Sau sáu tuần liên tiếp giảm giá cổ phiếu, cơ hội chuyển mình xuất hiện? Goldman Sachs đặt cược vào tăng trưởng mười năm của PepsiCo (PEP.US), lạc quan về sức bền của doanh nghiệp tiêu dùng hàng đầu trước làn sóng lạm phát.

Ứng dụng tài chính thông minh VietnamFinance APP cho biết, công ty PepsiCo (PEP.US) có khả năng đảo ngược chuỗi giảm giá cổ phiếu liên tục trong sáu tuần qua. Mặc dù Goldman Sachs đã hạ dự báo giá mục tiêu đối với gã khổng lồ Mỹ trong lĩnh vực đồ uống, thực phẩm và đồ ăn vặt này, nhưng vẫn giữ mức xếp hạng lạc quan nhất là “Mua vào”. Doanh số quý III cải thiện cùng với triển vọng tăng trưởng trong mười năm tới đã cung cấp nền tảng cho kỳ vọng tích cực; đồng thời, chi phí tăng cao, biên lợi nhuận chịu áp lực và những thách thức lớn đang tiếp tục trong việc thực hiện mảng kinh doanh đồ uống, đang kéo giảm lợi nhuận ngắn hạn.

Tính đến khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào thứ Năm, giá cổ phiếu PepsiCo tăng 3,73% lên gần 128 USD, tổng mức tăng trong tuần đạt gần 2%, vốn hóa thị trường quanh mức 175 tỷ USD, giá cổ phiếu PepsiCo từ đầu năm đến nay đã giảm khoảng 10%. Dựa trên mức giá đóng cửa ngày thứ Năm, giá mục tiêu mới nhất của Goldman Sachs dù bị hạ vẫn tương ứng với mức tăng tiềm năng mạnh mẽ khoảng 28,6%.

PepsiCo đang bước vào giai đoạn chuyển mình khi doanh số cải thiện và lợi nhuận chịu áp lực diễn ra đồng thời. Doanh số hữu cơ quý III tăng 3,1%, vượt dự báo đồng thuận của thị trường là khoảng 2,9% và cũng cao hơn quý trước là 2,4%; nhưng chi phí gia tăng, cấu trúc doanh số sản phẩm không thuận lợi và thực hiện kém trong mảng đồ uống Bắc Mỹ đã buộc công ty bất ngờ điều chỉnh hạ dự báo tăng trưởng lợi nhuận cả năm.

Báo cáo tài chính quý mới nhất được PepsiCo công bố vào thứ Năm đã hé lộ mâu thuẫn cốt lõi, rằng tăng trưởng doanh thu chưa chuyển hóa đầy đủ thành tăng trưởng lợi nhuận: doanh thu quý III đạt 25,274 tỷ USD, tăng 5,6% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận cốt lõi trên mỗi cổ phiếu đạt 2,34 USD, tăng 2% so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận cốt lõi giảm 35 điểm cơ bản xuống còn 16,9%. Công ty thu hẹp dự báo tăng trưởng doanh số hữu cơ cả năm từ 2%–4% xuống khoảng 3%, giữ ở mức trung bình của vùng dự báo ban đầu, nhưng đã điều chỉnh tốc độ tăng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo tỷ giá cố định từ biên dự báo 4%–6% xuống chỉ còn 1%–2%. Điều này cho thấy nhu cầu phục hồi đã xuất hiện nhưng chi phí, đầu tư marketing và cấu trúc doanh số đang “ăn mòn” lợi nhuận đến từ doanh thu mới.

PepsiCo có khả năng kết thúc chuỗi giảm giá trong sáu tuần! Goldman Sachs hạ giá mục tiêu nhưng vẫn đánh giá cao tiềm năng “tăng trưởng trong mười năm tới”

Chuyên gia phân tích Bonnie Herzog thuộc Goldman Sachs đã hạ giá mục tiêu PepsiCo từ 180 USD xuống 165 USD, nhưng vẫn khẳng định đề xuất “Mua vào”. So với giá đóng cửa mới nhất, giá mục tiêu này nghĩa là có gần 28% mức tăng tiềm năng. Doanh số hữu cơ quý III của PepsiCo tăng 3,1%, vượt dự báo đồng thuận của các chuyên gia là 2,9% và cao hơn quý trước là 2,4%, phát đi tín hiệu tích cực cho sự tăng trưởng doanh số của công ty.

Goldman Sachs cho rằng PepsiCo có triển vọng đạt mức tăng doanh số hữu cơ trung bình từ 5%–9% mỗi năm trong mười năm tới. Dự đoán dài hạn này cho thấy, khi công ty lần lượt giải quyết các thách thức vận hành hiện tại, động lực tăng trưởng sẽ được củng cố hơn nữa.

PepsiCo hiện dự đoán tăng trưởng doanh số hữu cơ năm tài chính 2026 khoảng 3%, trước đó dự báo nằm trong vùng 2%–4%. Ban lãnh đạo đồng thời hạ dự báo tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo tỷ giá cố định xuống 1%–2%, trong khi dự đoán trước đó là 4%–6% và kỳ vọng thực tế sẽ gần mức thấp nhất.

Trong buổi điện thoại báo cáo kết quả quý III, Giám đốc tài chính PepsiCo Stephen Schmidt cho biết công ty đang tăng đầu tư để thúc đẩy doanh số, nhưng đồng thời cảnh báo chi phí tăng cao. Vị Giám đốc này nhấn mạnh, công ty hiện tại đang cùng lúc đối mặt với chi phí tăng, cấu trúc doanh số sản phẩm không thuận lợi và vấn đề về thực hiện kinh doanh.

“Biên lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chi phí đầu vào đang gia tăng, cấu trúc doanh số đặc biệt là một trở lực.”

PepsiCo có kế hoạch tiếp tục cấp vốn cho các sáng kiến kinh doanh quan trọng. Schmidt cho biết, chi tiêu quảng cáo và tiếp thị tại Bắc Mỹ và thị trường quốc tế đều tăng lên.

Giám đốc điều hành James Longard của PepsiCo cho biết, tăng trưởng doanh số thấp hơn mong đợi ban đầu, phản ánh môi trường người tiêu dùng nhiều thách thức và việc thực hiện kinh doanh chưa tốt.

“Hiện tại, chúng tôi chưa hài lòng với kết quả kinh doanh mảng đồ uống. Như đã đề cập trong bản giải trình kết quả kinh doanh, chúng tôi có lợi thế cạnh tranh khá tốt ở mảng đồ uống bổ sung nước và đồ uống năng lượng, nhưng kém cạnh tranh ở mảng nước giải khát có ga. Vì vậy, chúng tôi đang tập trung mạnh vào việc cải thiện kết quả ở mảng đồ uống có ga.”

PepsiCo đang rà soát việc chi tiêu của toàn bộ tổ chức, gồm chi phí quản lý cho trụ sở chính và chi phí phân bổ tập trung. James Longard cho biết, khoản ngân quỹ tiết kiệm sẽ được ưu tiên đầu tư cho đồ uống và thực phẩm Bắc Mỹ.

Trên nền tảng giao lưu nhà đầu tư Stocktwits, tâm lý các nhà đầu tư cá nhân đối với cổ phiếu PepsiCo đã từ “rất lạc quan” chuyển về mức “lạc quan”.

Một nhà đầu tư cá nhân cho biết: “Hôm nay bắt đầu xây dựng vị thế nhỏ. Tôi thích cổ phiếu này vì cổ tức.”

Một nhà đầu tư khác chia sẻ: “Bất chấp môi trường hiện tại khắc nghiệt, công ty vẫn đạt lợi nhuận mạnh mẽ và tăng trưởng doanh thu trung bình cao, nhưng giá cổ phiếu lại bị bán tháo. Điều này hoàn toàn trái lý. Khi thuế quan và giá năng lượng cao thúc đẩy tăng doanh thu, giá cổ phiếu còn có thể giảm bao lâu, bao xa? Tôi không biết. Điều duy nhất tôi có thể làm là mua vào lúc giá thấp.”

Doanh số phục hồi gặp phải gió ngược từ chi phí: Lộ trình hồi phục giá cổ phiếu PepsiCo đang chờ xác nhận lợi nhuận

Goldman Sachs hạ giá mục tiêu từ 180 USD xuống 165 USD nhưng vẫn giữ xếp hạng “Mua vào”, dự đoán PepsiCo trong mười năm tới có khả năng đạt tăng trưởng doanh số hữu cơ trung bình từ 5%–9% mỗi năm — hai nhận định này tương ứng với các khung thời gian khác nhau: phục hồi lợi nhuận ngắn hạn chậm hơn kì vọng, giá trị thương hiệu và kênh phân phối dài hạn vẫn được ghi nhận.

Đối với nhà đầu tư, đánh giá “Mua vào” của Goldman Sachs đồng nghĩa đặt cược tổng hợp vào việc phục hồi thương hiệu, tăng trưởng quốc tế và phân phối tiền mặt bền vững; điểm mấu chốt để giá cổ phiếu tiếp tục được tái định giá là liệu mảng kinh doanh Bắc Mỹ có thể hiện được chuỗi “phục hồi doanh số — cải thiện cấu trúc doanh số — tăng biên lợi nhuận” hay không.

Bên cạnh việc tăng trưởng doanh thu chưa chuyển thành lợi nhuận, sự phân hóa nội bộ các mảng kinh doanh của PepsiCo cũng rất rõ nét. Mảng quốc tế quý III tăng doanh thu hữu cơ 8%, lợi nhuận hoạt động cốt lõi tăng 16%, biên lợi nhuận hoạt động cốt lõi tăng 105 điểm cơ bản; còn mảng thực phẩm và đồ uống Bắc Mỹ doanh thu hữu cơ lại giảm nhẹ, biên lợi nhuận thực phẩm cốt lõi Bắc Mỹ giảm 280 điểm cơ bản. Việc mở rộng quốc tế cung cấp động lực tăng trưởng cho cả tập đoàn, còn thị trường Bắc Mỹ vẫn cần đồng thời phục hồi nhu cầu mua của người tiêu dùng và sức cạnh tranh thương hiệu. Vì vậy, giá trị đầu tư vào PepsiCo phụ thuộc vào việc tăng trưởng quốc tế có bền vững và doanh số ở Bắc Mỹ có dần giảm được sự phụ thuộc vào marketing và khuyến mãi để không ảnh hưởng tới biên lợi nhuận.

Thông tin quan trọng nhất của buổi báo cáo kết quả của PepsiCo là áp lực chi phí đang dần được giải phóng. Giám đốc tài chính Stephen Schmidt giải thích, hoạt động phòng ngừa rủi ro đầu vào của công ty thường kéo dài 6–12 tháng, trước đó đã giúp giảm tác động của việc tăng chi phí; tuy nhiên khi các hợp đồng phòng ngừa này hết hạn, chi phí đầu vào cao sẽ bắt đầu ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh. Đồng thời, khoản hoàn thuế mà mảng đồ uống Bắc Mỹ nhận được trong quý III sẽ không lặp lại trong quý IV, nên biên lợi nhuận sẽ chịu thêm áp lực.

Thay đổi nổi bật này diễn ra trong bối cảnh lạm phát năng lượng vẫn đáng chú ý: Chỉ số CPI tháng 8 của Mỹ tăng 0,4% so với tháng trước, cao hơn mức 0,1% của tháng 7; giá năng lượng tăng 16,3% so với cùng kỳ năm trước. Giá năng lượng tăng không chỉ làm tăng chi phí vận chuyển và sản xuất cho các doanh nghiệp thực phẩm đồ uống mà còn làm giảm ngân sách của người tiêu dùng dành cho đồ ăn vặt và đồ uống, khiến doanh nghiệp khó chuyển hết chi phí tăng vào giá bán lẻ.

Ban lãnh đạo tập trung vào việc cắt giảm chi phí trụ sở và các khoản phí không liên quan đến tăng trưởng, đồng thời tiếp tục phân bổ nguồn lực vào thương hiệu, marketing và thực thi bán hàng. Giám đốc điều hành James Longard xác nhận, mảng đồ uống bổ sung nước và năng lượng có kết quả tốt, nhưng mảng nước giải khát có ga chưa cạnh tranh; Pepsi, Mountain Dew và Poppi cần tăng đầu tư và nâng cao hiệu quả thực thi tại điểm bán. Công ty phối hợp với Publicis Group, kỳ vọng nâng cao hiệu quả marketing nhờ dữ liệu khách hàng chi tiết hơn. Yếu tố then chốt cho quá trình phục hồi, là liệu chi tiêu marketing bổ sung có tạo ra doanh số lặp lại, tăng doanh thu và cải thiện cấu trúc sản phẩm bền vững hay không. Chỉ khi các biện pháp cải thiện này vượt qua chi phí tăng thêm, doanh thu phục hồi mới chuyển thành đà tăng biên lợi nhuận bền vững.

Lợi ích cho cổ đông cung cấp một nền tảng khác cho logic đầu tư dài hạn. PepsiCo duy trì kế hoạch chia trả tiền mặt cả năm 8,9 tỷ USD, gồm 7,9 tỷ USD cổ tức và 1 tỷ USD mua lại cổ phiếu. Công ty sẽ nâng cổ tức thường niên liên tục năm thứ 54 vào năm 2026, hiện tại cổ tức hàng năm mỗi cổ phiếu là 5,92 USD, căn cứ giá đóng cửa ngày 8 tháng 10, tỷ suất cổ tức đạt khoảng 4,61%.