Las expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en octubre se enfrían: funcionarios sugieren que no hay prisa por actuar; el auge de la inversión en IA podría convertirse en el principal riesgo inflacionario el próximo año.

Según Simbao Finance APP, varios altos funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos emitieron señales esta semana que indican que, aunque la inflación en Estados Unidos sigue siendo elevada y podría requerir nuevas subidas de tipos en el futuro, la Reserva Federal no tiene prisa por tomar medidas en octubre. El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, y el vicepresidente de la Fed, Jefferson, enfatizaron que deben esperar a más datos económicos antes de decidir el próximo rumbo de la política, lo que llevó a los mercados a posponer la expectativa de la próxima subida de tipos de octubre a diciembre. Al mismo tiempo, la gobernadora de la Fed, Cook, advirtió que la construcción de infraestructura relacionada con la inteligencia artificial (AI) podría generar presiones inflacionarias persistentes y convertirse en uno de los principales riesgos monetarios de cara a 2027.

El presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Kashkari, afirmó que sigue esperando una subida de tipos este año y otra el próximo, aunque mantiene una postura abierta sobre el momento de la próxima acción. Asimismo, señaló que la economía estadounidense está rindiendo mejor de lo previsto y que la política monetaria actual puede que no esté restringiendo de manera significativa a la economía.

Declaraciones consecutivas de Williams y Jefferson llevan al mercado a retrasar la expectativa de subida de tipos a diciembre

En septiembre, la Reserva Federal subió por unanimidad la tasa de referencia en 25 puntos básicos hasta el 3.75%-4.00%. Las previsiones de los responsables políticos también mostraron que podría producirse otra subida antes de fin de año. Debido a la inflación persistentemente por encima del objetivo, los mercados financieros esperaban que la Fed subiera los tipos nuevamente en la reunión del 27 al 28 de octubre, e incluso apostaban por más endurecimiento del previsto por los funcionarios.

Sin embargo, los comentarios de dos altos funcionarios de la Fed esta semana han cambiado esa expectativa. Williams, una figura clave en la toma de decisiones de política monetaria y vicepresidente del FOMC, señaló el martes que, tras la subida de tipos en septiembre, no hay necesidad de apresurarse a ajustar las tasas de nuevo.

Cree que la Fed puede aprovechar el tiempo para observar los datos económicos, juzgar mejor los cambios en el crecimiento y la inflación y luego decidir la próxima acción. Williams aún espera que, si la economía evoluciona en línea con sus previsiones, podría ser apropiado volver a subir los tipos a finales de año, pero no insinuó que deba hacerse en octubre.

El vicepresidente de la Fed, Jefferson, reforzó esta señal el jueves. En un discurso preparado para la Darden School of Business de la Universidad de Virginia, Jefferson señaló que cualquier ajuste futuro de la política monetaria debe basarse en una cuidadosa evaluación de las tendencias de los datos económicos, los cambios en el entorno y el equilibrio de riesgos.

Señaló que, con el aumento del rendimiento de los bonos, los mercados financieros están reevaluando las perspectivas de tipos de interés, pero los funcionarios de la Fed aún necesitan formar su propio juicio, un proceso que puede tomar más tiempo.

Jefferson indicó que, después de obtener más datos, las tendencias económicas y la postura de política monetaria adecuada podrían volverse más claras. Como resultado de estos comentarios, el mercado redujo considerablemente las apuestas por una subida de tipos en octubre. Actualmente, los inversores esperan en general que la Fed mantenga los tipos sin cambios en la reunión de octubre y suba otros 25 puntos básicos en la última reunión del año, del 8 al 9 de diciembre. Varias importantes firmas globales ya han cambiado su expectativa para la próxima subida a diciembre.

Analistas: Dos altos funcionarios emiten una señal clara - la Reserva Federal quiere ralentizar el ritmo de subidas de tipos

Los analistas de Evercore ISI consideran que el discurso de Jefferson confirma la información previamente emitida por Williams: la Fed no espera subir los tipos en octubre por segunda vez consecutiva, sino que prefiere tener más tiempo para evaluar el entorno económico.

La institución apunta que, dado que el presidente de la Fed, Waller, rara vez ofrece guía explícita sobre la trayectoria futura de los tipos, las declaraciones conjuntas de Williams y Jefferson son de alto valor señalizador en materia de política.

Tim Duy, economista jefe para EE.UU. de SGH Macro, considera que la razón por la que Williams necesitó ser tan explícito fue porque las apuestas del mercado sobre subidas de tipos habían superado claramente las expectativas políticas internas de la Fed. Señala que esto refleja en parte el impacto de una falta de orientación clara por parte de la Reserva Federal.

Aunque el mercado ha reajustado el momento previsto para la subida, esto no significa que la Fed haya cambiado la dirección general de un mayor ajuste monetario. Los funcionarios ahora insisten más en que las decisiones deben tomarse según los próximos datos, en lugar de subir los tipos consecutivamente al ritmo previamente esperado por el mercado.

Kashkari: Una subida de tipos este año y otra el próximo - la política actual no es suficientemente restrictiva

En una entrevista el jueves, el presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, declaró que no tiene una fuerte preferencia entre subir los tipos en octubre o en diciembre. En las previsiones que presentó en la reunión de septiembre, estimó que se necesitaría subir otros 25 puntos básicos en 2026 y otros 25 en 2027.

No obstante, Kashkari también señaló que los datos económicos publicados desde la reunión de septiembre muestran que la economía estadounidense está funcionando incluso mejor de lo que él había anticipado previamente, mientras que la inflación sigue en niveles demasiado altos. Advirtió que, si la economía sigue mostrando una resiliencia superior a la esperada y la inflación resulta más persistente, la Reserva Federal podría tener que subir las tasas por encima de sus proyecciones actuales.

Según Kashkari, por el desempeño del mercado laboral y la producción económica en general, la política monetaria actual puede que no esté teniendo un efecto restrictivo claramente significativo. Indica que el mercado laboral sigue bastante saludable y la actividad económica se mantiene fuerte, lo que sugiere que el nivel actual de tipos no está limitando en gran medida la demanda.

Al mismo tiempo, Kashkari piensa que el reciente incremento de los costes de endeudamiento a largo plazo refleja en parte una reevaluación del mercado sobre los fundamentos económicos estadounidenses y también muestra la confianza de los inversores en que la Reserva Federal bajo el liderazgo de Waller tomará en serio el problema inflacionario.

Respecto a la reciente volatilidad en el mercado de bonos, afirma que no observa señales de riesgo financiero sistémico; el mercado de bonos del Tesoro de EE.UU. sigue operando con normalidad y absorbiendo los ajustes de precios. Sin embargo, subraya que, dado que los costes de endeudamiento están cambiando rápidamente, la Fed debe vigilar de cerca la situación del sector bancario.

Cook: El auge de la inversión en AI podría convertirse en el principal riesgo inflacionario para 2027

Mientras los mercados se centran en el calendario de la próxima subida de tipos, la gobernadora de la Fed, Cook, mira hacia el horizonte inflacionario de 2027. Cook, en un evento celebrado el jueves en la Reserva Federal de Nueva York, señaló que la construcción de infraestructuras de AI está generando nuevas presiones inflacionarias y que dichas presiones podrían no disiparse rápidamente. Subraya que el impacto inflacionario de la inversión en AI es uno de los mayores riesgos económicos en 2027 que más le preocupan actualmente.

Como otros directivos de la Fed, Cook confía en que a largo plazo la tecnología AI contribuirá a aumentar la productividad y ayudará a lograr un crecimiento económico más acelerado. Sin embargo, le preocupa la incertidumbre sobre cuándo podrá materializarse ese aumento de productividad y en qué sectores podrán darse nuevos cuellos de botella de suministro.

Esto significa que, antes de que los aumentos de productividad impulsados por AI ayuden a aliviar la inflación, la construcción masiva de centros de datos y la inversión en infraestructura podrían aumentar primero la demanda de ciertos bienes, equipos y recursos, incrementando la presión sobre los precios.

Cook también señaló que, en los últimos años, las perturbaciones de la oferta se han vuelto cada vez más frecuentes y duran más tiempo de lo previsto, lo que está cambiando la manera en que la Fed evalúa la política monetaria. Explica que la visión tradicional sostenía que los bancos centrales podían ignorar temporalmente los shocks de oferta porque subir los tipos no bajaría el precio del petróleo ni pondría fin a las guerras, pero sí podría frenar el empleo y la producción.

No obstante, a medida que los shocks de oferta se hacen más frecuentes y duraderos, la Fed puede que deba reconsiderar la mejor forma de responder, dependiendo de a qué sectores afecten y de cómo esos impactos se transmitan al conjunto de la economía.

Los riesgos geopolíticos y las disrupciones de la cadena de suministro provocados por los conflictos en Oriente Medio también aumentan la complejidad de este asunto.

Los riesgos inflacionarios siguen al alza: el informe de empleo de septiembre, próximo foco de atención

A pesar de que varios funcionarios apoyan aplazar la próxima subida de tipos, la preocupación interna de la Fed por la inflación no se ha aliviado. Los datos muestran que el principal índice de inflación seguido por la Fed subió un 3,4% interanual en agosto, no solo por encima del objetivo del 2% de política, sino que la inflación estadounidense lleva más de cinco años y medio superando dicha meta.

Jefferson estima que, en los próximos tiempos, la inflación estadounidense se mantendrá elevada y solo volverá al objetivo del 2% una vez que se disipen los efectos de los shocks de precios de la energía y otros factores.

No obstante, también señala que los recientes cambios geopolíticos y una demanda global más fuerte de lo previsto inclinan los riesgos de su proyección de inflación al alza.

Kashkari también expresa cierta confianza en que la inflación volverá al 2% en los próximos años, aunque los sucesivos shocks económicos siguen planteando nuevas incertidumbres.

Próximamente, los funcionarios de la Fed se centrarán en el informe de empleo no agrícola de septiembre que se publicará el viernes en EE.UU.

Dado que los datos de contratación han sido estables últimamente, varios funcionarios creen que la Fed cuenta con cierto margen político y puede enfocar más sus esfuerzos en controlar la inflación. Por lo tanto, salvo que el informe de empleo sea sorprendentemente inusual, un solo informe probablemente no cambiaría la visión general del mercado sobre el rumbo de los tipos de interés.