Las instituciones claman que el informe de empleo de septiembre "mata" las expectativas de aumento de tasas en octubre. "El nuevo diario de la Reserva Federal": El informe de empleo no ha cambiado la postura de la Reserva Federal; el CPI de septiembre es más importante.

El informe de empleo no agrícola de septiembre en Estados Unidos mostró una clara desaceleración, lo que llevó a una disminución adicional en las expectativas del mercado sobre un alza de tasas por parte de la Reserva Federal en el corto plazo. Los datos revelan que el crecimiento del empleo estuvo muy por debajo de lo esperado, la tasa de desempleo aumentó ligeramente y el ritmo de crecimiento salarial continuó moderándose. Tras la publicación del informe, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. experimentaron una disminución notable, las acciones estadounidenses subieron y el mercado de tasas de interés redujo rápidamente la probabilidad de una subida de tasas por parte de la Reserva Federal este mes.

El viernes, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS, por sus siglas en inglés) publicó un informe en el que muestra que, en septiembre, el empleo no agrícola aumentó únicamente en 29.000 puestos, muy por debajo de las expectativas del mercado de alrededor de 90.000. La cifra de empleos agregados en agosto se revisó a la baja de 162.000 a 133.000, y la de julio pasó de un aumento de 21.000 a una disminución de 10.000, lo que implica una revisión a la baja de 60.000 empleos en total durante julio y agosto. La tasa de desempleo en septiembre subió al 4,2%, no se mantuvo estable en el 4,1% como esperaba el mercado; el salario promedio por hora aumentó un 0,1% mensual y un 3,0% interanual en septiembre, ambos moderándose respecto a agosto, cuando el mercado preveía que el aumento se mantuviera al 0,3% y 3,1% respectivamente.

Nick Timiraos, conocido como el “nuevo mensajero de la Reserva Federal”, comentó sobre este informe de empleo, señalando que los altos funcionarios de la Reserva Federal ya enviaron señales proactivas esta semana, sugiriendo que un alza de tasas en octubre no es su escenario base. Él considera que este informe no ha cambiado esa postura establecida de la Fed. Lo más notable del informe es que ni los salarios ni la tasa de desempleo muestran que el mercado laboral se esté endureciendo de nuevo hasta el punto de ejercer una presión significativa sobre los precios.

Timiraos considera que, en comparación, el IPC de EE. UU. de septiembre, que se publicará el 14 de octubre, será mucho más importante. Sin embargo, este informe de empleo “sí ha suavizado en cierta medida el perfil agresivo que habían traído los recientes reajustes en las expectativas del mercado sobre la trayectoria de alzas de tasas de la Reserva Federal”.

La opinión de los profesionales de Wall Street también se inclina claramente hacia la “espera en octubre”. Tom Simons, economista jefe de EE. UU. en Jefferies, afirma abiertamente que este informe de empleo “debería acabar definitivamente con las expectativas de una subida de tasas en octubre”, y añade: “Anteriormente esperábamos que la Reserva Federal continuara con incrementos de 25 puntos básicos en cada ocasión, pero la situación actual indica que los responsables que insisten en que aún hay tiempo suficiente antes del próximo aumento son ahora más propensos a mostrarse pacientes”.

La fijación de precios del mercado refleja que, tras la publicación del informe, los operadores esperan que la probabilidad de un alza de tasas por parte de la Reserva Federal en octubre caiga a aproximadamente el 20%, por debajo del nivel cercano al 30% previo.

El mercado laboral no se ha endurecido de nuevo; Wall Street se inclina por la “espera en octubre”

Según los propios datos, el aumento de 29.000 empleos en septiembre, aunque decepcionante, no indica que el mercado laboral esté colapsando por completo.

Los datos de la BLS muestran que, en los últimos tres meses, el empleo no agrícola ha aumentado en promedio unos 51.000 empleos mensuales, y en el último año el promedio mensual fue de 41.000. La tasa de desempleo subió al 4,2%, pero aún se encuentra dentro del rango estrecho del 4,1% al 4,3% observado en lo que va del año. Reuters cita a Christopher Hodge, economista jefe de EE. UU. en Natixis, quien indica que, aunque los datos de empleo de septiembre son decepcionantes, parecen más una continuación de la tendencia existente que un deterioro repentino del mercado laboral; actualmente, los aumentos promedio de empleo de tres meses y un año todavía superan el nivel de equilibrio necesario para mantener estable la tasa de desempleo.

Mientras tanto, el ritmo de crecimiento salarial sigue moderándose. El salario promedio por hora en septiembre aumentó sólo un 0,1% mensual y el crecimiento interanual en los últimos 12 meses ha bajado al 3,0%. Este es, precisamente, uno de los puntos que destaca Timiraos: el informe no muestra que la presión salarial esté acelerándose de nuevo, ni que el mercado laboral se esté endureciendo al grado de ejercer una presión inflacionaria clara a través de un descenso significativo en la tasa de desempleo.

Lindsay Rosner, directora de inversiones de renta fija multiactiva en Goldman Sachs Asset Management, señala que la desaceleración observada en el informe de empleo de septiembre hace menos probable una subida de tasas más adelante este mes. Añade: “Los datos más suaves de hoy rechazan la idea de que el mercado laboral se esté endureciendo nuevamente”. Sin embargo, ella aún contempla una subida de tasas en diciembre como escenario base; mientras tanto, si las presiones del mercado persisten y los precios de la energía continúan aumentando, también podría forzar a la Reserva Federal a actuar este mes.

Adam Schickling, economista principal de Vanguard, opina que actualmente el mercado laboral muestra un estado de “bajas contrataciones y pocos despidos”: las contrataciones son débiles, pero los despidos siguen siendo extremadamente bajos, por lo que los datos mensuales de empleo podrían seguir mostrando señales mixtas a futuro. En otras palabras, el mercado laboral no se ha deteriorado significativamente ni se ha fortalecido de nuevo de manera notable, lo que le da motivos a la Reserva Federal para seguir esperando más datos.

La apuesta por una subida de tasas en octubre cae bruscamente, diciembre aún no se descarta

Tras la publicación del informe de empleo, el mercado de tasas reaccionó rápidamente.

Según Reuters, la probabilidad de mercado para una subida de tasas de la Reserva Federal en octubre llegó a caer hasta un 12%, para luego recuperarse a aproximadamente el 21%. Bloomberg, citando datos del mercado de swaps de tasas de interés, muestra que los operadores ahora asignan una probabilidad de cerca del 20% a una subida de tasas en octubre, por debajo del casi 30% previo al informe. En algunos momentos, incluso el mercado dejó de descontar por completo una subida de tasas adicional este año.

El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años cayó unos 10 puntos básicos, aunque luego registró un repunte. Esto indica que el mercado de deuda redujo rápidamente sus apuestas por alzas inminentes, aunque sin descartar completamente la posibilidad de futuras subidas de tasas por parte de la Reserva Federal.

Greg Taylor, director de inversiones de PenderFund Capital Management, comenta que este informe de empleo significa que el riesgo de subida de tasas en octubre está prácticamente fuera del mercado, aunque la subida en diciembre sigue sobre la mesa. Stephen Kolano, director de inversiones de Integrated Partners, considera que el dato de empleo más débil de lo esperado impulsará a la Reserva Federal a adoptar una estrategia de “esperar y observar la inflación”.

Gary Schlossberg, estratega global de Wells Fargo Investment Institute, coincide en que el informe reduce claramente el riesgo de una subida de tasas en octubre, aunque el mercado aún debe estar atento a la reunión de diciembre.

Reprecificación del mercado: La probabilidad de una subida de tasas en octubre cae a cerca del 20%

Tras la publicación del informe de empleo, el mercado de tasas de interés reaccionó rápidamente.

Bloomberg, citando datos del mercado de swaps de tasas de interés, informa que la probabilidad de los operadores de una subida de tasas por parte de la Reserva Federal en octubre bajó del casi 30% previo a la publicación de los datos a alrededor del 20%, e incluso en algunos momentos el mercado dejó de descontar por completo una subida de tasas este año. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años llegó a caer aproximadamente 10 puntos básicos. Posteriormente, los rendimientos repuntaron, lo que muestra que, aunque el mercado redujo claramente las apuestas por una subida de tasas inmediata, no ha abandonado del todo la posibilidad de que la Reserva Federal siga subiendo los tipos más adelante.

Esto contrasta marcadamente con la reprecificación agresiva previa en el mercado de deuda estadounidense.

Recientemente, el mercado había vuelto a incorporar un mayor riesgo de alzas de tasas debido a las presiones inflacionarias, los precios de la energía y la resiliencia del crecimiento económico, lo cual impulsó los rendimientos de los bonos del Tesoro al alza. Este informe de empleo, sin embargo, alivia temporalmente esa presión: el menor crecimiento en el empleo, el aumento en la tasa de desempleo y la desaceleración de los salarios, implican que la Reserva Federal no tiene motivos para apresurarse a subir tasas solo por el temor a un sobrecalentamiento de la economía.

Charles Tan, director global de inversiones en renta fija de American Century Investments, afirma que este informe “en el margen, ofrece a la Reserva Federal más espacio para mantenerse a la espera”, pero también advierte que el mercado podría cambiar nuevamente de expectativas con tan solo uno o dos datos de inflación más.

En otras palabras, la fijación de precios para una subida de tasas en octubre ha disminuido claramente, pero el ciclo de alza en sí mismo no ha sido cancelado por este informe de empleo.

“Las malas noticias son buenas noticias”, pero Wall Street sigue observando el 5% en el bono estadounidense

El diario The Wall Street Journal describe la reacción del mercado como un ejemplo clásico de “las malas noticias son buenas noticias”: crecimiento y empleo menos fuertes significan que cae la presión sobre la Reserva Federal para seguir subiendo tasas, lo que alivia la presión sobre los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro y empuja a los mercados bursátiles al alza.

Sin embargo, algunas instituciones alertan que el mercado no debería asumir automáticamente que la debilidad del empleo es una noticia favorable.

El analista de eToro, Bret Kenwell, señala que si los inversores solo esperan que el mercado laboral se debilite aún más para gozar de condiciones financieras más laxas, esto no es un juego sin coste. La inflación sigue siendo un problema y una verdadera caída en el empleo introduces riesgos completamente diferentes.

Kenwell destaca en particular que una rentabilidad del 5% en el bono estadounidense a 10 años sigue siendo un nivel clave a vigilar. Si el 5% se convierte en el nuevo piso para los rendimientos, el argumento de que el mercado puede absorber tipos más altos sin consecuencias notables será puesto a prueba.

Angelo Kourkafas, estratega de inversiones en Edward Jones, considera que el informe de empleo, aunque débil, podría aliviar las preocupaciones del mercado de bonos sobre alzas agresivas; si el empleo se mantiene estable y las ganancias corporativas siguen en aumento, los fundamentos del mercado de renta variable seguirán teniendo respaldo.

El IPC de octubre será la próxima prueba clave

Por tanto, el cambio más directo que aporta el dato de empleo no agrícola de septiembre a la Reserva Federal es que ha descendido claramente la urgencia de subir tasas en octubre, pero no significa que la Fed haya abandonado las alzas adicionales.

Esto es precisamente lo que subraya Timiraos al decir que “el IPC de septiembre es más importante”.

El IPC de septiembre, que se publicará el 14 de octubre, será un dato crucial para que el mercado evalúe la próxima decisión de política de la Reserva Federal tras el informe de empleo. Si la inflación sigue mostrando rigidez, especialmente si repunta de nuevo en el contexto de precios energéticos al alza, entonces el informe de empleo débil puede no ser suficiente para impedir que la Reserva Federal siga subiendo tasas este año; por el contrario, si la inflación también se modera, el enfriamiento del mercado laboral reforzará el argumento de la Fed para esperar.

Según la actual fijación de precios del mercado, el informe de empleo no agrícola de septiembre ya ha disminuido notablemente las expectativas de una subida de tasas en octubre: las apuestas de los operadores han caído en torno al 20% y algunas instituciones de Wall Street incluso consideran que este informe ya basta para “matar” la perspectiva de una subida en octubre.

Pero, como enfatiza Timiraos, el informe de empleo no ha cambiado la postura base de la Reserva Federal: la inflación sigue siendo la variable clave que determinará el próximo paso de la política monetaria.

Por tanto, la lógica de las operaciones de mercado está pasando de “¿Subirá la Fed las tasas de nuevo pronto?” a “¿Volverá a encenderse la expectativa de subidas tras el IPC de septiembre?”. El dato de inflación del 14 de octubre podría convertirse en la clave decisiva para la próxima etapa de la batalla de expectativas de política monetaria.