Deutsche Bank: El estallido de la burbuja de la IA podría convertirse en el mayor riesgo sistémico del mercado el próximo año; los bonos del Tesoro de EE. UU. podrían atraer flujos de capital en busca de refugio.
George Saravelos, jefe global de investigación de divisas de Deutsche Bank, señaló que desde principios de este año, el pesimismo de los inversores globales hacia el mercado de bonos se ha extendido en exceso, y el mercado podría estar subestimando la posibilidad de que, tras la aparición de riesgos significativos en la industria de la inteligencia artificial, se produzca una entrada masiva de capital hacia el mercado de bonos.
Según ha informado la APP de noticias económicas Zhihui Caijing (智通财经APP), George Saravelos, jefe global de investigación de divisas en Deutsche Bank, afirmó que desde principios de este año, el pesimismo de los inversores globales hacia el mercado de bonos se ha extendido de manera excesiva y que el mercado podría estar subestimando la posibilidad de una afluencia masiva de capitales hacia los bonos si la industria de la inteligencia artificial (AI) llegara a enfrentar riesgos significativos. Considera que el mayor riesgo sistémico al que podrían enfrentarse los mercados financieros el próximo año no es el problema de la deuda europea, sino un posible impacto inesperado dentro del ecosistema de AI.
En un informe publicado el viernes, Saravelos señaló que los recientes intercambios con clientes estadounidenses revelan que los inversores temen, en general, que el auge de las inversiones en AI está impulsando el aumento de los rendimientos de los bonos y, al mismo tiempo, piensan que el Departamento del Tesoro de EE.UU. ha ido perdiendo gradualmente el control sobre los rendimientos de los bonos del Estado a largo plazo.
En este contexto, el mercado ha comenzado a especular con la posibilidad de que el Tesoro estadounidense suspenda la emisión de bonos a 20 años para aliviar la presión sobre el mercado de deuda a largo plazo. Mientras tanto, el mercado de bonos francés ha experimentado recientemente una fuerte ola de ventas, deteriorando notablemente la confianza de los inversores. Saravelos indica que casi todos sus clientes muestran una actitud pesimista hacia los bonos franceses.
No obstante, él considera que la actual situación puede haber llegado ya a un extremo opuesto.
Saravelos explica que la percepción del mercado respecto a AI y los bonos era completamente diferente el año pasado comparado con ahora. En aquel entonces, los inversores creían en general que el desarrollo de la tecnología AI podría aumentar la productividad, contener la inflación y confiaban en que el Tesoro de EE.UU. podría tomar medidas eficaces para evitar un aumento excesivo de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Actualmente, el auge de la inversión en infraestructura de AI está impulsando el crecimiento económico y aumentando la demanda de financiación. Sumado al aumento de los precios de la energía que provoca preocupaciones inflacionarias, el mercado ha comenzado a considerar a la AI como un importante catalizador para el alza en los rendimientos de los bonos.
Saravelos señala que la visión del mercado respecto al futuro de los bonos podría ser excesivamente pesimista y estar ignorando factores potenciales que podrían impulsar una recuperación del mercado de bonos en el futuro. Él considera que el verdadero riesgo subestimado por el mercado es la posibilidad de un evento negativo importante en la industria de AI. Saravelos afirma: “El mayor riesgo sistémico que enfrentará el mercado el próximo año no es Francia, sino ‘algún fallo dentro del ecosistema de AI’, como un accidente de seguridad, un fracaso en una IPO o menores ingresos empresariales de lo esperado.”
Destaca que actualmente existe un riesgo muy elevado por la concentración de activos relacionados con AI. Si el auge de la inversión en AI se viera seriamente afectado, los inversores podrían replantearse la valoración de estos activos y desplazar capitales de los activos de riesgo hacia valores refugio como los bonos. En su opinión, este tipo de eventos probablemente supondría una presión bajista evidente sobre el dólar, pero resultaría muy favorable para el mercado de bonos, un riesgo que los mercados financieros aún no han incorporado completamente.
Recientemente, los rendimientos de los bonos del Estado estadounidense han seguido subiendo hasta alcanzar niveles no vistos en décadas. La guerra en Irán ha provocado un gran aumento de los precios de la energía, intensificando las preocupaciones inflacionarias del mercado. Al mismo tiempo, la economía estadounidense continúa mostrando una notable resiliencia, siendo la enorme inversión en infraestructura de AI uno de los factores clave. No obstante, el auge de la inversión en AI, mientras sostiene el crecimiento económico, también incrementa la demanda de financiación y obliga a los inversores a absorber una mayor oferta de deuda. Bajo la doble presión del aumento de la inflación y de la oferta de bonos, los bonos a largo plazo de EE.UU. continúan bajo presión.
Ante la venta masiva en el mercado de bonos, las especulaciones sobre un posible ajuste en la estructura de emisiones del Tesoro estadounidense se han intensificado. Actualmente, una de las propuestas más discutidas es reducir la emisión de bonos a largo plazo y aumentar en su lugar la financiación mediante deuda a corto plazo. En particular, debido a que el rendimiento de los bonos a 20 años es superior al de los bonos de vencimientos cercanos, la reducción o incluso cancelación de la emisión de bonos a 20 años se ha convertido en una de las opciones más radicales debatidas por el mercado.
Sin embargo, la eficacia real de esta propuesta sigue siendo objeto de debate. Algunos participantes del mercado, incluidos estrategas de BNP Paribas, consideran que eliminar la emisión de bonos a 20 años podría no reducir eficazmente el coste de financiación a largo plazo, e incluso producir el efecto contrario.
Saravelos opina que, más que aliviar la presión sobre los rendimientos mediante ajustes en la estructura de las emisiones, la reevaluación de los riesgos asociados a la AI podría ser el catalizador clave para la recuperación del mercado de bonos. Si ocurriera un evento negativo significativo en la industria de AI, los inversores podrían reducir rápidamente su exposición al riesgo e incrementar su posición en bonos estadounidenses, impulsando así el precio de los bonos y haciendo retroceder los rendimientos.
En cuanto al riesgo de los bonos franceses, que ha estado en el foco del mercado últimamente, Saravelos también piensa que ciertas preocupaciones de los inversores podrían estar exageradas. Afirma que Deutsche Bank ya ha explicado a sus clientes por qué la actual volatilidad en el mercado de bonos francés no debe compararse de manera simple con la crisis de deuda soberana europea de 2010-2015.
No obstante, Saravelos reconoce que, dado el fuerte grado de volatilidad registrado la semana pasada en el mercado de bonos francés, todavía se necesita tiempo para que los inversores recuperen la confianza. Advierte que la inestabilidad del mercado de deuda francés también ha añadido una nueva presión bajista al euro, un riesgo que originalmente no figuraba en las previsiones de Deutsche Bank para el comportamiento del mercado de este año.
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