CoreWeave(CRWV.US) istiqrazları təzyiq altında olarkən, gerçək pul yatıran fond menecerləri qətiyyətlə dəstək verir: satış həddindən artıq reaksiyadır

Zhitoğ Maliyyə APP xəbəri, CoreWeave (CRWV.US) borcuna dair bazarda olan şübhələri aşmağı bacardı, bu ümumi baxış deyil – CoreWeave-in bir sıra istiqrazları hələ də ciddi çətinlikdədir, gəlirliliyi 15% və daha artıqdır. Lakin Janus Henderson-un Multi-Sektor və Korporativ Kredit üzrə qlobal müdiri John Lloyd-a görə, CoreWeave bu çətin dövrü aşmağa qadirdir.

"Bu bir az həddən artıq reaksiya idi." Lloyd belə deyir, o CoreWeave istiqrazlarının satışını nəzərdə tutur – bu istiqrazlar şirkətin səhmləri ilə birgə sürətlə aşağı düşdü.

Lloyd şirkətin Multi-Sektor Gəlir Fondunda CoreWeave-in 2031-ci ildə müddəti bitən 9.75% faizli istiqrazlarını saxlayır. Bu istiqrazların hazırkı gəlirliliyi 15.97%-dir ki, apreldəki emissiyasından bəri 70%-dən çox artmışdır. İstiqraz qiyməti və gəlirlilik bir-birinə əks istiqamətdə dəyişir.

"İstiqraz qiyməti aşağı düşür, fərq daha geniş olur, gəlirlilik daha yüksəkdir və hazırda ekosistemdə bu hərəkətə haqq qazandıracaq əsaslı fundamental dəyişiklik görmürəm, yalnız onların daha yüksək maliyyələşdirmə xərcləri – və məncə, onlar bu sahədə kreativ yanaşma tətbiq edə bilərlər." Lloyd əlavə edir.

51.6 milyard dollar borc və 1,085 bazis punktlu CDS

CoreWeave məlumat mərkəzinin tikintisi üçün böyük borc götürüb. Şirkətin ümumi borcu təxminən 51.6 milyard dollar təşkil edir ki, bunun təxminən 35 milyard dolları notlar, istiqrazlar və kreditlərdir.

Bazar CoreWeave-in məlumat mərkəzi üçün maliyyə təminatını davam etdirə biləcəyinə və bu maliyyələşmə xərclərinin nə qədər yüksək olacağına narahatdır. Şirkətin qiyməti ötən həftə 20% aşağı düşdü, beşillik kredit default swap (CDS) fərqi 1,085 bazis punktdur – bu gündəlik ticarət zamanı əvvəlkindən aşağı olsa da, həftəlik 14% artım var. 1,000 bazis punkt və üzərində fərq adətən kreditin çətinlikdə olduğuna işarədir.

CoreWeave-in səhmləri çərşənbə axşamı təxminən 2% artdı, əvvəlki günlər ardıcıl şəkildə aşağı düşmüşdü və həmin gün 52 həftəlik minimuma çatdı. Onun istiqrazlarının gəlirliliyi və fərqi hələ də çox yüksək səviyyədədir.

Lloyd-un fikrincə, bu satış dalğası sadəcə yeni bulud şirkətinin yolunda bir enişdir. O izah edir ki, bazar ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyin artmasından qorxdu və bu fakt korporasiyaların maliyyələşmə xərclərini yüksəldir; bazarın diqqəti buna görə CoreWeave kimi yüksək faiz riskli şirkətlərə yönəlib.

CoreWeave-in leverage-i çox yüksəkdir, borc/kapital nisbəti 702%-dir, bir il əvvəlki 290% ilə müqayisədə. Bundan əlavə, konsensus proqnozuna görə, CoreWeave-in bu ilki kapital xərcləri təxminən 36.4 milyard dollar olacaq, EBITDA isə 7.5 milyard dollar. Analitiklər hesab edir ki, gələn il gəlir və EBITDA müvafiq olaraq 26.5 milyard dollar və 16.7 milyard dollar olacaq, lakin kapital xərcləri də 47.9 milyard dollara çatacaq – bu o deməkdir ki, şirkət məlumat mərkəzinin tikintisi üçün daha çox səhmlərin emissiyası və/və ya borc götürmək məcburiyyətində qala bilər.

"Kreativ maliyyələşmə"

CoreWeave-in kapital xərcləri sərbəst pul axınından çox olsa da, Lloyd onun kapital xərclərinin maliyyələşməsində ciddi narahatlıq hiss etmir. "Gələn il... onlar əməliyyat sərbəst pul axını yaradacaq, bunun bir hissəsini kapital xərcləri üçün istifadə edə biləcəklər." deyir.

O qeyd edir ki, şirkət başqa maliyyələşmə üsullarına da müraciət edə bilər, məsələn, daha çox GPU maliyyələşməsi – bu ona qrafik prosessorlar və ya icarə müqavilələri ilə borc götürmək imkanı verir. Bundan başqa, CoreWeave öz ən böyük müştərilərindən – Microsoft, Meta Platforms və OpenAI – daha çox avans tələb edə bilər.

"Onlar kifayət qədər kreativ həll tapa bilərlər, hətta yüksək gəlirli borc bazarına girməyə ehtiyac olmadan." Lloyd deyir. O əlavə edir ki, şirkətin yaxın zamanlarda ödənilməli borcu yoxdur, bu isə yaxın perspektivdə borc yeniləmə riskinin olmadığı deməkdir.

"Ən yaxşılar arasında"

Bu arada, AI hesablama sektorunda təklif və tələb balansının sıx olaraq qalması gözlənilir. O qeyd edir ki, ekosistemdə ümumi istifadə konsensus tələbindən daha yüksəkdir; üstəlik təklif tərəfində – çip və yaddaş, elektrik enerjisi – artıq satışdadır, bu isə CoreWeave üçün yaxşı şərait yaradır.

"Bütün məlumatlar göstərir ki, bu biznes modeli çox, çox uğurlu işləyir." Lloyd deyir, "CoreWeave məlumat mərkəzini qurub real şəkildə işlədən ən yaxşılar arasındadır." O qeyd edir ki, CoreWeave-in maliyyə durumu bütün il boyunca yaxşılaşıb.

Əlavə bir dönüş nöqtəsi, əgər Anthropic IPO-nu planlaşdırıldığı kimi həyata keçirsə (noyabrda gözlənilir), daha sonra OpenAI gəlir. Most advanced laboratoriyaların uğurlu listinqi bazar hisslərini sakitləşdirə və yeni bulud operatorlarını dəstəkləyə bilər.

"Sadəcə bu cür daha çox məlumat lazımdır, insanların AI tələbinə əminliyi artsın." Lloyd bildirir.

CoreWeave bazara hələ də sübut etməlidir ki, daha yüksək bazar faizləri və maliyyələşmə daralmalarından çıxa bilər. Lloyd hesab edir ki, şirkət bu həddi aşacaq, baxmayaraq ki, yolda bəzi eniş-çıxışlar olacaq. O deyir ki, bu istiqrazlar bərpa olacaq "sadəcə düz xətt olmayacaq".