AI ticarəti nə vaxt düşməkdən dayanacaq? Bazar Meta-nın “ölçüsüz istiqraz buraxılışı” arxasındakı “məhbus dilemmasını” izləyir
Barclays hesab edir ki, süni intellekt nəhənglərinin qabaqcadan maliyyələşmək uğrunda yarışması “məhbus dilemması” yaradır, onların kollektiv şəkildə istiqraz buraxması isə maliyyə xərclərini artırır və kredit spread-lərinin daralmasını məhdudlaşdırır. Aşağı reytinqli istiqrazların riski artdıqca və süni intellekt emitentlərinin kredit fərqliliyi gücləndikcə, maliyyələşdirmə təklifi bazar tərəfindən həzm oluna biləcəkmi məsələsi, AI ticarətinin sabitləşib-sabitləşməyəcəyinin əsas göstəricisinə çevriləcək.
Son bir həftə ərzində AI ticarəti yeni satış dalğası ilə üzləşdi, ABŞ-ın səhmləri və istiqraz bazarları eyni zamanda təzyiq altında qaldı.Nasdaq son ayların ən pis bir günlük performansını göstərdi, ABŞ yüksək gəlirli istiqrazlarının risk spreddi 17 ayın ən yüksək səviyyəsinə çatdı, CCC səviyyəli zibil istiqrazlarının gəliri isə 2020-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə yüksəldi. Səhm indekslərinin üzərindəki sakitlik, əsas aktivlərin riskinin yenidən qiymətləndirilməsi isə sürətlənir.
Bazarın narahatlığının mərkəzində duran məsələlərdən biri Meta-nın üçüncü rüb hesabatını açıqladıqdan sonra təqdim etdiyi böyük maliyyələşmə planıdır. Barclays-in 23 oktyabrda yayımladığı araşdırmaya görə, Meta erkən maliyyələşməni seçdi, bunun bir səbəbi AI ekosistemində digər şirkətlərin artıq maliyyələşmə başlatması və ya planlaşdırmasıdır, kapital bazarının absorbsiya qabiliyyəti getdikcə daha məhdud olur.
Bu, AI nəhənglərinin üzləşdiyi "məhbus dilemmasını" göstərir: hər bir şirkət əvvəl maliyyələşməyə motivasiyası var, amma əgər nəhənglər kollektiv şəkildə istiqrazların emissiyasını sürətləndirirlərsə, əlavə təklif maliyyələşmə xərclərini artırır və bu, bütün iştirakçıların maliyyələşmə imkanlarını sıxışdırır. Eyni zamanda, hedge fondlar davamlı şəkildə leverajı azaldır və AI ilə əlaqəli kredit aktivlərinin spred fərqliliyi böyüyür.
Bu səbəbdən, AI ticarətinin nə zaman dayancağı təkcə texnologiya nəhənglərinin gəlir performansından deyil, bazarın sıx istiqraz təklifini həzm edib-etməməsindən və artan maliyyələşmə xərclərinin AI sənaye zəncirinə əlavə təsir edib-etməyəcəyindən asılıdır.
Səhm indeksləri sakit görünür, AI portfelləri kütləvi şəkildə təmizlənir
Son həftə, indeks performansı fərdi səhmlər arasındakı kəskin fərqliliyi gizlədib. Goldman Sachs-in məlumatlarına görə, onların AI-dən gəlir əldə edən və riskli səhmlərə yönəldilən long-short portfeli iyun ayındakı pikdən təxminən 55% aşağı düşüb, illik artım tamamilə geri çəkilib; momentum strategiyaları da ciddi geri çəkilmə yaşayıb, 2008 maliyyə böhranından bəri ən ekstremal səviyyəyə düşüb.
Cümə axşamı, S&P 500 indeksi 1.2% azaldı, amma 335 komponent səhmdə artım oldu; eyni ağırlıqlı S&P 500 indeksi 0.7% artdı, bazar dəyəri ilə ağırlıqlandırılmış SPY isə azaldı. Goldman Sachs məlumatlarına görə, hedge fondları son səkkiz ticarət gününün yedisində leveraj azaldıb, cümə axşamı satışları tamamilə long mövqelərin bağlanması ilə idarə olunub.
Bu onu göstərir ki, son dövrdəki düzəliş təkcə AI dəyərləndirməsinin yenidən nəzərdən keçirilməsini yox, həm də sıx portfellərin kütləvi təmizlənməsini əhatə edir. Amma portfel düzəlişlərinin davamlı rebounda səbəb olub-olmayacağı kredit bazarındakı təzyiqin azalıb-azalmamasından asılıdır.
Kredit riski aşağı reytinqli borcalanlara yönəlir
Bloomberg-ə görə, ABŞ yüksək gəlirli istiqrazlarının orta risk spreddi 17 ayın ən yüksək səviyyəsinə yüksəldi, birinci bazarda ilin ən böyük ləğv dalğası baş verdi; CCC səviyyəli zibil istiqrazlarının gəliri 15.85%-ə çıxdı və 2020-ci ildən bəri yeni rekord qoydu, BB səviyyəli istiqrazlarla arasındakı spredd də 2016 və 2020-ci illərdəki pikləri yaxınlaşdırdı.
Leverajlı kredit bazarı da təzyiq altında qaldı. Dəyəri nominaldan 60 sent az olan dərin distresli kreditlərin həcmi 2020-ci ilin martından bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı. JPMorgan-in məlumatına görə, son 12 ayda nominalda 80 sent və ya aşağı olan kredit həcmi təxminən 90% artıb.
Qeyd etmək lazımdır ki, CCC səviyyəli istiqrazların spreadi kəskin genişlədiyinə baxmayaraq, ümumi kredit bazarı eyni zamanda pisləşməyib, bu o deməkdir ki, risk borcu zəif olan emitentlərdə cəmlənir. DoubleLine Capital şirkətinin korporativ kredit direktoru Robert Cohen qeyd edir ki, bəzi CCC borcalanları borcun restrukturizasiyasına gedə bilər, amma bu, bütöv kredit dövrünün geri dönməsi demək deyil.
Goldman Sachs-in məlumatına görə, investisiya səviyyəli, yüksək gəlirli kredit derivativlərindən tutmuş aşağı reytinqli nağd istiqrazlara qədər, bir neçə reytinq aralığında spreadlər cari dövrün ən yüksək səviyyələrinə çatıb. CreditSights Sinqapur Asiya-Sakit Okean şirkətinin kredit rəhbəri R. Lakshmanan qeyd edir ki, ardıcıl olaraq bir neçə qlobal risk bazara təsir etdikdən sonra, kredit riskinin yenidən qiymətləndirilməsi davamlı tendensiyaya çevrilir.
Meta-nın istiqraz emissiyası AI maliyyələşməsinin “məhbus dilemmasını” göstərir
Meta-nın maliyyələşmə planı AI kapital xərcləri ilə kredit bazarının təklifi arasındakı ziddiyyəti ön plana çıxarır. Şirkət 2026-cı il üçün kapital xərclərini 135–145 milyard dollar arasında daraltdı, dördüncü rübdə isə xərclərin 49–59 milyard dollar olacağını proqnozlaşdırır; dividendlərdən sonra sərbəst pul axını mənfi olur, idarə heyəti isə bu payızdan etibarən bir neçə yüz milyard dollar maliyyələşmə gözləyir.
Barclays öz hesabatında qeyd edir ki, super böyük texnologiya şirkətlərinin gəlirləri artsa da, kapital xərcləri artmağa davam edəcək və maliyyələşmə problemi "maliyyələşmə mümkün olub-olmamasından" "nə vaxt edilməli, nə qədər, necə maliyyələşməli" sualına çevrilir.
Meta qeyd edir ki, AI ekosistemində digər şirkətlərin artıq maliyyələşmə başlatması və ya planlaşdırması səbəbindən, kapital bazarının absorbsiya qabiliyyəti getdikcə məhdudlaşır və bu səbəbdən erkən maliyyələşmə real ehtiyacdır.
Amma bütün şirkətlər erkən maliyyələşmə seçdiyində, fərdi rasional qərar bazara təzyiq yarada bilər: yeni istiqraz təklifi bazara axın edir, emissiya xərclərini artırır və kredit spreadinin daralmasını məhdudlaşdırır. Şirkətlər kredit reytinqinin ciddi zədələnməsinin qarşısını almaq üçün səhmdar maliyyələşməsi, çevrilən istiqrazlar, aktivlə təmin olunmuş qiymətli kağızlar (ABS) və balansdan kənar maliyyələşmə kanallarını da düşünür.
Barclays qeyd edir ki, AI ilə əlaqəli maliyyələşmə təklifi yaxın müddətdə kredit spreadinin daralmasına mane olacaq.
AI kredit fərqliliyi böyüyür, bazar fərdi istiqraz qiymətləndirilməsinə yönəlir
Barclays-in hesablamasına görə, AI ilə əlaqəli kredit aktivlərinin həcmi təxminən 680 milyard dollardır; bu, super böyük texnologiya şirkətləri, yarımkeçiricilər, data mərkəzləri və hardware şirkətlərini əhatə edir; investisiya səviyyəli istiqraz indeks bazar dəyərinin təxminən 7.5%-ni təşkil edir, amma indeksin müddət riskinin (DTS) təxminən 13%-ni təmin edir.
Ümumilikdə, AI kredit aktivlərinin investisiya səviyyəli indekslə müqayisədə spread premiumu təxminən 35 baza punktudur, 10 ildən uzun istiqrazlarda isə premium təxminən 55 baza punktudur. Bu vaxt AI emitentləri arasındakı spread dispersiyası ötən ildə 24 baza punktundan 65 baza punktuna yüksəldi; Oracle və data mərkəzi bölməsini çıxarsaq belə, bu göstərici təxminən 60% artıb, 37 baza punktuna çatır.
Sentyabr ayından bəri Oracle, Meta, SpaceX və bir neçə data mərkəzi operatorunun kredit spreadi indeksdən daha çox genişlənib; Microsoft, Google və Amazon-un qısamüddətli istiqrazları isə müqavimət göstərib. Bazar emitentin maliyyələşmə ehtiyacından, balansdan və uzunmüddətli riskdən asılı qiymətləndirməyə başlayır, AI isə artıq bir kredit teması kimi nəzərdən keçirilməyib.
Gəlir əyri isə uzun tərəfdə təzyiqi əks etdirir. Barclays-in məlumatına görə, son bir ildə super böyük texnologiya şirkətlərinin orta 2–5 illik, 5–10 illik və 10–30 illik gəlir əyrisi müvafiq olaraq 137%, 140% və 68% dik olub. Meta-nın 10–30 illik əyri spreadi 68 baza punktudur və eyni kateqoriyadakı emitentlər arasında ən dik olanıdır.
Uzun tərəfdə əyrinin dikləşməsi investorların uzunmüddətli borclara risk kompensasiyasının artdığını göstərir. AI şirkətləri kapital xərclərini artırdıqca, bazar investisiyanın gəlirə çevriləcəyini, maliyyələşmə həcmini, pul axınının yaxşılaşacağı vaxtı və yeni istiqrazların maliyyələşmə xərclərinə təsirini də qiymətləndirməlidir.
Bu səbəbdən, AI ticarətinin nə zaman dəyəcəyi əsasən bazarın böyük maliyyələşməni həzm edə biləcəyindən, kredit spreadinin stabilləşməsindən və AI şirkətləri arasında risk fərqliliyinin artmasından asılıdır. Bu təzyiqlər azalmadan, mərhələli rebound maliyyələşmə xərclərinin artımı ilə məhdudlaşa bilər.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
İki həftə əvvəl "dəqiq zirvəni" proqnozlaşdıran Deutsche Bank: Texnologiya səhmləri "uzunmüddətli trendin dibinə" çatmaq üçün hələ "5% düşməlidir"
Deutsche Bank iki həftə əvvəl ABŞ texnologiya və geniş bazar artım şirkətlərinin reytinqini aşağı saldıqdan sonra, texnologiya aksiyaları S&P 500-ün digər komponentlərinə nisbətdə 12 faiz bəndi geridə qaldı. Lakin Deutsche Bank qeyd edir ki, texnologiya aksiyaları uzunmüddətli tendensiya kanalının alt sərhədinə çatmaq üçün hələ təxminən 5 faiz bəndi eniş imkanına malikdir. İnstitusional portfellərdə sürətli soyuma müşahidə olunur, 30 milyard dollar “bottom fishing” kapitalları çıxmağa başlayıb. Bundan sonra, maliyyə hesabatlarının nəticələri, kapital axınları və xarici risklər, düzəlişin struktur dövriyyə ilə dayanıb-dayanmayacağını müəyyən edəcək.
Goldman Sachs xəbərdarlıq edir: ABŞ Federal Rezervinin dekabr ayında faiz dərəcələrini artırması və ya artırmaması, bazar buna hazır olmaya bilər
Goldman Sachs hələ də dekabr ayında faiz dərəcələrinin artırılmasını əsas ssenari kimi saxlayır, lakin bazar bu artımı təxminən 90% qiymətləndirir və tam 25 baza bəndinin qiymətə daxil edilməsi getdikcə çətinləşir. Bununla yanaşı, 2027-ci ildə süni intellektlə bağlı kapital xərclərinin 1,6 trilyon ABŞ dollarına çatacağı proqnozlaşdırılır, borc maliyyələşdirməsi tələbatı və enerji inflyasiyası riskləri hələ də aradan qalxmayıb, süni intellektlə əlaqəli kredit spredləri isə bu il ərzində ən yüksək səviyyəyə çatıb. ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyinin gələcək istiqaməti isə hələ də güclü alış və satış təzyiqləri arasında dəyişir.
Hedge fondları rekord səviyyədə satışdan sonra, Goldman Sachs bazarı dibi almağı tövsiyə edir: “seçici” şəkildə AI-yə yatırım edin, amma inam zəifdir
Hedc fondları son 8 ticarət gününün 7-də mövqelərini azaldıb və xalis leverec bir il ərzində ən aşağı səviyyəsinə düşüb. Goldman Sachs strateqi Louis Miller-in fikrincə, moment göstəricisinin azalması, səhm qiymətlərinin kəskin düzəlməsi və AI liderlərinin sabit mənfəət proqnozları bəzi aktivlər üçün yaxşı alış imkanı yaradıb. Lakin Pasquariello bazarın istiqaməti barədə “məhdud inam”a sahib olduğunu etiraf edib, kapital xərclərinin geri dönüşü hələ də sual altındadır və Goldman Sachs selektiv şəkildə AI sahəsinə investisiya etməyi tövsiyə edir.
