Chứng khoán Guolian Minsheng: Tiếp tục lạc quan về chu kỳ siêu lưu trữ hiện tại

VietnamFinance APP đưa tin, Guolian Minsheng Securities đã phát hành một báo cáo nghiên cứu cho biết, họ tiếp tục lạc quan vào siêu chu kỳ lưu trữ hiện tại, với nhu cầu AI tăng trưởng mạnh mẽ, nguồn cung bị thắt chặt, hợp đồng dài hạn đảm bảo lợi nhuận và cổ đông được hưởng lợi nhuận tăng, cùng thúc đẩy mức lợi nhuận trung tâm tăng lên. Ở phía nhu cầu, quá trình đào tạo AI đang chuyển đổi nhanh sang suy luận và Agentic AI, không chỉ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu HBM mà còn nâng cao rõ rệt nhu cầu cấu hình DRAM cho máy chủ và SSD doanh nghiệp, kéo dài nhu cầu lưu trữ từ HBM sang dữ liệu trung tâm rộng lớn hơn; đồng thời, hạn chế do quy trình tiên tiến, đóng gói thử nghiệm và điều chỉnh công suất khiến mở rộng nguồn cung vẫn còn hạn chế, giá DRAM và NAND dù ở mức cao vẫn tiếp tục có xu hướng tăng, và sự tăng giá này bền vững hơn rõ rệt so với các chu kỳ truyền thống.

Ở phía cung, các nhà sản xuất lưu trữ hàng đầu sử dụng LTA/SCA để khóa trước số lượng mua và khung giá cho nhiều năm tới, Micron đã có trên 35% doanh thu trước 2030 được bao phủ bởi hợp đồng dài hạn, khả năng nhìn nhận lợi nhuận ngành rõ ràng được cải thiện. Với lợi nhuận mạnh mẽ và dòng tiền tự do hỗ trợ, lợi ích cổ đông của các hãng lưu trữ cũng được cải thiện đồng thời, Micron còn tuyên bố sẽ hoàn trả 100% lượng tiền mặt thừa lâu dài cho cổ đông.

Công ty cho rằng, AI đang thúc đẩy ngành lưu trữ chuyển từ chu kỳ mạnh sang “tăng trưởng bền vững + độ chắc chắn cao + lợi nhuận cổ đông cao”, hiện tại vẫn đang trong giai đoạn nâng kỳ vọng lợi nhuận của siêu chu kỳ, tiếp tục lạc quan với chuỗi ngành lưu trữ. Khuyến nghị chú ý tới: 1) chip AI NVDA, AVGO, MRVL, CBRS; 2) lưu trữ MU, SNDK, Samsung, SK hynix, Kioxia; 3) MLCC Samsung Electr., Murata, Taiyo Yuden; 4) Substrate IBIDEN; 5) CPU INTC, AMD, ARM, Qualcomm.

Những quan điểm chính của Guolian Minsheng Securities như sau:

TrendForce dự báo nhu cầu máy chủ AI sẽ tiếp tục hỗ trợ giá hợp đồng lưu trữ tăng trong quý 4/2026. TrendForce cho biết, các nhà cung cấp DRAM trong quý 4/2026 vẫn sẽ ưu tiên phân bổ công suất tiến trình tiên tiến cho các sản phẩm máy chủ hiệu suất cao, toàn bộ thị trường DRAM vẫn sẽ thiếu hụt nguồn cung, nhưng tốc độ tăng giá hợp đồng dự kiến sẽ chậm lại, giá DRAM truyền thống dự kiến sẽ tăng 10–15% so với quý trước. Thị trường NAND Flash thể hiện sự phân hóa với nhu cầu AI tăng, còn nhu cầu tiêu thụ cá nhân yếu, giá ở các phân khúc vẫn tăng chung, giá hợp đồng NAND Flash tổng thể dự kiến sẽ tăng 15–20% theo quý.

Cập nhật các công ty công nghệ nước ngoài

Micron công bố báo cáo tài chính FY26Q4, doanh thu, biên lợi nhuận gộp và EPS đều vượt kỳ vọng trước đó, doanh thu FY26Q4 đạt 54,2 tỷ USD, tăng 379% so với cùng kỳ, tăng 31% so với quý trước; Non-GAAP EPS 33,42 USD, tăng 33% theo quý; biên lợi nhuận gộp Non-GAAP 87%, tăng 2,1 điểm phần trăm so với quý trước. DRAM và NAND cùng tăng cả sản lượng lẫn giá bán. Doanh thu DRAM đạt 39,8 tỷ USD, tăng 27% theo quý, sản lượng bit xuất xưởng tăng trung bình đơn vị số, giá tăng khoảng 20%; doanh thu NAND đạt 14,1 tỷ USD, tăng 42% theo quý, sản lượng bit tăng khoảng 10%, giá tăng khoảng 30%. Doanh thu SSD trung tâm dữ liệu khoảng 10 tỷ USD, chiếm hơn 2/3 doanh thu NAND. Doanh thu HBM hàng quý tăng nhanh hơn tổng doanh thu công ty, và phần lớn lượng HBM bit đến năm 2027 đã được ký kết hợp đồng, giá tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu và EPS quý đầu FY27 tiếp tục tăng, biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ là mức thấp nhất trong năm. Công ty hướng dẫn doanh thu FY27Q1 đạt 61,5 tỷ USD ± 1,5 tỷ USD, giá trị trung bình tăng khoảng 13,4% so với quý trước; Non-GAAP EPS là 38,15 USD ± 1 USD, giá trị trung bình tăng khoảng 14,2%; biên lợi nhuận gộp Non-GAAP khoảng 86,25%, giảm 0,75 điểm phần trăm so với quý trước.

Quy mô hợp đồng tiếp tục mở rộng, căn cứ định lượng và giá bán tương lai rõ ràng hơn. Công ty đã ký tổng cộng 26 hợp đồng dài hạn SCA, dự kiến che phủ hơn 35% doanh thu đến năm 2030; trong đó khoảng 3/4 doanh thu dự kiến trong các hợp đồng này đã có khung giá cụ thể, phần lớn có quy định giá tối đa và tối thiểu. Cam kết tài chính của khách hàng đạt 32 tỷ USD, phần lớn là ký quỹ tiền mặt. Do đó, ngay cả khi thực hiện theo giá tối thiểu hợp đồng, biên lợi nhuận cũng vẫn sẽ cao hơn đỉnh chu kỳ trước; đồng thời các hợp đồng mới đang đàm phán ở mức giá cao hơn. Ban lãnh đạo dự kiến bắt đầu từ ngày 9 tháng 12 tăng cường trả lợi tức vốn, dự kiến cuối quý 1 năm tài chính 2027 số dư tiền mặt sẽ gần bằng mục tiêu, sau đó sẽ chủ yếu hoàn trả tiền thừa qua mua lại cổ phiếu và dự kiến xin cấp phép bổ sung mua lại. Mục tiêu dài hạn là hoàn trả 100% tiền mặt thừa cho cổ đông.

AMD sẽ mua lại World Labs, thúc đẩy thế hệ tiếp theo của tính toán AI.

Ngày 28/9/2026, AMD công bố đã ký thỏa thuận cuối cùng để mua lại Phòng thí nghiệm mô hình và nghiên cứu trí tuệ nhân tạo World Labs do tiến sĩ Fei-Fei Li — người tiên phong trong lĩnh vực AI — lãnh đạo. Thương vụ mua lại này sẽ giúp AMD bổ sung một đội ngũ chuyên gia nghiên cứu AI và chuyên gia mô hình tầm cỡ thế giới, qua đó tăng cường năng lực phát triển phần cứng, phần mềm và hệ thống AI của AMD xung quanh các nhu cầu, mô hình AI mới nổi. Thỏa thuận sẽ thực hiện toàn bộ bằng cổ phiếu, định giá khoảng 8,2 tỷ USD, dự kiến hoàn thành trước cuối năm 2026 sau khi được các cơ quan quản lý phê duyệt và đáp ứng các điều kiện chuyển giao thường lệ.

Cảnh báo rủi ro: Sự phát triển AI không như kỳ vọng; quá trình thương mại hóa AI không như kỳ vọng; tăng trưởng kinh tế vĩ mô thấp hơn kỳ vọng v.v.