¿El equipo de semiconductores se enfrenta a una "zona de desaceleración en valoración"? Morgan Stanley eleva previsiones de beneficio para Applied Materials (AMAT.US) pero recorta el precio objetivo

Según ha sabido Finance Magnates en español, justo cuando Meta Muse y anteriormente GPT-6 Astra han reforzado enormemente las expectativas del mercado sobre la comercialización de agentes inteligentes de IA y la expansión de la capacidad de computación de IA, impulsando significativamente la trayectoria de ganancias del segmento de equipos semiconductores, el gigante financiero de Wall Street, Morgan Stanley, ha reducido el precio objetivo de Applied Materials (AMAT.US), uno de los mayores fabricantes de equipos semiconductores del mundo con sede en Estados Unidos, de 642 a 563 dólares.

Morgan Stanley ha comenzado a reevaluar la prima de valoración de Applied Materials y, por ello, ha recortado el precio objetivo de 642 a 563 dólares, una rebaja de 79 dólares, es decir, aproximadamente el 12,3%, mientras ha elevado sus previsiones de ingresos y de beneficios por acción para 2027 y ha mantenido su calificación “neutral/mantener”. La señal que envía esta combinación es clara: Morgan Stanley reconoce el crecimiento de las ganancias, pero considera que el mercado ya ha adelantado buena parte de las noticias positivas; la entidad prefiere compañías de semiconductores cuyas expectativas aún no están plenamente reflejadas en la valoración.

Pese al recorte del precio objetivo, las acciones de Applied Materials mostraron resiliencia hasta el cierre del lunes, subiendo finalmente un 0,36% hasta cerca de 486,76 dólares. Cabe destacar que Morgan Stanley, al recortar la meta de precio, elevó al mismo tiempo la previsión de ingresos de Applied Materials para 2027 a 50.700 millones y la de beneficios por acción a 20,92 dólares.

Morgan Stanley ha reducido el múltiplo de valoración utilizado para el valor desde 26 veces a 22 veces. Este nuevo múltiplo sigue superando en cerca de un 10% la media cíclica de 20 veces de Applied Materials desde 2020.

Los analistas de Morgan Stanley afirman: “El mercado está dispuesto a otorgar confianza a Applied Materials pese a que persisten incertidumbres, y compartimos este juicio; sin embargo, preferimos a aquellas compañías cuyas previsiones no están tan completamente reflejadas en los múltiplos de valoración”. La entidad mantiene la calificación de “neutral/mantener” para la acción.

El gigante financiero prevé que el margen bruto de Applied Materials aumente del 48,8% en 2025 al 52% en 2027. El equipo de analistas añade que la valoración de las empresas de equipos semiconductores suele estar estrechamente ligada al margen bruto.

Morgan Stanley también señala que si Applied Materials propusiera una hoja de ruta que permitiera un margen bruto significativamente y de manera sostenible superior al 55%, la entidad se vería sorprendida.

En la presentación de resultados trimestrales correspondiente a julio, Applied Materials anunció que, en base a la demanda a largo plazo de sus clientes, planea duplicar la producción trimestral de sistemas de equipos para 2028 respecto al nivel actual. Según cálculos de Morgan Stanley, si los envíos trimestrales de sistemas de equipos alcanzan unos 14.000 millones de dólares hacia mediados de 2028, ello podría traducirse en aproximadamente 68.000 millones en ingresos y 31,70 dólares de beneficios por acción.

En las fábricas de chips, la presencia de Applied Materials es prácticamente omnipresente. A diferencia de ASML, que se centra exclusivamente en la litografía, y de Lam Research (Lam) cuya actividad principal se focaliza en el grabado, limpieza, grabado por gráficos y procesos clave de películas finas—centrándose en la capacidad de grabado/deposición HAR (High Aspect Ratio) y otros procesos necesarios para la memoria avanzada HBM—, los equipos avanzados que ofrece Applied Materials desempeñan un papel crucial en casi cada etapa de la manufactura de chips. Cuenta con productos que cubren la deposición de capa atómica (ALD), deposición química en fase de vapor (CVD), deposición física en fase de vapor (PVD), procesado térmico rápido (RTP), CMP, grabado de obleas, implantación iónica, entre otros procesos clave de fabricación, además de abarcar equipos de encapsulado avanzado y apilado de chips de memoria avanzada.

La demanda de IA se acelera, pero se recorta el precio objetivo: mientras las ganancias siguen revisándose al alza, Applied Materials entra en una “zona de desaceleración de valoración”

El fuerte repunte anterior del sector de semiconductores respondió a un catalizador de aplicación claro: la rápida adopción de Muse reactivó el modo FOMO de trading de IA, con el índice de semiconductores de Filadelfia subiendo más del 4% el 21 de septiembre, y en la semana hasta el 25 de septiembre, el ETF de semiconductores de iShares subiendo un 7,4%. Desde la lógica de ingeniería, los agentes inteligentes expanden una sola interacción a planificación, búsqueda, uso de herramientas, ejecución de código y verificación de resultados; el razonamiento multietapa aumenta la demanda de cálculo, la ejecución en segundo plano incrementa la carga de la CPU, y el estado de ejecución y el almacenamiento adicional de datos aumentan aún más el consumo de memoria y almacenamiento. La dirección de Applied Materials también señaló que las aplicaciones de agentes requieren arquitecturas de computación más centradas en la CPU y aumentan la demanda de DRAM y NAND, lo que proporciona un impulso de crecimiento adicional al equipamiento de fabricación de obleas.

El sector de equipos semiconductores se beneficia así tanto de la “demanda de expansión de capacidad” como de la “actualización de procesos”. La incorporación del transistor de compuerta total en los chips lógicos avanzados, el elevado número de capas en la memoria NAND 3D y el apilamiento y encapsulado avanzado para HBM han elevado los requisitos técnicos en cuanto a deposición de alta precisión, grabado selectivo, pulido químico-mecánico y control de defectos. El crecimiento sostenido de la demanda puede impulsar tanto la creación de nuevas líneas de producción como la necesidad de actualizar las existentes.

En la reunión de resultados de agosto, Applied Materials reveló que sus principales clientes proporcionan previsiones de demanda sobre ocho trimestres móviles y que la empresa está construyendo la capacidad necesaria para duplicar la producción trimestral de equipos de aquí a 2028; esto supone una base para un ciclo positivo a largo plazo, pero el objetivo sigue dependiendo de las compras de los clientes, la entrega de equipos y la conversión tras su aceptación en ingreso.

El núcleo del ajuste de precio objetivo de Morgan Stanley es la reducción del múltiplo de valoración de 26 a 22 veces, un recorte de aproximadamente el 15,4%. Aún así, 22 veces sigue superando en un 10% el promedio histórico de alrededor de 20 veces desde 2020 de Applied Materials, lo que pone de manifiesto que Morgan Stanley sigue reconociendo cierta prima de crecimiento. La discusión se centra en cuán grande debería ser esa prima: la entidad prevé que el margen bruto aumente del 48,8% en 2025 al 52% en 2027, pero se muestra cauta sobre la posibilidad de superar de forma significativa el nivel del 55% en el futuro. La hipótesis clave es que la valoración de las compañías de equipos está muy relacionada con los márgenes brutos y que la mejora de la rentabilidad debe corresponder al múltiplo de valoración que otorga el mercado.

En opinión del equipo de analistas de Morgan Stanley, la evolución de los equipos semiconductores ha entrado en una “zona de desaceleración de valoración”; es decir, aunque la demanda del sector y los beneficios de las compañías sigan creciendo, el precio de las acciones puede verse presionado si el mercado reduce los múltiplos de valoración, por lo que las decisiones de inversión deben ponderar simultáneamente la materialización de pedidos, las revisiones al alza de ganancias y las expectativas de prima ya reflejadas en el precio. Morgan Stanley añade que la estimación de unos 68.000 millones de ingresos y 31,70 dólares por acción tras alcanzar los 14.000 millones en envíos trimestrales de sistemas refleja un escenario de crecimiento optimista tras la concreción de la expansión de capacidad.