Bridgewater faiz dərəcələrinin artımı barədə: Səbəb yalnız neftin qiyməti deyil, bu, təchizat tərəfindən yönləndirilən kapital bazarının yenidən qiymətləndirilməsidir

Qlobal istiqraz gəlirləri ardıcıl artmaqda davam edir, bu yüksəlmənin arxa planındakı motivlər enerji qiymətlərinin artmasından daha mürəkkəbdir. Bridgewater Fondu son zamanlar yayımladığı araşdırma hesabatında qeyd edir ki, bu dövr faizlərin yüksəlməsi çoxlu struktur qüvvələrin üst-üstə düşməsinin nəticəsidir; aktivlərin təklifinin davamlı genişlənməsi qlobal kapital bazarının təklif və tələbinə yenidən form verir, təsiri isə bazarın hazırda qiymətləndirdiyindən daha uzunmüddətli olacaq.

Bridgewater hesab edir ki, son dövr faizlərin kəskin yüksəlməsi əsasən iqtisadi artımın gözlənildiyindən daha dözümlü olması ilə əlaqədardır, təkcə enerji qiymətləri şokunun səbəbi deyil. AI kapital xərclərinin genişlənməsi, yüksək səviyyədə qalan hökumət xərcləri və faizə həssas olmayan borclanma fəaliyyəti, birlikdə faizlərin yüksəlməsinə əsaslı səbəb yaradır. Hal-hazırda, əsas inkişaf etmiş iqtisadiyyatlarda bu dövrün siyasətində cəmi sıxlaşma dərəcəsi üzrə bazar gözləntiləri 125-dən 150 baza punktu aralığında cəmlənib.

Eyni zamanda, Bridgewater xəbərdarlıq edir ki, iqtisadi artımın dözümlü qalmasının əsas səbəbi enerji qiymətləri yüksəlməzdən əvvəl nisbətən rahat maliyyə şərtlərinin hal-hazırda təsirini davam etdirməsidir. İndi, faizlərin artması ilə üst-üstə düşən enerji qiymətlərinin davamlı yüksək qalması, iqtisadi artımın əvvəlki dözümlü sürətini qorumasını çətinləşdirir, xüsusilə ABŞ-dan kənar bölgələrdə.

Faizlərin yüksəlməsi: Dözümlülük və təklifin ikili motivi

Bridgewater vurğulayır ki, bu ilin əvvəllərində enerji şoku inkişaf etmiş iqtisadiyyatlarda faizlərin artmasının əsas səbəbi idi. Lakin, son dövr faiz səviyyəsi artıq bahar dövründəki zirvəni aşıb, təkcə enerji qiymətləri ilə izah yetərli deyil.

AI kapital xərclərinin davamlı genişlənməsi əsas dəyişənlərdən biridir. Super-ölçülü bulud xidmət təminatçıları artıq öz sərbəst nağd axınlarını istifadə edib, bazara maliyyə verməkdən bazardan maliyyə almağa doğru dəyişir. Eyni zamanda, müxtəlif ölkələrdə hökumət xərcləri yüksək qalır, müasir merkantilizm hərbi xərcləri və sənaye siyasətinə yatırımı artırır.

Bridgewater həmçinin qeyd edir ki, bu dövr iqtisadi artımın faizlərə həssaslığı əvvəlki dövrlərdən aşağıdır — artım əsasən AI ilə bağlı kapital xərcləri tərəfindən dəstəklənir, halbuki dövri və faizə həssas sektorların təsiri azdır. Bu isə o deməkdir ki, inflyasiyanı əlavə məhdudlaşdırmaq üçün daha sərt tədbirlər lazım ola bilər.

Aktiv təklifinin struktural genişlənməsi, vəsait rəqabətinin artması

Bridgewater hazırkı bazar konfiqurasiyasını qlobal maliyyə böhranı sonrası məntiqin köklü əksi kimi təsnif edir. Son on ildə, kəmiyyət məhdudlaşması dövlət sektorunda aktivlərin xalis buraxılışını mənfi etdi, özəl sektorun borclanması isə aşağı idi, aşağı gəlirlilik və bol likvidlik risk spreadlərini aşağı saldı.

Hazırda, müasir merkantilizm yüksəlişi, AI kapital xərclərinin bumu və mərkəzi bankların davamlı balansın azaldılması birlikdə aktivlərin xalis təklifini əhəmiyyətli dərəcədə genişləndirir, bazar absorb etməli olduğu aktiv buraxılışlarının həcmi artıq son yarım əsrdəki pik səviyyəyə yaxındır. Eyni zamanda, aktiv qiymətlərinə həssas olmayan investorlar — mərkəzi banklar və öhdəliyə əsaslanan institutlar — tələbi struktural olaraq azaldırlar, yeni aktivlər getdikcə qiymətə həssas olan investorlar tərəfindən qəbul edilməlidir.

Bridgewater hesab edir ki, bu mexanizm aktiv gəlirliliyinin sistematik yüksəlməsinə səbəb olacaq: qiymətə həssas investorlar artmaqda olan təklifləri qəbul etmək üçün daha yüksək gəlir kompensasiyası tələb edirlər; leveraj imkanının məhdudluğu isə bu tələbi təklif artdıqca daha da yüksəldir.

Risk spreadləri hələ də aşağıdır, ötürülmə təzyiqi tamamlanmayıb

Bridgewater vurğulayır ki, vəsait rəqabətinin artmasının təsiri bəzi bazarlarda artıq müşahidə olunur: ən uzun müddətli istiqrazların gəlirləri davamlı artır, super-ölçülü bulud xidmət təminatçılarının kredit spreadləri genişlənir, bəzi CCC reytinqli şirkətlərdə maliyyələşmə təzyiqi artıq spreadlərdə əks olunur. Amma ümumi risk spreadləri hələ də aşağıdır — səhm qazanc gəliri ilə istiqraz real gəliri arasındakı fərq internet köpüyü dövründən başqa, tarixi olaraq ən dar səviyyədədir.

Bridgewater xəbərdarlıq edir ki, aktivlərin təklifi artdıqca vəsait xərclərinin yüksəlmə təzyiqi uzun müddət yalnız bəzi bazarlara məhdud qala bilməz. Bunun səhm qiymətlərinə ötürülməsi özünü gücləndirən zəncir reaksiyalara səbəb ola bilər: bu dövr iqtisadi artımı şirkət kapital xərcləri və ev təsərrüfatının istehlakı üçün aktiv qiymətlərinin dəstəyi əsasında qurulub, səhm bazarında əhəmiyyətli bir geriləmə bu iki əsas dayağı zəiflədəcək; hazırki büdcə kəsiri güclü iqtisadi dövrdə belə yüksək səviyyədədir, fərdi tələbat azaldıqda hökumət tərəfindən fiskal stimullaşma üçün imkan çox məhdud olacaq.