Bitcoin [BTC]，作為全球最大的加密貨幣，持續面臨空頭壓力，其短期下跌趨勢仍舊明顯。
儘管市場情緒越來越認為區域高點可能已經形成，Bitcoin與傳統股市的關聯卻呈現出另一種敘事，這反而強化了其出現潛在反彈的可能性。
股市或將為Bitcoin鋪路
BTC與美國股市指數，特別是S&P 500、Russell 2000和Nasdaq，歷來在價格走勢上呈現高度相關性。
在過去的週期中，這種連動經常導致兩類資產在同一時期形成市場高點，這一模式已在四個不同週期中上演。
2023年7月是一個特例。儘管這些市場似乎在同一時期觸頂，BTC卻迅速反彈，使其他資產在較長時間內落後。
然而本輪週期的展開則有所不同。自2025年9月以來，價格走勢出現分歧。Bitcoin走勢較弱，而股市則維持多頭動能。
來源：TradingView
從相對表現來看，BTC約下跌30%，而S&P 500上漲6.32%，Russell 2000上漲13.27%，Nasdaq上漲7.74%。
這種分歧讓Bitcoin處於相對落後的位置。從歷史來看，這類差距往往會逐步收斂，意味著隨著資金持續流入，Bitcoin有可能通過價格上漲來縮小差距。
雖然這一趨勢並非保證，但此格局仍具指標意義。
Bitcoin能否縮小差距？
流動性外流仍是Bitcoin的主要挑戰，市場必須扭轉這一趨勢才能支撐持續反彈。
資金流出已主導市場數月。以美國現貨Bitcoin ETF為參考，投資人自去年11月至今已賣出約46.8億美元的Bitcoin。
儘管持續拋售，BTC價格仍相對抗跌。自2025年11月（該資產兩個月來首次錄得月度淨賣出）以來，Bitcoin價格從91,200美元跌至撰文時的約88,300美元。
來源：Sosovalue
市場參與者已經消化了大部分拋壓，Bitcoin價值僅下跌約2,900美元，儘管資金外流規模龐大。
儘管價格走弱，Bitcoin算力在此期間仍保持高位。歷史上，算力上升反映網路需求持續，礦工擴大營運以應對參與度。
礦工行為也進一步佐證這一觀點。過去幾日，與礦工相關的錢包已將超過400枚Bitcoin納入儲備，顯示其偏好累積而非拋售。這一動態支撐了Bitcoin短期至近期的價格穩定。
穩定幣流動性仍是主要風險
一個主要下行風險在於穩定幣流動性持續下降。
根據CryptoQuant數據，基於ERC-20的穩定幣出現70億美元資金流出，總供給在短期內從1,620億美元降至1,550億美元。
來源：CryptoQuant
上一次類似規模的資金外流發生於2021年Terra-Luna崩盤期間，該時期曾導致Bitcoin價格大幅下跌。
如此規模的流出通常反映整體加密市場風險偏好下降。作為該生態系中心的Bitcoin，在穩定幣持續贖回下，其短期前景仍承受壓力。
結論
- Bitcoin與股市的歷史相關性顯示該資產或具備補漲空間。
- 市場持續消化拋壓，然而70億美元穩定幣流出仍是主要下行風險。
