Ganador del Premio Nobel advierte: la crisis de deuda de Francia podría ser "demasiado grande para ser rescatada", la eurozona enfrenta una crisis "explosiva"
La deuda de Francia asciende a 3,6 billones de euros, representando el 119% de su PIB, el nivel más alto desde la creación del euro. Paul Krugman, ganador del Premio Nobel de Economía en 2008, advierte que Francia está caminando hacia una "insostenibilidad fiscal" y posiblemente haya pasado de ser "demasiado grande para caer" a "demasiado grande para ser rescatada". Su pertenencia a la eurozona podría desencadenar una "crisis explosiva de deuda" y causar un impacto destructivo en la integración europea.
El ganador del Premio Nobel de Economía 2008, Paul Krugman, ha lanzado una advertencia sobre el continuo deterioro de las finanzas públicas de Francia, afirmando que el país está “en el camino de la insostenibilidad fiscal” y podría haber pasado de ser “demasiado grande para caer” a estar en el peligroso punto de “demasiado grande para ser rescatado”. Una vez que estalle la crisis, supondrá una grave amenaza para la estabilidad general de la eurozona.
En un artículo publicado esta semana en su blog de Substack, Krugman señaló que el problema de la deuda francesa no es un asunto solo nacional, y que su pertenencia a la eurozona podría desencadenar una "crisis explosiva de deuda" con un impacto profundamente destructivo para la integración europea.
El ex presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, respondió inmediatamente en una entrevista pidiendo a todas las partes políticas francesas que “tomen acciones sustanciales para demostrar que Francia, como participante del mercado, es responsable”, con el objetivo de restaurar la confianza del mercado; condición previa para activar los mecanismos de rescate pertinentes del Banco Central Europeo.
Los bonos del gobierno francés han estado sometidos a presión últimamente, y el diferencial entre los bonos franceses y alemanes a 10 años ha alcanzado el nivel más alto desde la crisis de la deuda europea de 2011-2012. Los bonos franceses repuntaron levemente el viernes, con la rentabilidad a 10 años bajando 3 puntos básicos hasta el 4,86%.
Dificultades fiscales: alta deuda, gran déficit y el dilema de la edad de jubilación
Krugman señala que Francia está atrapada en una superposición de múltiples dificultades fiscales.
Hasta la fecha, la deuda pública francesa asciende a 3,6 billones de euros (unos 4 billones de dólares), lo que representa el 119% del PIB, el nivel más alto desde la creación del euro. Sin embargo, el gobierno no solo no ha conseguido controlar eficazmente la deuda, sino que ha seguido agravando la carga mediante grandes déficits presupuestarios, y enfrenta una presión creciente por los intereses de la deuda.
A juicio de Krugman, el núcleo del problema francés radica en la política de edad de jubilación. La edad para recibir la pensión en Francia es de las más bajas entre las principales economías de Europa Occidental, y Marine Le Pen, favorita para las elecciones presidenciales del próximo año, promete incluso permitir que algunos trabajadores se jubilen a los 60 años.
Krugman escribe que, en realidad, Francia está otorgando grandes subsidios a generaciones mayores a expensas de otros grupos. Al mismo tiempo, han estallado protestas estudiantiles en muchas partes del país, desencadenadas por la escasez de maestros, aulas abarrotadas e instalaciones escolares deterioradas. “La aparición de protestas estudiantiles masivas a nivel nacional no es sorprendente”, afirma.
Transmisión de la crisis: deterioro de la confianza y círculo vicioso de la deuda
Krugman detalla la posible ruta de transmisión por la que Francia podría desencadenar una crisis de deuda soberana de la eurozona, y la compara con la crisis de 2009 a 2012.
Describe la lógica de este círculo vicioso: una vez que los inversores dejen de comprar bonos soberanos de países de la eurozona, aparecerán dudas sobre la capacidad del gobierno para reembolsar su deuda; el temor a la insolvencia provocará una mayor fuga de capitales, lo que elevará los tipos de interés y profundizará aún más la crisis.
Krugman apunta que la célebre frase del entonces presidente del BCE, Mario Draghi, en 2012, “whatever it takes” (“lo que sea necesario”), logró estabilizar los mercados en gran medida porque los países del sur de Europa implementaron “grandes recortes del gasto”.
Pero el problema actual de Francia es que, dada su continua desviación de la responsabilidad fiscal, el rescate por parte del Banco Central Europeo sería “extremadamente costoso” y políticamente altamente controvertido.
Al citar datos del mercado de permutas de incumplimiento crediticio (CDS), afirma que la probabilidad implícita de impago de Francia es actualmente solo del 1,2%, pero él considera que esta cifra es “demasiado baja” y que el repentino aumento de los precios de los CDS es en sí mismo “profundamente preocupante”.
Declaraciones de las partes: la herramienta TPI sigue latente; su activación depende de que Francia dé el primer paso
Frente a las preocupaciones externas, tanto el Banco Central Europeo como las autoridades francesas han respondido, aunque con posturas marcadamente diferentes.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló esta semana a los ministros de Finanzas de la eurozona que la institución supervisa de cerca la dinámica de los mercados financieros y cuenta con herramientas para hacer frente a la volatilidad desordenada. Roland Lescure, ministro francés de Finanzas, afirmó que Francia está “muy lejos” de necesitar la intervención del Banco Central Europeo.
En su entrevista, Trichet no comentó directamente el juicio de Krugman, pero recalcó que el BCE dispone de varios instrumentos, incluido el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM) y la herramienta de protección de la transmisión (TPI).
El TPI fue creado en 2022 para preservar la estabilidad cuando surgen divisiones en el mercado de la eurozona, pero aún no se ha utilizado. Trichet señala claramente que la activación del TPI requiere que el gobierno francés solicite ayuda por iniciativa propia, algo que por ahora las autoridades francesas no consideran necesario.
Trichet hizo un llamamiento a los responsables políticos franceses: “Insto a todas las fuerzas políticas, independientemente de su posición, a reconocer que ha llegado el momento de demostrar que Francia, como participante del mercado, es responsable”. Subrayó que la tarea más importante de Francia es "convencerse a sí misma de que va por el camino correcto”, lo cual es una condición indispensable para activar el TPI.
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