避險情緒壓倒通脹擔憂，歐美國債普漲，美債收益率盤中跳水超10個基點

避險情緒升溫壓過通脹憂慮，歐美國債10月15日週四普漲，無論是基準10年期美債還是對利率敏感的兩年期美債，收益率盤中均跳水超過10個基點。英、德、法等歐洲主要經濟體的中長期國債收益率同步下行，全球債市迎來一輪反彈。

週四歐股盤中公佈的美國9月生產者價格指數（PPI）創四年多來最快環比漲幅，原本加劇了市場對美聯儲進一步加息的擔憂。但隨著AI相關企業融資風險升溫、科技股承壓，投資者開始重新權衡高利率對經濟增長和企業償債能力的衝擊，避險需求推動資金流向國債市場。

媒體指出，市場正在從憂慮通脹轉向更加關注高融資成本對經濟增長的影響。與此同時，CoreWeave等AI相關企業的信用風險受到密切關注，企業債券與政府債券之間的走勢分化，也凸顯出市場對不同類型資產風險的重新定價。

10年期美債收益率三連降、盤中下探5.04%，歐美長債普漲

週四美債市場買盤明顯增強，10年期美債收益率盤中一度下探至5.04%附近，日內下行約15個基點，刷新9月23日以來低位，連續第三個交易日回落。30年期美債收益率也明顯下行，盤中跌幅約12個基點。

對貨幣政策前景更敏感的2年期美債收益率，週四美股早盤一度下破4.69%，刷新9月18日以來低位，日內降幅超過10個基點，在週三反彈後回落。

歐美長債同步走強。到週四歐市尾盤，英國10年期國債收益率下降5.4個基點，報5.371%；30年期英債收益率下降6.4個基點，2年期收益率降2.1個基點。

到歐市尾盤，德國10年期國債收益率下降5.3個基點，報3.413%；30年期德債收益率下降5.3個基點，2年期收益率降1.7個基點。

法國國債表現更強，到尾盤，10年期法債收益率下降8.5個基點，報4.796%；30年期收益率降8個基點，2年期收益率降3個基點。

整體來看，歐美債市長端收益率普遍下行，且多個市場的長端跌幅超過短端。美債收益率大幅回落，歐洲主要經濟體長債同步走強，反映投資者正在重新評估通脹、增長及金融市場風險之間的關係。

通脹數據仍偏熱，市場開始憂慮高利率的增長代價

本輪美債上漲的關鍵，在於市場對通脹與利率前景的判斷出現新的權衡。

美國9月PPI創四年多來最快漲幅顯示，上游價格壓力依然顯著。在此前通脹數據超預期後，市場一度提高對美聯儲進一步加息的押注，美債收益率也隨之承壓。

但通脹偏熱並未阻止週四國債價格反彈。隨著市場重新評估高融資成本對企業投資、消費和經濟增長的影響，投資者開始增加對國債等相對安全資產的配置。

《華爾街日報》認為，投資者此前對通脹持續高企的憂慮，目前轉向更加關注高借貸成本對經濟增長的潛在衝擊。德國10年期國債收益率也觸及數週低位，顯示這種重新定價並不限於美國市場。

這並不意味著市場已經認定通脹風險消失，或美聯儲加息風險已經解除。更準確地說，投資者正在權衡兩種風險：一方面，持續的價格壓力可能迫使美聯儲維持緊縮政策；另一方面，高利率也可能通過融資成本、企業現金流和金融市場風險偏好，對經濟活動形成更大拖累。

AI信用風險升溫，國債上漲與企業融資成本上升並存

除宏觀經濟因素外，AI產業鏈融資風險的集中暴露，也成為週四市場關注的重點。

近期，AI雲計算服務商CoreWeave的股債遭遇拋售，融資成本急劇上升。該公司部分債券收益率已升至15%至16%以上，五年期信用違約交換（CDS）利差盤中創歷史新高，反映市場對其償債能力的擔憂顯著加劇。

風險並未侷限於CoreWeave一家企業。甲骨文五年期CDS利差盤中報288個基點，較一週前擴大28個基點；軟銀五年期CDS利差單日擴大24個基點至424個基點。亞馬遜、谷歌母公司Alphabet及Meta等大型科技公司的相關利差也升至歷史新高。

有媒體將近期美債收益率下行與AI相關企業融資成本飆升聯繫在一起，指出科技股和AI基礎設施領域的壓力正在推動資金轉向國債等避險資產。

這也解釋了為何國債收益率能夠在通脹數據偏熱的背景下明顯下行。正常情況下，通脹上升可能推高市場利率預期，令國債承壓；但當信用風險及股票市場波動加劇時，避險需求可能暫時壓過通脹因素，推動國債價格上漲。

不過，國債與企業債的走勢分化同樣值得關注。國債收益率下行，不代表所有借款人的融資成本都在下降。對於信用資質較弱、依賴持續借款擴張的AI企業而言，即使無風險利率回落，信用利差擴大仍可能推高其實際融資成本。

債市反彈能否持續，仍取決於通脹與增長風險的拉鋸

週四全球債市反彈，反映市場交易邏輯出現變化：在通脹壓力尚未消退的情況下，投資者開始更加重視高融資成本對經濟增長、企業償債能力與金融市場穩定性的影響。

若後續通脹數據繼續偏熱，美聯儲可能需要維持更緊的貨幣政策，甚至進一步加息，這將重新對美債收益率構成上行壓力。反之，若信用風險持續擴散、企業融資和投資活動受到壓制，避險需求可能繼續支撐國債價格。

當前最值得關注的分化是，政府債券收益率回落與部分AI企業信用融資成本上升可以同時發生。前者反映無風險利率和避險需求的變化，後者則體現市場對特定企業償債能力及商業模式的重新定價。

對債券市場而言，接下來需要觀察美國通脹能否降溫、經濟增長是否出現更明顯的放緩跡象，以及AI基礎設施投資能否兌現預期回報。在這些訊號更加明朗之前，國債收益率的快速回落，更像是市場在通脹與增長風險之間重新尋找平衡，而非通脹威脅已經解除。