Hedge fondları rekord səviyyədə satışdan sonra, Goldman Sachs bazarı dibi almağı tövsiyə edir: “seçici” şəkildə AI-yə yatırım edin, amma inam zəifdir

Hedge fondları konsentrasiyalı şəkildə mövqelərini azaltdı, AI ticarətinin sıxlığı aşağı düşdü, bu isə bəzi Amerika texnologiya səhmlərinə alış imkanı yaratdı, lakin Goldman Sachs yenə də bərpa ilə bağlı ehtiyatlıdır. Onların strategisi, AI aktivlərinin seçici şəkildə bölüşdürülməsini tövsiyə edir, əsas səbəb isə lider şirkətlərin qazanc gözləntilərinin hələ aşağıya düzəldilməməsidir; lakin kapital xərcləri davamlı şəkildə artmaqda, investisiya gəliri isə hələ də qeyri-müəyyəndir, buna görə bu dövrün yeni mövqe qurmaq üçün fürsət olub-olmaması hələ qeyri-sabitdir.

Bu həftə AI ilə bağlı aktivlər güclü satışla üzləşdi. Goldman Sachs hedge fond VIP səbəti cümə axşamı 2011-ci ildən bəri ən pis gündəlik performansı göstərdi, Goldman Sachs prime broker bölməsi də 2024-cü ilin sentyabrından bəri ən geniş miqyaslı texnologiya səhmlərinin satışına şahid oldu. Eyni zamanda, S&P 500 qeyri-AI tərkibli indeksin illik artımı ilk dəfə S&P 500-ün ümumi göstəricisindən çox oldu və AI-nin son üç ildəki üstün məhsuldarlığı nəzərəçarpacaq dərəcədə azaldı.

Satışın arxasında bazarın AI investisiyasının xərcləri və gəlirlərini yenidən dəyərləndirilməsi dayanır. Meta 2026-cı il kapital xərcləri göstəricisinin minimumunu 135 milyard dollara yüksəltdi, azad pul axını mənfi oldu və səhmləri cümə axşamı 7% azaldı. Bu göstərir ki, gəlirin gözləniləndən daha yüksək olması artıq investorların artan kapital xərcləri ilə bağlı narahatlığını aradan qaldırmaq üçün kifayət deyil.

Goldman Sachs daxilində də fikir ayrılığı var: mövqelərin tam şəkildə bağlanması bərpa üçün imkan yarada bilər, lakin AI tələbatının artmasının sonda kifayət qədər pul axınına çevrilib çevrilməyəcəyi hələ də əsas sualdır.

Hedge fondları sürətlə leverage azaldır, texnologiya səhmlərində konsentrasiyalı satış

Goldman Sachs Prime bölməsi göstərir ki, fundamental long-short fondların beta düzəlişli net leverage bu həftə 3.5 faiz bəndi azaldı, oktyabr ayından bəri cəmi 10.3 faiz bəndi azalmış, bir illik minimuma və son üç ildə 14-cü percentil səviyyəsinə çatmışdır. Son 8 ticarət günündən 7-də hedge fondlar leverage azaltmış, bu düzəlişin sürəti 2025-ci ilin istənilən dövründən daha yüksəkdir.

Cümə axşamı leverage azaldılması il ərzində beşinci ən böyükdür və tamamilə long mövqelərin satışı ilə aparılır. Fundamental long-short fondların net leverage 47%-ə enmiş, son üç ildə 1-ci percentil səviyyəsindədir və fondların konsentrasiyalı şəkildə risk ekspozisiyasını azaltdığını göstərir.

Goldman Sachs-dan Tony Pasquariello cümə günü yayılan hesabatında bildirib ki, müştəri ünsiyyəti əsasında, bu satış dalğası bazarın əsas mövqelərinə toxunmuşdur, cümə axşamı texnologiya səhmlərində risk ekspozisiyasının azaldılması son iki ildə bir gündə ən yüksək həcmdədir.

Kapital axını da nəzərəçarpacaq şəkildə bölündü. Cümə axşamı Philadelphia Semiconductor Index 6.7% azaldı, S&P 500 indeksində isə 337 komponent səhmi artdı, indeks ümumilikdə yalnız 1.2% azaldı. Eyni zamanda, S&P 500 qeyri-AI tərkibli indeks oktyabrda 6.5% artdı və son üç ildə ən yaxşı aylıq performansını göstərməyə hazırlaşır. AI səhmlərinin bazara nisbətən üstünlüyü daralır və bazar artıq AI ilə bağlı aktivlər üçün fərqsiz şəkildə əlavə dəyər ödəməyə hazır deyil.

AI ticarəti kəskin zəifləyir, lakin Goldman Sachs hələ də bəzi liderləri bəyənir

AI ticarətinin azalması Goldman Sachs-ın əlaqəli portfel performansında xüsusilə aydın görünür. Goldman Sachs AI və AI risk hedge portfeli (GSPUARTI) 22 iyun tarixində 583.45 xal ilə zirvəyə çatdı, son qiyməti 261.71 xaldır və ən yüksək səviyyədən təxminən 55% geriləyib. Goldman Sachs yüksək beta impuls portfeli (GSPRHIMO) də illik artımı tamamilə qaytarıb, iyun zirvəsindən 43% enib və iyulun minimumunu yenidən test edir.

Goldman Sachs AI benefisiarları səbəti (GSTMTAIP) S&P 500 qeyri-AI tərkibli indeksə (SPXXAI) nisbətdə gündəlik performans baxımından DeepSeek təsiri dövründən bəri ən pis səviyyəyə düşüb və geniş AI səhmləri də bazara nisbətdə yayda minimum səviyyəyə enib.

Bununla belə, Goldman Sachs strategisti Louis Miller hesab edir ki, mövqelərin düzəlişi və qiymətlərin geriləməsi AI investisiya məntiqinin artıq etibarsız olduğunu göstərmir. O, ucuz alış üçün üç əsas səbəb göstərir: birincisi, investor təsiri impuls risk ekspozisiyası 2025-ci ilin iyunundan bəri ən aşağı səviyyəyə enib; ikincisi, bu düzəliş nisbətən böyüktür və bəzi aktivlərin risk-mükafat nisbəti yaxşılaşıb; üçüncüsü, AI lider şirkətlərin qazanc gözləntiləri hələ də sabitdir.

Burada qazanc gözləntiləri ən əsas dəstəkləyici amildir. Goldman Sachs qeyd edir ki, hyperscalers (super böyük bulud hesablama şirkətləri) üçün qazanc gözlənilənləri iyuldan bəri aşağıya düzəldilməyib, data mərkəzi avadanlıqları sektorunda da qazanc artımının yavaşlaması əlaməti yoxdur. Əgər qazanc sabit qalır, qiymətlər isə artıq güclü geriləyibsə, bəzi AI aktivləri bərpa imkanı əldə edə bilər.

Amma mövqelərin tam şəkildə bağlanması riskin tamamilə azaldılması demək deyil. Miller də qəbul edir ki, impuls risk ekspozisiyası aşağı düşsə də, hələ də tarixi yayılmanın 73-cü percentilindədir, bu isə əlaqəli ticarətin sıxlığı tam keçmədiyini göstərir.

"Seçici" şəkildə bazara giriş – əsas diqqət AI qaytarımına, yoxsa hesablama gücünə

Goldman Sachs-ın tövsiyəsi yalnız AI-nin tam artımına deyil, seçici alış və eyni zamanda hedge saxlanmasına yönəlib. Bank bir tərəfdən bəzi AI benefisiar səhmlərində bərpa potensialını bəyənir, digər tərəfdən qeyri-AI səhmlərinin qısamüddətli sürətli artımına qarşı ehtiyatlıdır və investisiya fokusunu post-generation, kampusda öz güc istehsalına və s. kimi sahələrə yönəldir, eyni zamanda dövri və aşağı keyfiyyətli səhmlərdən qaçır.

Bu strategiya Goldman Sachs-ın AI sənaye zəncirində imkanların fərqliliyinə dair qiymətləndirməsini əks etdirir: mövqelərin bağlanması və qiymətlərin düzəldilməsi yeni alışaları üçün imkan yaradır, lakin bu bütün sektorun minimuma enməsi demək deyil. Pasquariello bazarın istiqaməti barədə "məhdud inam"ı olduğunu qeyd edir və bildirir ki, hesablama gücü (POWER) üçün həll yolları var, lakin kapital xərcləri (CAPITAL) məsələsində hələ də cavab yoxdur.

AI kapital xərcləri böyüməyə davam etdikcə, bazarın diqqət mərkəzində yalnız bulud hesablama şirkətlərinin əlavə investisiya etməsi deyil, həmin xərclərin kifayət qədər gəlir, qazanc və azad pul axınına çevrilib-çevrilməməsi də dayanır. Meta səhmlərinin reaksiyası göstərir ki, hətta biznes artımı güclü olsa belə, investisiya gəlirləri xərclərin artımını izləmirsə, dəyərləndirmə sıxıla bilər.

Tarixi performans investorları ehtiyatlı olmağa səsləyir. Goldman Sachs göstərir ki, impuls portfel 10% gerilədikdən sonra sonrakı üç ayda orta gəlir 16.4% olur; lakin 2026 martda minimumdan sonra bərpa tam əks olunur, iyulda minimumdan sonra portfel cari ayda əlavə 15.4% düşür.

Gələn həftə Microsoft və Alphabet Federal Reserve faiz qərarını açıqladıqdan bir neçə saat sonra hesabatlarını yayımlayacaq, Amazon isə cümə axşamı izləyəcək. Əlaqəli nəticələr AI investisiyaların gəlir potensialını əlavə test edəcək. Kapital xərcləri və pul axını arasındakı balans hələ həll olunmadığı üçün, Goldman Sachs strategiyası bəzi AI aktivlərinin düzəlişində imkan tutmaqdır, bütün sektorun tam bərpasına bahis etməməkdir.