Bitwise baş investisiya direktoru: Narahat olmağa dəyməz, MicroStrategy bitcoin satmayacaq
Kriptovalyuta sənayesində həqiqətən narahatlıq doğuran bir çox məsələ var, lakin MicroStrategy-nin bitcoin satışı bunlardan biri deyil.
Kriptovalyuta sənayesində həqiqətən narahatlıq doğuran bir çox məsələ var, lakin MicroStrategy-nin bitcoin satışı bunlardan biri deyil.
Məqalə müəllifi: Matt Hougan, Bitwise Baş İnvestisiya Direktoru
Tərcümə: Luffy, Foresight News
Son zamanlar, mənim elektron poçtum MicroStrategy (Strategy) adlı bitcoin ehtiyatı saxlayan ictimai şirkətlə bağlı suallarla dolub. Xüsusilə, insanlar əsasən iki məsələyə diqqət yetirirlər:
- MicroStrategy MSCI indeksindən çıxarıla bilərmi və nəticədə onun səhmləri məcburi şəkildə satıla bilərmi?
- MicroStrategy saxladığı bitcoinləri satmağa məcbur qala bilərmi?
Gəlin bunları bir-bir təhlil edək.
MSCI İndeksi və MicroStrategy arasındakı əlaqə
Oktyabrın 10-da MSCI, MicroStrategy kimi kripto aktiv ehtiyatı saxlayan şirkətləri (DAT) investisiya indekslərindən çıxarmağı düşündüyünü açıqladı. Bu, böyük əhəmiyyət kəsb edir, çünki təxminən 17 trilyon dollar aktiv bu indeksləri əsas götürür. JPMorgan hesablamalarına görə, əgər MicroStrategy indeksdən çıxarılsa, indeks fondları məcburən 2.8 milyard dollar dəyərində MSTR səhmlərini sata bilər.
Bəlkə də düşünürsünüz: MSCI niyə belə etmək istəyir? Onların fikri budur ki, MicroStrategy kimi kripto aktiv ehtiyatı saxlayan şirkətlər daha çox holdinq şirkətlərinə bənzəyir, əməliyyat şirkətlərinə yox. MSCI-nin investisiya indeksləri artıq daşınmaz əmlak investisiya fondları kimi holdinq şirkətlərini istisna edir və əksər kripto aktiv ehtiyatı saxlayan şirkətlərin əsas fəaliyyəti yalnız kripto aktivləri almaq və saxlamaqdır. Buna görə də MSCI hesab edir ki, onlar indeksdə yer almamalıdır. Müştərilərlə məsləhətləşmələrdən sonra, MSCI yanvarın 15-də yekun qərarını açıqlayacaq.
Mən MSCI-nin yekun qərarını əvvəlcədən deyə bilmərəm. İndeks sahəsində təcrübəli bir tədqiqatçı kimi, on il ərzində "İndeks Jurnalı"nın redaktoru olmuşam və hesab edirəm ki, burada iki ehtimal var. Michael Saylor və digərləri artıq sərt şəkildə cavab veriblər ki, MicroStrategy real əməliyyat şirkətidir, yalnız sabit proqram təminatı biznesinə malik deyil, həm də bitcoin ətrafında mürəkkəb maliyyə mühəndisliyi əməliyyatları həyata keçirir. Bu arqument məntiqlidir və mən də onun biznes xüsusiyyətini qəbul edirəm. Lakin bu, tamamilə dəqiq deyil və bəzi institutların əks fikirdə olacağını da başa düşürəm. Kripto aktiv ehtiyatı saxlayan şirkətlərin mübahisəli olması və MSCI-nin artıq çıxarma niyyəti nəzərə alınarsa, məncə MicroStrategy-nin indeksdən çıxarılması ehtimalı ən azı 75%-dir.
Lakin mən hesab etmirəm ki, indeksdən çıxarılmaq onun səhmlərinə böyük təsir edəcək. 2.8 milyard dollarlıq satış miqdarı böyük görünsə də, illərlə indeksə daxilolma və çıxarılma hadisələrini müşahidə etdiyimə əsaslanaraq deyə bilərəm ki, real təsir adətən gözləniləndən az olur və bazar tərəfindən əvvəlcədən qiymətə daxil edilir. Məsələn, ötən ilin dekabrında MicroStrategy Nasdaq 100 indeksinə daxil ediləndə, həmin indeksi izləyən fondlar 2.1 milyard dollar dəyərində MSTR səhmi almalı idilər, lakin səhmin qiymətində demək olar ki, heç bir dəyişiklik olmadı.
Məncə, oktyabrın 10-dan bəri MSTR səhminin cüzi ucuzlaşmasının bir səbəbi də bazarın "indekslərdən çıxarılma" ehtimalını əvvəlcədən qiymətə daxil etməsidir. Lakin hazırda, səhmin qiymətində böyük dalğalanma ehtimalı azdır.
Uzunmüddətli perspektivdə, MSTR-nin dəyəri onun strategiyasının icrasından asılıdır, indeks fondlarının məcburi şəkildə səhmlərini saxlamasından yox.
MicroStrategy və bitcoin portfeli
Digər bir sual isə MicroStrategy-nin bitcoin satıb-satmayacağıdır. Ayıların narahatlıq məntiqi belədir:
- MicroStrategy MSCI indeksindən çıxarılır;
- Onun səhmlərinin qiyməti kəskin düşür və aktivlərin xalis dəyərindən (NAV) xeyli aşağı səviyyəyə enir;
- Nəticədə bitcoin satmağa məcbur qalır.
Bu məntiq səliqəli görünür, lakin təəssüf ki, tamamilə əsassızdır. MSTR səhminin qiyməti aktivlərin xalis dəyərindən aşağı düşsə belə, bu, onun bitcoin satmasını tələb etmir; siz müvafiq qaydalara baxıb hesablamalar apara bilərsiniz.
MicroStrategy-nin borc öhdəlikləri yalnız iki əsas məqamdan ibarətdir: birincisi, hər il təxminən 800 milyon dollar faiz ödəməlidir, ikincisi isə bəzi borc alətləri vaxtı çatanda konvertasiya və ya uzadılma tələb edir.
Faiz ödənişləri qısa müddətdə narahatlıq doğurmur. Şirkət hazırda 1.4 milyard dollar nağd vəsaitə malikdir ki, bu da bir il yarım faiz ödənişini asanlıqla ödəməyə kifayət edir.
Eyni zamanda, borcun konvertasiyası da yaxın zamanda problem deyil. İlk borc alətləri yalnız 2027-ci ilin fevralında vaxtı bitir və miqyası təxminən 1 milyard dollardır; 60 milyard dollar dəyərində bitcoin saxlayan MicroStrategy üçün bu, çox kiçik bir məbləğdir.
Əgər MSTR səhminin qiyməti davamlı olaraq aşağı düşərsə, daxili şəxslər şirkətə bitcoin satmaq üçün təzyiq göstərə bilərmi? Ehtimalı çox azdır. Michael Saylor-un özü səsvermə hüququ olan səhmlərin 42%-nə nəzarət edir və onun bitcoin-in uzunmüddətli dəyərinə inamı qədər güclü olan birini tapmaq çətindir. 2022-ci ildə də MSTR səhminin qiyməti endirimlə satılırdı, amma o zaman da satış etmədi.
Ayıların niyə MicroStrategy-nin "qiyamət" ssenarisini təbliğ etməyə həvəsli olduğunu başa düşürəm. Əgər MicroStrategy birdəfəlik 60 milyard dollar dəyərində bitcoin satmağa məcbur olsaydı, bu, bütün bitcoin bazarı üçün dağıdıcı olardı və bu miqyas bitcoin ETF-lərinə iki il ərzində daxil olan vəsaitə bərabərdir. Lakin şirkətin 2027-ci ilə qədər heç bir borcunun vaxtı bitmir və nağd vəsaiti gözlənilən faiz ödənişlərini ödəməyə kifayət edir, belə bir ekstremal vəziyyətin baş verməsi mümkün deyil. Biz həmçinin indiki vəziyyətə daha geniş baxmalıyıq: bu məqalə yazılan zaman, bitcoin-in qiyməti təxminən 92,000 dollar idi, bu, tarixi maksimumdan 27% aşağıdır, lakin yenə də MicroStrategy-nin bitcoin üçün orta alış qiymətindən (74,436 dollar) 24% yüksəkdir. Sözün əsl mənasında "qiyamət" sadəcə əsassız bir iddiadır.
Nəticə
Əgər həqiqətən kriptovalyuta sənayesində nələrəsə görə narahat olmaq istəyirsinizsə, diqqət yetirməyə dəyər bir çox məqam var. Məsələn, mən Konqres səviyyəsində bazar strukturu qanun layihələrinin irəliləmə sürətindən bir qədər narahatam, lakin dövlət qurumları normal fəaliyyətə qayıtdıqca, qanun layihələrinin irəliləməsinin sürətlənəcəyini düşünürəm; həmçinin bəzi kiçik və zəif idarə olunan kripto aktiv ehtiyatı saxlayan şirkətlərin iflas edə biləcəyindən narahatam; eyni zamanda, 2026-cı ildə kripto aktiv ehtiyatı saxlayan şirkətlərin bitcoin-i kütləvi şəkildə alacağını gözləmirəm, bu da bazarın yaxın dövrdə mühüm tələbat mənbəyini itirəcəyi deməkdir.
Lakin MicroStrategy ilə bağlı:
- MSCI-nin qərarının MicroStrategy-nin səhmlərinin qiymətinə təsiri barədə narahat olmağa dəyməz, real təsir əksər insanların gözlədiyindən xeyli azdır və böyük ehtimalla artıq bazar tərəfindən qiymətə daxil edilib;
- Qısa müddətdə onu bitcoin satmağa məcbur edəcək heç bir məntiqli mexanizm yoxdur, belə bir vəziyyət baş verməyəcək.
Bitcoin-ə sadiq qalmaq üçün bəzən bədəl ödəmək lazımdır: bazarda dalğalanmalar olanda sakit və səbirli qalmaq lazımdır. Saylor və MicroStrategy bunu hamıdan yaxşı başa düşür, çünki onlar bu səbrin digər tərəfini də yaxşı bilirlər. Uzunmüddətli perspektivdə, bu sədaqət mütləq böyük qazanc gətirəcək.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
Dörd ticarət günü ərzində bazar dəyəri 10 milyard dollardan çox azaldı, CoreWeave (CRWV.US) borc riski satışa səbəb oldu, Deutsche Bank isə bunu yaxşı alış fürsəti kimi görür.
Deutsche Bank hesab edir ki, son zamanlarda CoreWeave şirkətinin satışlarının arxasında kifayət qədər şirkətin əsas göstəriciləri yoxdur. Səhmlərin kəskin ucuzlaşması isə investorlar üçün alış fürsəti yaradır.
Bir gecəlik ABŞ birja xəbərləri | İnflyasiya təzyiqi artmaqda davam edir, üç əsas indeks yüksəldi, Dell (DELL.US) 6.8% aşağı düşdü
Bağlanışa əsasən, Dow Jones indeksi 557.51 bənd və ya 1.08% artaraq 52178.99 bəndə çatıb; S&P 500 indeksi 25.18 bənd və ya 0.33% artaraq 7744.12 bəndə yüksəlib; Nasdaq Composite indeksi isə 20.16 bənd və ya 0.08% artaraq 26713.03 bənddə qərarlaşıb.
Interactive Brokers (IBKR.US) üçüncü rübdə gəlirlərini illik müqayisədə 16% artırdı, rüblük dividentini isə 70%-dən çox artırdığını elan etdi.
Xalis faiz gəlirləri və komissiya gəlirlərinin artımı sayəsində Interactive Brokers-in 3-cü rübdə xalis gəliri ötən ilin eyni dövrü ilə müqayisədə 16% artıb, düzəldilmiş hər səhmə g əlir isə təxminən 18% artıb.
CoreWeave-in defolt ehtimalı 60%-dən çoxdur! Jensen Huang "sakitləşdirir": Maliyyələşmə xərcləri azalır, Nvidia-nın zəmanət verməsinə ehtiyac yoxdur
Huang Renxun çıxışından sonra, səhər ticarətində 9.5% enən CoreWeave səhmləri artıma keçdi. Şirkətin beş illik CDS-i cümə axşamı ticarətində 1190 baza bəndini keçərək, borc öhdəliklərinin defolt riskinə qarşı müdafiə dəyəri üzrə indikatorun tarixi maksimum səviyyəsinə çatdı, bəzi şirkət istiqrazlarının gəlirliyi isə 15%-16%-i ötüb. Oracle, Amazon, Google-un ana şirkəti və Meta-nın beş illik CDS fərqləri də tarixi maksimum səviyyədədir. Deutsche Bank analitikləri hesab edir ki, süni intellekt üçün kapital xərcləri dövründə vəsaitlərin getdikcə daha çox borc deyil, sərbəst pul axını ilə maliyyələşdirilməsi nəticəsində, investorlar kredit bazarındakı qiymət siqnallarına daha çox diqqət yetirməlidir. Ümumi olaraq, süni intellektlə bağlı maliyyələşdirmə xərcləri hələlik yüksək olmasa da, artıq bəzi narahatedici əlamətlər mövcuddur.
