Las aseguradoras se convierten en los nuevos patrocinadores del poder de cómputo de la IA: CoreWeave (CRWV.US) y otras financiaciones de infraestructuras de IA giran colectivamente hacia los fondos de seguros

Spanish Eastmoney APP ha notado que CoreWeave (CRWV.US) está buscando utilizar el enorme fondo de inversión de las compañías de seguros para financiar la expansión de su infraestructura de IA. El cofundador Brannin McBee planea obtener calificaciones de grado de inversión para más deudas respaldadas por chips, e incluso para la propia compañía.

Al hablar de los fondos disponibles de las aseguradoras, McBee comentó: “Es infinito. Es como todo el dinero que está dormido en las arcas de los fondos de seguros en el mundo.”

CoreWeave ya ha recaudado más de 35.000 millones de dólares este año mediante préstamos respaldados por chips, bonos de alto rendimiento, bonos convertibles y emisión de acciones. Hasta finales de junio, sus obligaciones de deuda y arrendamiento ascendían a unos 52.000 millones de dólares.

Un préstamo de 8.500 millones de dólares respaldado por infraestructura informática y contratos con Meta Platforms (META.US) obtuvo una calificación de grado de inversión. CoreWeave busca expandir este modelo de financiación a deudas respaldadas por contratos de laboratorios de IA con calificaciones más bajas.

McBee afirmó que la capacidad de cómputo de CoreWeave para 2027 está prácticamente agotada y la empresa ya ha firmado contratos hasta 2028 y más allá.

El enfoque de la financiación de infraestructura de IA se traslada a los fondos de seguros

La iniciativa de CoreWeave no es un caso aislado, sino un modelo de la industria que se replica rápidamente. El 10 de agosto de este año, Nvidia anunció la firma de un memorando de entendimiento con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR, con el objetivo de movilizar más de 500.000 millones de dólares en capital de terceros para crear una plataforma de financiación dedicada a activos de poder computacional.

La principal fuente de estos fondos son las cuentas generales y fondos de mandatos de larga duración de compañías de seguros: Apollo cuenta con la aseguradora de anualidades Athene, KKR controla Global Atlantic, Brookfield tiene una división de soluciones patrimoniales, mientras que PineBridge y BlackRock administran grandes cuentas de seguros.

Estas plataformas otorgan préstamos a la cadena descendente, dirigidos principalmente a nuevos proveedores de nube como CoreWeave, Crusoe, Nebius, así como a empresas de proyectos de construcción de centros de datos. Los prestatarios utilizan el dinero para comprar hardware de Nvidia, y luego pagan la deuda con los flujos de efectivo generados por contratos de compra de capacidad computacional. Un préstamo a plazo de desembolso diferido de 8.500 millones de dólares finalizado por CoreWeave en marzo de este año se colocó en una entidad de propósito especial (SPV) aislada de quiebras, con GPUs y contratos de clientes como colateral; recibió una calificación A3 de Moody’s, se fijó en SOFR más 225 puntos básicos (alrededor de 5,9% de interés fijo), liderado por el negocio de crédito y seguros de Blackstone.

El centro de datos Hyperion de Meta Platforms (META.US) en Luisiana replicó esta lógica a mayor escala: una deuda SPV de 27.000 millones de dólares obtuvo la calificación A+ de S&P, con una tasa del 6,58% y vencimiento en 2049; PineBridge habría adquirido unos 18.000 millones de dólares, BlackRock más de 3.000 millones. Meta posee solo el 20% de la sociedad conjunta, por lo que esta deuda no figura en su balance.

El mercado de titulización de activos también se expande simultáneamente. Hasta agosto de este año, la emisión de ABS de centros de datos alcanzó los 38.400 millones de dólares, superando los 24.100 millones del mismo periodo del año pasado y casi triplicando los 13.600 millones de todo 2023. La plataforma de crédito para infraestructura digital de Blue Owl ha emitido más de 14.000 millones de dólares en préstamos para centros de datos desde 2024; el área de crédito institucional de Apollo completó en julio una financiación de 4.750 millones de dólares para un mega-campus en Texas, con un precio de SOFR más 340 puntos básicos.

De préstamos garantizados con chips a bonos con grado de inversión

La clave para que estas deudas lleguen a los fondos aseguradores es la “sustitución de crédito” en la lógica de calificación. Las agencias no califican los chips, sino las obligaciones de pago del comprador: siempre que el arrendatario sea un proveedor de escala empresarial y calificación de inversión como Microsoft o Meta, y el contrato sea incondicional, los flujos de efectivo se consideran cuentas por cobrar cuasi soberanas.

El riesgo radica en que, si el comprador es un laboratorio de IA, esta sustitución se anula silenciosamente. OpenAI tiene ingresos recurrentes anuales de unos 25.000 millones de dólares, pero se prevé que consuma casi 27.000 millones en efectivo en 2026; sus compromisos en la nube con Microsoft, Oracle (ORCL.US) y Amazon ya están listados uno por uno y suman cerca de 590.000 millones. Oracle ha demostrado este peligro: de sus 638.000 millones en pedidos pendientes, la mitad se atribuyen a OpenAI; su flujo de caja libre para el año fiscal 2026 sería negativo en 23.700 millones, y S&P rebajó su calificación a BBB- en julio, a un paso de ser alto rendimiento.

Otra variable discutida repetidamente es la depreciación. Se estima que la vida económica de las GPU es solo de dos a tres años, mientras que los edificios de centros de datos están diseñados para durar entre 20 y 30 años. Michael Burry ya ha establecido una estrategia pública para apostar en corto por esto y estima que los grandes operadores restarán unos 176.000 millones en depreciación entre 2026 y 2028.

Esto coincide con las preocupaciones de los críticos: el riesgo tecnológico ingresa al balance de las aseguradoras disfrazado de renta fija de grado de inversión. Si el flujo de efectivo de la infraestructura de IA es menor de lo esperado, las pérdidas se propagarán inversamente a través de la cadena de “proyecto de IA, crédito privado, aseguradora, titular de anualidad, fondo de garantía estatal”, y mientras Wall Street se queda con el diferencial cuando suben los precios, parte de la cuenta cuando bajan podría recaer en los fondos públicos estatales.