO.US) e Intel (INTC.US) sobre los cuellos de botella en la financiación de la infraestructura de IA, el comercio global temático de IA centrado en semiconductores ha sufrido una venta masiva en la última semana.

El índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) ha caído aproximadamente un 12% en los últimos seis días de negociación, evaporando alrededor de 1.6 billones de dólares en capitalización bursátil, marcando su racha de caídas más larga desde mayo de 2025; el índice cayó un 4,30% en la sola jornada del miércoles. Esta caída ha afectado no sólo al mercado estadounidense, sino que rápidamente se ha trasladado a potencias globales de semiconductores como Corea del Sur y Japón, generando un amplio debate entre los inversores sobre la sostenibilidad del ciclo de inversiones en IA.

Durante este periodo, más de la mitad de los componentes del índice han caído al menos un 10%. Arm Holdings Plc (ARM.US) se desplomó un 21%, Applied Materials (AMAT.US) cayó un 16% e Intel (INTC.US) bajó un 13%. GlobalFoundries (GFS.US) fue la única acción que subió, superando a sus pares en este periodo.

La caída del sector de semiconductores coincide con la debilidad general del mercado: el Nasdaq 100, predominantemente tecnológico, cayó más del 2%, registrando su peor día desde finales de julio, y el S&P 500 retrocedió un 1,1%.

Esta ola de ventas no se limita al mercado estadounidense. Las acciones globales de semiconductores han sufrido ventas sincronizadas: en la apertura del jueves en Asia, el índice compuesto de precios de Corea (KOSPI) se desplomó más de un 5%, marcando un nuevo mínimo desde julio, y el Nikkei 225 de Japón cayó más de un 3%. Esta caída conjunta de las acciones mundiales de semiconductores refleja una creciente preocupación sistémica de los inversores sobre este sector.

“En los últimos días, las acciones globales de chips han enfrentado una creciente presión”, escribió Ulrike Hoffmann-Burchardi, de la Oficina Principal de Inversiones de UBS, en un informe de investigación publicado el miércoles. “Aunque la competencia intensificada en el ámbito de la IA, la creciente necesidad de financiación y los tipos de interés más altos podrían aumentar periódicamente la volatilidad, creemos que esta última ola de ventas parece más bien una recalibración de expectativas que una ruptura fundamental de la lógica de inversión en IA”.

Presión inflacionaria en aumento, el IPC subyacente rebota por encima de las expectativas

La más reciente presión surgió después de que los datos de inflación de septiembre excedieran las expectativas, lo que reforzó aún más la perspectiva del mercado sobre nuevas subidas de tasas por parte de la Reserva Federal, aunque los responsables podrían optar por no hacer cambios en la próxima reunión de este mes.

Según los datos divulgados el 14 de octubre por el Departamento de Trabajo de Estados Unidos, impulsados por el alza de los costes energéticos y alimentarios, el índice de precios al consumidor (CPI) subió un 0,6% mensual en septiembre, la mayor subida desde abril; el aumento interanual ascendió al 3,7%, por encima del 3,4% de agosto y de la previsión de los economistas del 3,6%. Excluyendo los precios más volátiles de alimentos y energía, el CPI subyacente subió un 0,3% mensual, igualando agosto pero superando las expectativas del 0,2%; el crecimiento interanual pasó del 2,4% de agosto al 2,6%, por encima del previsto 2,5%.

En detalle, los precios de la energía fueron la principal fuerza que impulsó la inflación general. El índice de precios de la energía subió un 5,2% mensual, con el índice de precios de la gasolina aumentando un 9,1%, contribuyendo a más de la mitad del aumento mensual del CPI. El conflicto en Oriente Medio ha seguido elevando los costes del combustible; en lo que va del año, los precios de la energía han subido un 20,4%, y el encarecimiento del combustible ha impulsado al alza los precios de los boletos aéreos, que subieron un 1,2% mensual en septiembre, y un 22,4% en el año.

Cabe destacar que el aumento de precios se ha extendido más allá del sector energético, mostrando una propagación más amplia. Los analistas apuntan que los precios del entretenimiento, coches y camiones de segunda mano, educación, vuelos, atención médica y ropa también han subido, en parte debido a aranceles y la energía, pero otras alzas sugieren una inflación más pegajosa.

Olu Sonola, jefe de estudios económicos de EEUU en Fitch Ratings, señaló que los últimos datos de inflación representan una “luz roja encendida” para la Reserva Federal, advirtiendo que la propagación del aumento de precios a sectores de servicios más amplios podría aumentar el riesgo de una inflación persistentemente alta.

Un problema más profundo es que la construcción de infraestructura de IA en sí misma se está convirtiendo en un motor inflacionario. El auge en la construcción de centros de datos está elevando los precios de productos como semiconductores, y a través del aumento de los costes laborales en la construcción, se traslada al resto de la economía.

El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Austan Goolsbee, señaló claramente que la presión inflacionaria impulsada por la fiebre de la IA va más allá de los sectores involucrados directamente: “Las áreas donde están subiendo los precios ya no se limitan a componentes de centros de datos ni a los sectores directamente relacionados. Me preocupa cada vez más que esto sea un clásico caso de sobrecalentamiento de la demanda total”.

Los datos de inflación más altos de lo previsto rápidamente remodelaron las expectativas del mercado sobre la senda de tipos de la Reserva Federal. Según la herramienta “FedWatch” de CME, después de la publicación de los datos del CPI, la probabilidad de que la Fed suba 25 puntos básicos en octubre subió del 18% previo al 50%. La probabilidad de una subida en diciembre se acercó al 90%. Aunque al momento de redacción la expectativa se ha enfriado algo, la probabilidad de alza para diciembre sigue por encima del 60%.

La cúpula de la Reserva Federal emitió señales agresivas antes y después de la publicación de los datos de inflación. El presidente de la Fed de Nueva York, Williams, manifestó claramente que todavía espera otra subida de tipos este año, pero no ve necesario que el banco central aumente las tasas adicionales en 2027. Williams reveló que el conflicto iraní elevó los precios de la energía y amplió los diferenciales de productos refinados, cambiando su perspectiva de la inflación a corto plazo y haciéndole “apoyar firmemente” su decisión de subida de septiembre. La presidenta de la Fed de Boston, Collins, también indicó que espera que “un endurecimiento moderado adicional de aquí a fin de año será apropiado” para asegurar que la inflación vuelva al objetivo del 2% de la Fed de manera oportuna y sostenida.

El presidente de la Fed de Cleveland expresó una postura similar, señalando que puede ser necesario endurecer aún más la política monetaria. Citi revisó sus previsiones tras el CPI, esperando ahora que la Fed suba los tipos 25 puntos básicos en diciembre de 2026, en lugar de mantenerlos sin cambios este año como había proyectado previamente.

En una entrevista exclusiva, Williams señaló en particular que la fiebre de la infraestructura de IA, junto con los aranceles y los precios de la energía, ya constituyen las tres variables clave que afectan la inflación estadounidense. Observó que los costes vinculados a la construcción relacionada con IA ya muestran una tendencia al alza: “Realmente estamos viendo el aumento de los costes de bienes y otros insumos vinculados a la construcción de IA: centros de datos, enorme demanda de chips. Hay subidas de precios inesperadas y notables en los subsectores impulsados por IA, y ya se ven algunos efectos de contagio en el coste laboral de la construcción”.

Pero al mismo tiempo, ofreció un juicio a largo plazo relativamente optimista: a medida que aumente la capacidad de producción de chips y la productividad, la oferta podría mejorar en el futuro y ejercer una fuerza de contención sobre la inflación.

Advertencia del CEO de Broadcom desata efecto dominó: las restricciones de capital en la inversión de IA salen a la luz

Más allá de la presión de los tipos a nivel macro, la advertencia por las restricciones de financiación a nivel industrial fue otro catalizador importante de esta ola de ventas. El CEO de Broadcom, Hock Tan, comparó a principios de semana a algunos inversores que persiguen la IA con “jugadores de casino”, afirmando sin tapujos que muchos inversores en IA no entienden bien la tecnología en la que invierten aunque tengan expectativas muy altas. Además, advirtió que el capital –y no la oferta de chips– será la mayor restricción para el desarrollo de la inteligencia artificial.

Tan también cuestionó los beneficios reales de la inversión empresarial en IA, señalando que los desarrolladores de modelos de IA deben encontrar clientes capaces de lograr retornos a la inversión mediante la incorporación de tecnología de IA, en lugar de depender de usuarios que aún están probando y “malgastan dinero en Tokens”. Usó una metáfora vívida: “Es como cuando de niño ibas a la sala de juegos, tus padres te daban 10 dólares en fichas y te las gastabas en 10 minutos sin aprender nada. Esto es justo lo que está pasando hoy en el mundo empresarial”.

Tan también cuestionó los beneficios reales de la inversión empresarial en IA, señalando que los desarrolladores de modelos de IA deben encontrar clientes capaces de lograr retornos a la inversión mediante la incorporación de tecnología de IA, en lugar de depender de usuarios que aún están probando y “malgastan dinero en Tokens”. Usó una metáfora vívida: “Es como cuando de niño ibas a la sala de juegos, tus padres te daban 10 dólares en fichas y te las gastabas en 10 minutos sin aprender nada. Esto es justo lo que está pasando hoy en el mundo empresarial”.

Estas declaraciones han generado una resonancia y controversia generalizadas en el mercado. Michael Burry, personaje clave de la película “The Big Short” y reconocido inversor, compartió este comentario de Tan en la red social X, haciendo hincapié en el problema de que las empresas gasten dinero en AI Tokens sin que necesariamente se genere valor real.

La advertencia de Broadcom no tardó en confirmarse. Los bonos sin garantía de CoreWeave (CRWV.US) con vencimiento en 2032 cayeron el miércoles por debajo del 80% de su valor nominal, con un rendimiento superior al 15%; su CDS alcanzó máximos históricos, y la cotización del mercado indica que la empresa tiene más del 50% de probabilidades de impago en los próximos cinco años. Las acciones de CoreWeave bajaron más de un 15% el miércoles.

Analistas de D.A. Davidson habían denominado anteriormente a CoreWeave como el “tramo subprime” del sector de IA, advirtiendo que si se termina la fiebre de financiación en IA, la empresa podría ser incapaz de pagar su elevada deuda.

Daniel O'Regan, director ejecutivo del departamento de trading de renta variable de Mizuho Securities, señaló que en las últimas semanas los inversores “están cada vez menos dispuestos a financiar los gastos de IA sin miramientos”. El gasto de capital en IA ya supera la capacidad de las empresas de generar flujo de caja libre, lo que significa que deben recurrir a financiación externa para comprar el hardware necesario, y a medida que esto se vuelve más difícil, los gastos en chips y otra infraestructura de IA podrán verse seriamente afectados.

El equipo de analistas de JPMorgan dirigido por Nikolaos Panigirtzoglou escribió en un informe del 14 de octubre que, si bien la última evolución de los precios de las acciones se parece a la corrección de finales de julio, el actual entorno que rodea a las infraestructuras de IA es incluso menos favorable.

Panigirtzoglou afirma que “aunque los fondos de acciones en general siguen recibiendo entradas, los inversores minoristas hasta ahora han mostrado poca inclinación a ‘comprar en la caída’, las recompras se han desplomado, la base de cortos es insuficiente y los activos gestionados por ETF apalancados son mayores”. “A pesar de la reciente corrección, desde el punto de vista de posiciones o flujos, las cíclicas no parecen estar en zona de sobreventa”.

“Recomendamos a los inversores centrarse en qué áreas del gasto en IA se están traduciendo en crecimiento rentable sostenible, así como en la adopción más amplia entre empresas y consumidores”, señala Hoffmann-Burchardi, de UBS.