非农数据“弱的恰到好处”，美联储加息预期过度了？【程坦说 第3讲】

本期栏目核心观点摘要

2026年7月非农落地，新增就业仅5.7万，远不及市场预期，前值还下修了7.4万。乍一看是份偏弱的数据，但失业率却降到了4.19%，比预期还好——原因不是更多人找到了工作，而是更多人退出了劳动力市场。

就业市场到底在变好还是变差？工业部门复苏、临时服务回升，这些“稳健信号”怎么理解？参与率大跌、工作时长停滞，这些“偏软信号”又该不该担心？

更微妙的是，美联储主席凯文·沃什在ECB论坛上大谈AI提升生产率、压低通胀，基调偏鸽；可6月FOMC点阵图却显示半数委员支持年内加息，市场一度把加息概率打到90%。

两份信号互相矛盾，市场该听谁的？

本期栏目，坦途宏观【程坦】拆解7月非农数据，厘清下半年就业市场与美联储政策的真实走向。