ABŞ Maliyyə Nazirliyi borc emissiyasını azaltmaq barədə siqnal vermədiyinə görə araşdırma aparır, ABŞ dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi artır, 10 illiklər yenidən 5.12%-ə yüksəlib

ABŞ Maliyyə Nazirliyinin son əsas dilerlər sorğusu, uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının hərrac ölçüsünün azaldılması barədə açıq siqnal verməyib, bu da hökumətin uzunmüddətli faiz dərəcələrini aşağı salacağına ümid edən investorları məyus edib və nəticədə ABŞ istiqrazlarının qiyməti düşüb, gəlirliliyi ümumilikdə yüksəlib.

Bu sorğu, Maliyyə Nazirliyinin 4 noyabrda açıqlayacağı rüblük yenidən maliyyələşdirmə planı üçün hazırlıq işinin bir hissəsidir. Bazar əvvəldən sorğuda ABŞ Maliyyə Naziri Janet Yellen-in uzunmüddətli dövlət istiqrazlarının emissiya ölçüsünü tənzimləyə biləcəyinə dair işarə tapmaq ümidi ilə yanaşırdı, xüsusilə son dövrlərdə bazarda çox müzakirə olunan 20 illik istiqrazların azaldılması və hətta emissiyasının dayandırılması ehtimalı. Lakin Maliyyə Nazirliyi yalnız ümumi şəkildə gələcəkdə hansı hərrac ölçüsü dəyişikliklərinin nəzərə alınmalı olduğunu soruşub, uzunmüddətli borc təminatının azaldılması barədə hər hansı açıq siqnal verməyib.

Maliyyə Nazirliyinin sorğu mesajı açıqlanandan sonra, ABŞ dövlət borcu ikinci bazarda gəlirliliyi hər tərəfdə yüksəlib. ABŞ 10 illik əsas istiqrazının gəlirliliyi yenidən 5.12%-ə çatıb, səhmlərin açılışından əvvəlki gündəlik maksimum olan 5.1315%-ə yaxınlaşıb və gün üzrə artım yenidən 6.5 baza punktuna yüksəlib; 20 illik ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyi gün ərzində 5.4 baza punktu yüksəlib, 30 illik istiqrazların gündəlik artımı təxminən 5 baza punktuna yüksəlib, 2 illik istiqrazların gəlirliliyi isə gün üzrə azalmını bərpa edib və yüksəlməyə başlayıb.

Eyni zamanda, neft qiymətləri sorğunun açıqlanmasından az əvvəl yüksəlməyə başlayıb və bu da ABŞ istiqrazlarının gəlirliliyinə əlavə təzyiq göstərib. Beləliklə, cümə günü gəlirliliyin yüksəlməsi həm Maliyyə Nazirliyinin təklifin azaldılması siqnalı verməməsi ilə bağlı bazar məyusluğunu, həm də enerji qiymətlərinin dəyişməsi təsirini əks etdirir.

Maliyyə Nazirliyi nə soruşdu, bazar nəyi gözləyirdi

Maliyyə Nazirliyi bu dəfə əsas dilerlərdən rəylər alıb, əsasən investor tələbatında struktur dəyişikliklər baş verdiyi və gələcəkdə orta müddət üzrə tələbin dəyişə biləcəyi şəraitdə dövlət istiqrazlarının hərrac ölçüsündə hansı dəyişikliklərin nəzərə alınmalı olduğunu soruşub.

Belə sorğular Maliyyə Nazirliyinin rüblük yenidən maliyyələşdirmə qərarları üçün standart hazırlıq işidir, məqsəd əsas dilerlərin dövlətin maliyyələşmə ehtiyacı, investor tələbatı və bazar vəziyyəti barədə qiymətləndirməsini öyrənmək və istiqrazların emissiya ölçüsü və strukturunun müəyyənləşdirilməsi üçün məsləhət almaqdır. Sorğu özü borc emisiyası planı deyil və Maliyyə Nazirliyi hansısa müddətli emissiya ölçüsünü tənzimləməyə qərar verildiyi anlamına gəlmir.

Xəbərlərə görə, bu sorğu bir neçə borc idarəetmə məsələsini də əhatə edib:

• Uzunmüddətli istiqrazların geri alış proqramı: Maliyyə Nazirliyi soruşub ki, uzunmüddətli istiqrazların geri alışının genişləndirilməsi bazar likvidliyi və əməliyyatları yaxşılaşdırıb, daha böyük geri alış dilerlərin müştəri sifarişlərini qəbul etmə qabiliyyətini və müştərilərin birbaşa və ya dolayı şəkildə geri alışı iştirak etmək istəklərini necə təsir edir?

• Geri alışın səmərəliliyinin artırılması: Maliyyə Nazirliyi dilerlərin geri alış proqramının daha da səmərəli olmasına dair təkliflərini soruşub.

• Kassa istiqrazları və dəyişkən faizli borcun emissiya vaxtı: Maliyyə Nazirliyi soruşub, hazırda Federal Açıq Bazar Komitəsi (FOMC) toplantı günlərindən yayınmaq adətinə malik olduğumuz halda kassa və dəyişkən faizli borcun emisiyası vaxtı tənzimlənməlidir?

• İqtisadiyyat və maliyyələşmə perspektivləri: Dilerlər, həmçinin iqtisadiyyat, maliyyə, monetar siyasət və Maliyyə Nazirliyinin gələcək bir neçə maliyyə ilində maliyyələşmə ehtiyacı haqqında proqnoz verməlidir.

Bazarın həqiqətən məyus olduğu amil, Maliyyə Nazirliyinin sualı birbaşa uzunmüddətli borc təminatının azaldılmasına yönəltməməsidir. Bir sıra investorlar ümid edirdi ki, Maliyyə Nazirliyi bu sorğu vasitəsilə uzunmüddətli istiqrazların hərrac ölçüsünün azaldılmasını və hətta 20 illik istiqrazların emissiyasının dayandırılmasını daha açıq şəkildə işarə edəcək, bu da Trump administrasiyasının maliyyələşmə xərclərini azaltmaq səylərinə cavab verəcəkdi.

RBC Capital Markets-in ABŞ faiz strategiyası müdiri Blake Gwinn bildirib ki, əgər Maliyyə Nazirliyi sorğu vasitəsilə bazara siqnal göndərmək və ya gəlirliliyə təsir etmək istəyirdisə, daha birbaşa sual verə bilərdi. Onun fikrincə, bu sorğu heç bir əsaslı siqnal verməyib; nəzərə alaraq ki, bəzi investorlar əhəmiyyətli dəyişikliklər, məsələn, 20 illik istiqrazların emissiyasının dayandırılmasını gözləyirdi, bu nəticə bazarı məyus edə bilər.

20 illik istiqrazlar diqqət mərkəzinə çevrilib, Wall Street Maliyyə Nazirliyinin emissiya strukturunu tənzimləyəcəyinə ümid edir

Bu sorğuya bazar çox həssas yanaşır və bu, uzunmüddətli ABŞ borcunun gəlirliliyi son dövrlərdə yüksək səviyyədə olması ilə bağlıdır. ABŞ-ın maliyyə kəsiri davam etdikcə və borcun faiz ödənişləri artdıqca, dövlətin maliyyələşmə ehtiyacı artır, uzunmüddətli borcun təminatı təzyiqi investorların diqqət mərkəzində olan əsas məsələlərdən birinə çevrilir.

Bloomberg bildirir ki, Wall Street-in bəzi qurumları əvvəlcədən Maliyyə Nazirliyinin borc emissiyasının strukturunu tənzimləməklə uzunmüddətli borcun təminatı təzyiqini azaltmağa çalışacağına dair mərc ediblər. Bazarda əsas müzakirə 20 illik istiqrazlar üzərində aparılıb: Maliyyə Nazirliyi bu müddətli borcun emissiya ölçüsünü azaltmaq və ya bu borcun emissiyasını tamamilə dayandırmaq barədə qərar verəcəkmi?

Maliyyələşmə mexanizminə görə, Maliyyə Nazirliyi hökumətin ümumi borc ehtiyacını təmin etməlidir, lakin bu, bütün müddət borclarının emissiyasını sabit proporsiyalarda aparmağın məcburi olduğu anlamına gəlmir. Əgər qısamüddətli maliyyələşmə alətləri üçün tələbat və bazarın qəbul etmə qabiliyyəti imkan verirsə, Maliyyə Nazirliyi nəzəri olaraq qısamüddətli borcun emissiyasını artırmaqla uzunmüddətli borcun bazara verdiyi təzyiqi azalda bilər. Amma müddət strukturunun tənzimlənməsi hökumətin gələcəkdə yenidən maliyyələşdirmə planlarını da dəyişir və bunu sadəcə borc ehtiyacının azaldılması kimi başa düşmək olmaz.

TD Securities-in ABŞ faiz strategiyası mütəxəssisi Molly Brooks bildirir ki, Maliyyə Nazirliyinin sual quruluşu hələ də çox ümumidir, birbaşa uzunmüddətli borc təminatının azaldılması soruşulmayıb, ona görə də bazar məyus olub. O gözləyir ki, uzunmüddətli istiqrazların hərrac ölçüsü ən tez 2027-ci ilin fevralında tənzimləndirilə bilər.

Bu qiymətləndirmə onu göstərir ki, bəzi investorların əvvəlcədən mərc etdiyi optimist ssenari — Maliyyə Nazirliyi noyabrda rüblük yenidən maliyyələşdirmə planında uzunmüddətli emissiya ölçüsünün azaldılması və hətta 20 illik borcun emissiyasının dayandırılması — tezliklə reallaşmayacaq. Sorğu açıq şəkildə təminatın azaldılması siqnalı verməyib və bu, tənzimləmələrin tamamilə xaric edildiyi anlamına gəlmir.

Borc emissiya siqnalı boşa çıxdı, neft qiyməti artdı, uzunmüddətli gəlirlilik təzyiq altında

Maliyyə Nazirliyinin sorğusu ilə yanaşı, neftin qiymətinin artması da ABŞ borcunun gəlirliliyi üçün əlavə yüksəldici təzyiq yaradıb. Enerji qiymətinin artması bazarda inflyasiya narahatlıqlarını yenidən gücləndirə bilər və investorların Federal Reserve-in gələcək faiz dərəcəsi trayektoriyası barədə qərarlarına təsir edə bilər. Uzunmüddətli istiqrazlar üçün inflyasiya gözləntiləri, gələcək qısamüddətli faiz dərəcələri və investorların tələb etdiyi müddət premiumu gəlirlilik qiymətləndirilməsinə təsir edir.

Bu, niyə bazar reaksiya əsasən uzunmüddətli ABŞ borcunda cəmləndiyini də izah edir. Uzunmüddətli istiqrazların qiyməti təminat gözləntilərinin dəyişməsinə xüsusi həssasdır: əgər bazar Maliyyə Nazirliyindən uzunmüddətli borcun emissiyasının azaldılmasını gözləyirdisə, bu siqnalın olmaması investorları uzunmüddətli borcu saxlama ehtiyacını və faiz riski üçün tələb olunan gəliri yenidən qiymətləndirməyə məcbur edir.

Ancaq cümə günü gəlirliliyin artmasını tamamilə Maliyyə Nazirliyinin sorğusu ilə əlaqələndirmək olmaz. Enerji qiymətinin dəyişməsi də xəbərlərdə əsas təsir amili kimi göstərilir, sorğunun nəticəsi yalnız bazarın əvvəlki siyasət dəyişikliyinə olan gözləntilərinin boşa çıxması deməkdir, bu sorğu gələcəkdə uzunmüddətli borcun emissiya ölçüsünün dəyişməyəcəyini birbaşa sübut etmir.

4 noyabr yenidən maliyyələşdirmə elanında növbəti müşahidə nöqtəsi

Maliyyə Nazirliyi 4 noyabrda növbəti rüblük yenidən maliyyələşdirmə planını açıqlayacaq və bazar bu zaman hökumətin borc ehtiyacı, fərqli müddətlər üzrə borc emissiyası və geri alış tənzimləmələri barədə konkret qiymətləndirmə aparacaq.

ABŞ hökuməti davamlı maliyyə kəsiri ilə üzləşir və hazırkı borcun faiz xərcləri də artır, bu da Maliyyə Nazirliyini maliyyələşmə xərcləri, bazar tələbatı və borcun müddət strukturunda balans axtarmağa məcbur edir. Uzunmüddətli borcun emissiyasını azaltmaqla uzunmüddətli gəlirliliyi aşağı salmaq bazarın diqqətində olan mümkün yollardan biridir, amma bunun da məhdudiyyətləri var.

Rəsmi elan açıqlanmazdan əvvəl, diler sorğusu sadəcə bazar rəyini öyrənmək üçündür və heç bir siyasət vədi deyil. Cümə günü uzunmüddətli ABŞ borcu ucuzlaşıb, gəlirliliyi yenidən yüksəlib, bu da bazarın Maliyyə Nazirliyinin daha fəal təminat azaldılması siqnalını verməsini gözləyirdi və bu sorğudan kifayət qədər açıq sübut almadı. Növbəti mərhələdə investorlar Maliyyə Nazirliyinin noyabr yenidən maliyyələşdirmə planında uzunmüddətli borcun emissiyasını tənzimləyib-tənzimləməyəcəyini və bu tədbirlərin uzunmüddətli ABŞ borcunun təminatı təzyiqini həqiqətən zəiflədə biləcəyini diqqətlə izləyəcək.