Las acciones inmobiliarias europeas están cubiertas por la sombra de altas tasas de interés; estrategas: el exceso de pesimismo podría generar una reversión dramática

Según informes de Zhitong Finance APP, a medida que las tasas de interés continúan aumentando, el pesimismo en el mercado hacia las acciones inmobiliarias europeas se intensifica cada vez más. Algunos estrategas consideran que esto crea las condiciones para una reversión dramática en el sector inmobiliario.

El índice inmobiliario europeo Stoxx 600 ha caído aproximadamente un 7% en 2026, y se espera que quede rezagado frente al mercado principal por tercer año consecutivo. Aunque el sector se ha mantenido en un rango durante este periodo, su brecha con el índice Stoxx 600 ha superado el nivel alcanzado durante la crisis financiera global.

El sector inmobiliario europeo se queda muy por detrás del mercado principal

Ambiente de pesimismo, las expectativas sobre las tasas pasan de recortes a subidas

Mislav Matejka, estratega de JPMorgan, y su equipo señalaron: “Las expectativas han pasado de recortes a posibles subidas de tasas, lo que agrava las dificultades de inversión inmobiliaria, ya que los mayores costes de endeudamiento y un entorno financiero más ajustado ejercen presión sobre el valor de los activos y el ánimo de los inversores. El sector inmobiliario está altamente vinculado a los bonos, siendo considerado a menudo como un sustituto de estos, y es susceptible a los aumentos en el rendimiento de los bonos.”

El sentimiento pesimista se ha mantenido durante algún tiempo y se ha intensificado en verano. La encuesta de gestores de fondos de Bank of America en septiembre muestra que el sector inmobiliario europeo es uno de los sectores más infraponderados, con un 36% neto de los inversores manteniendo posiciones por debajo del nivel permitido por el benchmark. Esta es la proporción más alta en al menos dos años, casi triplicando la de julio.

El sector está altamente correlacionado con los bonos, y su falta de atractivo no es infundada. Los principales bancos centrales están endureciendo su política monetaria debido a la inflación, y mientras los precios del petróleo se mantengan altos y la economía demuestre resiliencia, los responsables de las políticas no tendrán motivos para cambiar de rumbo. Actualmente, el mercado de swaps pronostica que el Banco Central Europeo subirá las tasas tres veces más antes de finales de junio del próximo año, mientras que el Banco de Inglaterra lo hará cuatro veces antes de finales de julio.

El futuro de las tasas es como lanzar una moneda al aire, la reversión podría ser brusca

Sin embargo, la agresiva valoración de tasas que impulsa al alza los rendimientos de los bonos podría invertirse rápidamente. Desde el estallido de la guerra de Irán, los precios del petróleo han sido un motor clave tanto para bolsas como para bonos. Aunque el progreso en las conversaciones de paz es escaso, cualquier avance podría alterar la situación por completo. Por ello, el futuro de las tasas es impredecible como lanzar una moneda, y cuando el sentimiento del mercado es tan pesimista, cualquier cambio repentino de dirección podría ocasionar una reversión muy dramática.

El sector ha mostrado un rendimiento persistentemente bajo, y algunas instituciones creen que el pesimismo ya es excesivo. Los estrategas de Deutsche Bank y Bank of America han asignado una calificación de “overweight” al sector inmobiliario. Los precios excesivamente deprimidos también podrían servir de soporte, ya que tanto las valoraciones absolutas como las relativas del sector son considerablemente más bajas que los promedios históricos.

Las valoraciones del sector inmobiliario europeo están por debajo de su promedio histórico

Para Bank of America, parte de la razón para ser alcista en inmobiliario radica en cómo afectará el entorno de tasas “más altas por más tiempo” a la economía y a los activos de riesgo.

El equipo de estrategas de Bank of America, liderado por Sebastian Rädler, declaró: “Dado el mal comportamiento reciente del mercado inmobiliario, basándonos en el rendimiento de los bonos alemanes y el Índice de Gerentes de Compras (PMI), prevemos un margen de subida en el precio relativo del sector inmobiliario de alrededor del 15% en los próximos meses. Considerando la naturaleza local del inmobiliario, cuando el PMI de la eurozona supera relativamente al PMI mundial, el inmobiliario tiende a superar las expectativas de rendimiento.”

Diferencias regionales: Alemania bajo presión, Reino Unido ante un catalizador político

La actuación de las acciones inmobiliarias varía claramente por región y las políticas locales tienen impactos diferenciados. Por ejemplo, en Berlín, una propuesta radical para confiscar grandes conjuntos residenciales ha vuelto a estar en la agenda, suponiendo una amenaza adicional para el sector. Las acciones inmobiliarias alemanas ya se encuentran entre las de peor desempeño dentro del índice inmobiliario europeo.

Por el contrario, los constructores de viviendas del Reino Unido acaban de recibir un respiro. El gobierno laborista está dispuesto a restaurar el plan “Help to Buy”, lo que sin duda es un estímulo para un sector de la construcción residencial previamente deprimido: esta semana, las aprobaciones hipotecarias alcanzaron su nivel más bajo en 32 meses. La fuerte reacción del mercado a esta noticia pone de manifiesto el efecto de reversión que puede provocar un cambio en la política.

“Las acciones inmobiliarias británicas habían estado significativamente infravaloradas. Ahora, han recibido un catalizador”, afirma Clive Beagles, codirector del fondo de renta variable británica de JO Hambro Capital Management Ltd. “El nuevo plan de préstamos de capital del gobierno podría revitalizar la actividad de construcción de viviendas, liberar el potencial de crecimiento de ganancias y remodelar la perspectiva del sector. Creemos que esto podría ser la clave para el mercado de renta variable británico y para los inversores activos.”

No obstante, los riesgos persistentes en el Reino Unido pueden llevar a los inversores a mantener la cautela a corto plazo. Los rendimientos de los bonos del gobierno británico están en niveles máximos de varios años, lo que está encareciendo los costes de refinanciación y se prevé que muchas familias enfrenten tasas hipotecarias más altas en los próximos dos años. Por su parte, los analistas de Goldman Sachs señalan que la inflación de los costes de construcción sigue superando el aumento de precios, poniendo bajo presión los márgenes de beneficio.