¡Wall Street está a punto de no dormir! Cuenta regresiva para el modo de negociación "23/5" en el mercado de valores estadounidense, ¿podrán los flujos de capital global fortalecer el camino hacia un mercado alcista prolongado?

Durante décadas, las bolsas de valores de Estados Unidos han pulsado el botón de pausa cada noche, cerrando el mercado durante varias horas. Sin embargo, esto cambiará a partir de diciembre de este año, ya que la bolsa estadounidense avanzará hacia un modelo de negociación casi ininterrumpido de 23 horas, haciendo que las luces de los servidores de las bolsas permanezcan encendidas durante más tiempo.

Según la aplicación financiera WiseInsight (智通财经APP), Nasdaq, NYSE Arca, la bolsa nacional de valores 24X y Cboe EDGX ya han elaborado planes para añadir una franja horaria adicional de operaciones nocturnas, de 9 p.m. a 4 a.m. hora de Nueva York, además de las sesiones regulares y las de preapertura y poscierre que existen actualmente. Este plan de ampliación, previsto para implementarse el 6 de diciembre, tiene como objetivo satisfacer la creciente demanda de inversores en el extranjero, además de competir con los mercados de criptoactivos y de predicciones, ambos conocidos por su modelo de operaciones 24/7 sin interrupción, lo que ha alterado profundamente la percepción tradicional sobre el horario de Wall Street.

Las operaciones nocturnas existen desde hace años, principalmente a través de sistemas alternativos de negociación, pero su cuota en el volumen total de operaciones es pequeña. Según datos presentados la semana pasada en una mesa redonda de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU., en el segundo trimestre, las operaciones nocturnas representaron aproximadamente el 1% del volumen total de acciones. Aunque su tamaño sigue siendo mucho menor al de las operaciones diurnas, el comercio nocturno está creciendo rápidamente, con un aumento interanual del 358% en el volumen negociado.

Se espera que el inminente modelo de negociación 23/5 desencadene un debate sobre cómo la extensión del horario comercial impactará a los participantes globales del mercado. Sus defensores afirman que eliminará barreras horarias y dará acceso más fácil a los inversores internacionales al mercado estadounidense. Por otro lado, los escépticos argumentan que la menor liquidez y los amplios diferenciales bid-ask amplifican el riesgo de operar.

El gráfico anterior muestra la proporción de volumen negociado por tipo de cuenta, fuente: SEC de Estados Unidos, datos de clientes y cuentas.

Wall Street sin dormir: el trading nocturno en acciones está por llegar

David Issorp, analista sénior de mercados de renta variable en Crisil Coalition Greenwich, señala que los inversores institucionales se preocupan principalmente por la “calidad del mercado durante las sesiones prolongadas”, mientras que los problemas de operación y gestión de personal no son su máxima prioridad.

Una encuesta de la compañía realizada el año pasado a operadores de renta variable en el lado comprador mostró que los participantes del mercado no están especialmente entusiasmados por operar acciones las 24 horas. Dado que hay menos participantes activos fuera del horario regular, los inversores pueden enfrentar menores volúmenes, menos liquidez y diferenciales bid-ask más amplios. Todo esto puede traer riesgos operativos y complejidad adicional, e incluso afectar el bienestar físico y mental de los traders, según la encuesta.

Desde que se realizó esta encuesta a mediados de 2025, la actitud de ese grupo ha mejorado. Issorp señala que ahora la gente “considera este cambio como inevitable”, especialmente porque los reguladores continúan impulsando reformas en este ámbito.

Durante años, el concepto de negociación nocturna ha sido popular entre los inversores minoristas y las plataformas de trading. Brian Hyndman, CEO de Blue Ocean Technologies, afirma que una vez que entre en vigor el nuevo régimen en diciembre, “todos los participantes habituales del mercado estarán presentes y preparados”. Su compañía es uno de los operadores de sistemas alternativos de negociación que actualmente ofrecen servicios de compraventa nocturna.

“Pero todavía creo que hay una parte de la industria que sigue sin participar, principalmente las instituciones compradoras y los bancos de inversión”, añade. “Siempre han sido reacios a involucrarse.”

Los proveedores clave de infraestructura de mercados también se preparan para este cambio. La Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), entidad principal de compensación para el mercado accionario estadounidense, migró en junio a un modelo 24×5, operando de domingo a viernes de 8 p.m. a 8 p.m. hora de Nueva York. El Securities Information Processor (SIP), encargado de recolectar y distribuir cotizaciones y datos de transacciones, también recibió aprobación regulatoria para ampliar su horario y dar soporte a la negociación nocturna.

Joseph Saluzzi, socio y codirector de trading de acciones en Themis Trading, señala que quienes apoyan la transición confían en que la demanda institucional llegará tan pronto la infraestructura esté lista.

No obstante, él mismo se muestra escéptico respecto a este cambio.

“Los inversores institucionales no están interesados en negociar en un mercado de baja liquidez, spreads amplios y probablemente de alta volatilidad”, dice, y añade que el volumen combinado de operaciones en las sesiones pre y post mercado solo representa alrededor del 10% de la actividad total. “De hecho, si quieres hacer ese argumento, podrías afirmar que la sesión de mercado ya es demasiado larga, no demasiado corta.”

Por el momento, los inversores institucionales permanecen expectantes. Jeff O’Connor, jefe de estructura de mercado en Liquidnet, sugiere que si el ajuste del 6 de diciembre mejora el descubrimiento de precios nocturno, el coste de operación bajará y los gestores institucionales podrán obtener ganancias excedentes en ese horario.

Los inversores extranjeros naturalmente son muy activos durante el horario nocturno. Según la SEC, en el segundo trimestre, los inversores internacionales contribuyeron al 37% del volumen negociado en horario nocturno, mientras que las cuentas institucionales representaron solo el 7%.

La actividad de trading nocturno está también muy concentrada. En agosto, en promedio solo 15 acciones aportaron la mitad del volumen total nocturno, frecuentemente empresas con domicilio en China continental y Hong Kong y cotizaciones inferiores a 1 dólar. En comparación, durante la sesión regular se requiere de 256 acciones para alcanzar la mitad del volumen negociado.

Por ahora, el horario principal de negociación de Nasdaq y NYSE es de 9:30 a.m. a 4 p.m. hora del Este de EE.UU., de lunes a viernes. Además, ambas bolsas ofrecen sesiones de preapertura y de poscierre permitiendo tipos limitados de transacciones: la preapertura empieza tan pronto como las 4 a.m. y la poscierre va de 4 p.m. a 8 p.m. Con la extensión de horarios a partir de diciembre, las bolsas seguirán pausando una hora entre las 8 p.m. y las 9 p.m. para mantenimiento y procesamiento de operaciones.

¿Qué implica el modelo de negociación 23/5 para la trayectoria alcista a largo plazo de Estados Unidos y para la volatilidad del mercado?

Parece que las acciones estadounidenses pronto pasarán de un “día neoyorkino de operaciones” a un mercado casi global en términos de cobertura horaria. Nasdaq, NYSE Arca, 24X y Cboe EDGX están preparando la negociación 23/5 para el 6 de diciembre de 2026, añadiendo operaciones nocturnas de 21:00 a 4:00 hora de Nueva York, manteniendo la ventana de mantenimiento de 20:00 a 21:00.

El impulso comercial proviene de la demanda internacional y de la competencia con mercados de criptoactivos y de predicciones de operación continua: en el segundo trimestre el volumen nocturno creció un 358% interanual pero sigue representando solo 1% del total, mientras que los inversores extranjeros e institucionales aportan respectivamente el 37% y el 7% del volumen nocturno, mostrando una demanda global creciente pero aún limitada participación institucional.

Las últimas novedades oficiales indican que la reforma ha entrado en la fase de preparación de sistemas: el 28 de septiembre, Nasdaq anunció seis rondas de pruebas de aceptación de usuarios y planea iniciar pruebas de preproducción el 1 de noviembre; NSCC de DTCC extendió desde junio el servicio de compensación a modo 24x5, y el sistema unificado de procesamiento de cotizaciones SIP también ha recibido permiso para ampliar su operación y apoyar el inicio en diciembre.

El debate central entre los analistas de Wall Street sobre este modelo 23/5 es si un horario de operaciones ampliado puede proporcionar suficiente profundidad de liquidez y un proceso de formación de precios fiable.

23/5 significa cinco días de negociación a la semana y 23 horas diarias, manteniendo el núcleo horario tradicional, con el objetivo de ampliar la ventana de acceso de capital e información para mercados de diferentes husos horarios. Las bolsas, plataformas nocturnas y sobre todo los minoristas asiáticos valoran la comodidad operativa, mientras que los institucionales centran su atención en los spreads, la profundidad de las órdenes y el coste de ejecutar grandes operaciones.

Actualmente, la negociación nocturna presenta una marcada demanda interzonal pero también una concentración elevada en pocas acciones y una limitada participación institucional. Desde la perspectiva de la microestructura del mercado, libros de órdenes delgados facilitan que transacciones de tamaño similar impacten más en los precios, y los creadores de mercado pueden ampliar los spreads para compensar riesgos de inventario y cobertura. Así, existe una diferencia importante entre poder lanzar órdenes en cualquier momento y poder ejecutarlas a un coste razonable.

Según análisis microestructurales, si al principio de la reforma las órdenes se dispersan en un periodo mucho más amplio sin un aumento paralelo en los fondos de market making, los libros nocturnos más delgados pueden amplificar el impacto de grandes operaciones y causar desviaciones temporales; Sin embargo, con una mayor participación institucional, sistemas de cotización unificados y mecanismos de arbitraje más afinados, parte de los choques informativos que normalmente se liberarían en la apertura podrán ser absorbidos gradualmente antes, lo que podría reducir la amplitud de las brechas de apertura aunque no necesariamente la volatilidad total diaria. Para el bull market estadounidense a largo plazo, el modelo 23/5 podría reducir fricciones para inversores internacionales, ampliar el pool de capital potencial, y, tras la mejora de la liquidez, bajar su prima; sin embargo, su principal efecto radica en la eficiencia y soporte de valuación del mercado, mientras que la tendencia alcista prolongada depende fundamentalmente de los flujos de caja libre corporativos, los cambios productivos impulsados por IA, y la combinación de expectativas de tipos de interés/rendimiento de los bonos del Tesoro y la prima de riesgo de la renta variable. Alargar el reloj bursátil facilta la entrada de capital, pero el crecimiento de beneficios es lo que determina la duración de este ciclo alcista.

Los gigantes financieros de Wall Street como JPMorgan están sumando fuerzas con Goldman Sachs, Jefferies y Yardeni Research al mostrarse optimistas respecto a las tecnológicas estadounidenses, lo que ha impulsado aún más que instituciones y minoristas enfoquen sus estrategias de acumulación durante las recientes correcciones del mercado. JPMorgan considera que la valoración agregada de los “Siete Magníficos” del Nasdaq (Mag 7), que dominan el índice, ya habría completado su ajuste y que el crecimiento de beneficios volverá a ser el principal motor de cotizaciones; indica que la ratio PER esperada a 12 meses de estas siete respecto al conjunto está casi una desviación estándar por debajo de la media histórica, en su punto más bajo de la última década.

Por su parte, Jefferies afirma que, impulsado por la fiebre inversora en IA y los sorprendentes resultados de empresas ligadas a esta tecnología, el S&P 500 podría dispararse hasta los 8.000 puntos a finales de 2026 y alcanzar los 9.000 en 2027. La clave de Jefferies es clara y contundente: combatir la tendencia de beneficios en un ciclo donde el crecimiento impulsado por IA más que dobla la media histórica es arriesgado. El pronóstico base de Jefferies para los 8.000 puntos del S&P 500 en 2026 se apoya en un BPA de 373 dólares (crecimiento anual del 35%, muy por encima del consenso de 29%) y un PER de 21,5 veces.