El "final" de la desglobalización: ¡Una batalla histórica por los metales!

A medida que el inventario de libre circulación continúa reduciéndose, la lógica de fijación de precios del mercado ha pasado de estar impulsada por el crecimiento de la demanda a la competencia por el stock disponible, y Deutsche Bank lanza una advertencia: el precio del cobre posee un impulso alcista significativo.

Según los informes, el analista de Deutsche Bank, Daniel Ghali, espera queel precio del cobre ascienda a 22.050 dólares por tonelada en el segundo trimestre de 2027, lo que representa un aumento de más del 50% sobre el precio del lunes en la Bolsa de Metales de Londres (LME), de 14.458,50 dólares.

Ghali describe el mercado actual como una “histórica guerra por metales”, donde los compradores compiten para asegurar un suministro cada vez más limitado de spot.

En opinión de Ghali,la tendencia hacia la desglobalización está segmentando progresivamente el conjunto unificado de suministros formado durante la era de la globalización, transformándolo en sistemas de inventario controlados individualmente por cada país.La aceleración de este proceso está ampliando continuamente la brecha entre el inventario contable y el suministro real disponible en el mercado, lo que también incrementa la sensibilidad del precio del cobre ante cualquier perturbación en el lado de la oferta.

El 71% de los inventarios podrían quedar bloqueados, emerge la crisis de liquidez de suministro

Deutsche Bank considera que la continua acumulación de existencias por parte de Estados Unidos está alterando aún más la distribución global de inventarios de cobre.

El banco estima quela demanda de acumulación inducida por los aranceles estadounidenses podría causar que1,3 millones de toneladas de acero queden retenidas en almacenes antes de fin de año.El informe de investigación advierte lo siguiente:

La combinación de desglobalización y décadas de escasa inversión en el suministro ha provocado vulnerabilidad.

Si la tendencia actual continúa, para finales de este año Estados Unidos y los principales mercados de consumo de Asia podrían poseer el 71% del inventario mundial de cobre, comprimiendo aún más los recursos spot disponibles para otras regiones.

Aun si Estados Unidos finalmente decide no imponer aranceles sobre el cobre, no necesariamente el material volverá a fluir hacia otros mercados.Dado que los precios de futuros de cobre en EE.UU. muestran una prima respecto a la LME y la LME tiene almacenes en suelo estadounidense, una vez que el cobre ingresa al sistema de EE.UU., incluso si se reduce la prima, podría seguir moviéndose entre diferentes almacenes dentro del país, en lugar de reingresar al mercado global.

Los analistas consideran que, a medida que los países compiten por la seguridad de la cadena de suministro y acumulan grandes cantidades de materias primas clave, el cobre ya no circula libremente como antes por el mercado mundial, y la cantidad realmente disponible para otros compradores es cada vez menor, desembocando finalmente en una competencia por el spot.

Escenario extremo: los inventarios de libre circulación podrían acercarse a cero

Ghali advierte además que, si persiste la tendencia de acaparamiento,para finales de 2028 los inventarios de libre circulación se acercarán a cero.Agrega que este sería un punto crítico que el mercado deberá evitar mediante la contención de la demanda o el aumento de los precios. 

El precio actual del cobre aún no es suficiente para desencadenar una sustitución masiva de la demanda.Aunque el aluminio tiene ventajas de coste y puede sustituir parcialmente al cobre en determinados escenarios, su eficiencia de conducción es menor, por lo que una sustitución a gran escala sólo se produciría si el precio del cobre sube significativamente más.

Esto significa que, mientras los precios no aumenten lo suficiente como para cambiar el comportamiento del usuario final, la escasez de suministro seguirá apoyando los precios del cobre.

Ghali también subraya que, en la actualidad, el mercado del cobre ya enfrenta presiones múltiples casi insostenibles, incluyendo el acaparamiento continuo de EE.UU., la necesidad de seguir acumulando inventarios, interrupciones en el suministro de cobre refinado y el endurecimiento inesperado de la oferta y demanda global. Si estos factores se combinan y resuenan juntos, el aumento de precios podría superar las expectativas del mercado.

Deutsche Bank prevé un precio medio para el cobre de 20.900 dólares en 2027

Deutsche Bank prevé queel precio medio del cobre en 2027 alcanzará los 20.900 dólares por tonelada, llegando a los 22.050 dólares en el segundo trimestre de 2027; mientras que la media de 2028 volverá a descender hasta los 18.500 dólares, reflejando la expectativa de una paulatina recuperación del equilibrio tras un periodo de máxima tensión en el mercado.

A corto plazo, hay una diferencia aún considerable respecto a este objetivo. El lunes, el precio del cobre en la LME cayó un 1,33%, cotizando en 14.428,50 dólares la tonelada.

La diferencia actual entre los precios y el objetivo de Deutsche Bank para 2027 aún supera el 50%, lo que indica que el proceso hacia un escenario de máxima escasez no será lineal; las políticas arancelarias, la capacidad de refinado y los cambios reales en la demanda seguirán determinando si esta ronda de tensión del mercado del cobre puede evolucionar en una verdadera crisis de suministro.

"Poseer cuellos de botella" se convierte en un nuevo tema emergente en Wall Street

La alarma sobre el suministro en el mercado del cobre no es una señal aislada, sino que forma parte de una lógica más amplia de ciclo alcista en las materias primas.

La tesis del exdirector de investigación de commodities de Goldman Sachs, Jeff Currie, de “ir largo y abrocharse el cinturón” propuesta en agosto pasado, acumula cada vez más evidencia de mercado.El endurecimiento en los mercados físicos, la presión por la depreciación de la moneda y la resonancia de la intervención política están creando condiciones sostenidas para la revalorización de los recursos escasos.

El analista de metales de Stifel también citó la semana pasada datos relevantes que respaldan la tendencia de restricción en el suministro de materiales clave.

El tema de inversión de “poseer cuellos de botella”, que abarca productos refinados de petróleo, tierras raras, metales industriales y algunas materias primas agrícolas, está ganando gradualmente aceptación en Wall Street, y se espera que forme consenso entre un grupo aún más amplio de inversores institucionales.

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