Tại sao Wall Street lại "lệch pha" với nền kinh tế thực

Các thị trường tài chính tiếp tục tăng trưởng, nhưng một cái nhìn sâu hơn cho thấy bức tranh rủi ro hơn nhiều cho những tháng tới. Nhiều nhà đầu tư hiện cảnh báo rằng Wall Street đang phớt lờ những dấu hiệu rạn nứt ngày càng tăng trong thị trường việc làm và nền kinh tế thực của Mỹ, một sự lệch pha đã từng dẫn đến rắc rối lớn trước đây.

Tại sao Wall Street lại lệch nhịp như vậy

Lịch sử cho thấy một mô hình lặp đi lặp lại. Như EndGame Macro đã chỉ ra, khi số lượng việc làm trống giảm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, thị trường chứng khoán thường vẫn tiếp tục tăng, cho đến khi thực tế ập đến.

Vào các năm 2001, 2008 và một lần nữa vào năm 2020, cổ phiếu vẫn giữ được sự lạc quan nhờ hy vọng vào sự cứu trợ từ Fed hoặc các câu chuyện “kỷ nguyên mới”, chỉ để sụt giảm mạnh khi dữ liệu việc làm yếu bắt đầu ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp. Thông thường, sự “đuổi kịp” này xảy ra trong vòng 6-12 tháng và:

“Nó không nhẹ nhàng; nó đi kèm với một cú rơi mạnh và suy thoái.”

Chúng ta đang chứng kiến kịch bản tương tự ngày hôm nay. Dữ liệu việc làm tháng 8 yếu hơn nhiều so với dự kiến, chỉ có 22.000 việc làm mới được tạo ra và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%.

Trong khi đó, S&P 500 vẫn ở gần mức cao kỷ lục. Sự lạc quan của Wall Street được xây dựng dựa trên kỳ vọng về việc Fed sắp cắt giảm lãi suất, thanh khoản dồi dào và động lực không ngừng từ các cổ phiếu công nghệ.

Thị trường đang “câu giờ” với niềm tin rằng các ngân hàng trung ương sẽ giải quyết mọi vấn đề, nhưng thị trường lao động đã bắt đầu suy yếu.

Các công ty đang giảm tốc độ tuyển dụng, và tỷ lệ thất nghiệp dài hạn đang tăng lên. Một khi các số liệu lao động yếu hơn ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp, Wall Street thường điều chỉnh rất nhanh, và sự điều chỉnh đó thường rất mạnh.

Khoảng cách giữa sự lạc quan của Wall Street và thực tế của Main Street là không bền vững. Khi các đợt cắt giảm lãi suất của Fed diễn ra, chúng có thể giúp giảm nhẹ tác động hoặc thậm chí kích hoạt các đợt tăng ngắn hạn.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy dữ liệu việc làm xấu cuối cùng sẽ thắng thế, kéo giá cổ phiếu xuống khi các nhà phân tích cắt giảm dự báo lợi nhuận.

Rủi ro: một đợt điều chỉnh đột ngột

Đợt tăng giá hiện tại của Wall Street được thúc đẩy bởi kỳ vọng về thanh khoản, chứ không phải các yếu tố cơ bản mạnh mẽ. Trong các chu kỳ trước, những sự lệch pha này đã dẫn đến một đợt điều chỉnh đau đớn khi thị trường cuối cùng “đuổi kịp” với thực tế kinh tế.

Nhìn ra ngoài thị trường cổ phiếu, Bitcoin và thị trường crypto rộng lớn hơn đã phản ứng nhanh chóng với các tín hiệu vĩ mô này. Đầu tháng 9, khi số liệu việc làm yếu làm dấy lên hy vọng cắt giảm lãi suất, Bitcoin đã tăng vọt vượt $113,000.

Với dữ liệu PPI và CPI xác nhận kỳ vọng trong tuần này, khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp tiếp theo đã vượt quá 90%, và thị trường đang định giá kỳ vọng về nhiều thanh khoản hơn trong hệ thống, với giá Bitcoin đạt trên $116,000 tại thời điểm viết bài và Ethereum trên $4,700.

Tài sản số giao dịch theo câu chuyện vĩ mô; khi nền kinh tế thực chậm lại và các ngân hàng trung ương nới lỏng, các nhà giao dịch chuyển sang các tài sản rủi ro và phòng ngừa lạm phát như Bitcoin.

Nếu lịch sử lặp lại, một đợt điều chỉnh cổ phiếu đột ngột có thể đẩy nhiều nhà đầu tư hơn sang Bitcoin và crypto, vừa như một biện pháp phòng ngừa, vừa như một khoản đầu cơ vào chính sách nới lỏng tiền tệ.

Thị trường lao động yếu đi, nhiều kích thích từ Fed hơn và rủi ro đồng đô la kéo dài tạo ra bối cảnh mà tài sản số trở thành lựa chọn hấp dẫn thay thế cho cổ phiếu.

Sự tập trung của nhà đầu tư có thể chuyển từ việc săn lùng cổ phiếu công nghệ sang tìm nơi trú ẩn ở “hard money” như Bitcoin và vàng nếu rủi ro suy thoái trở nên thực tế.

Một điều chắc chắn: Wall Street và Main Street đang ngày càng xa rời nhau. Cổ phiếu có thể tiếp tục tăng thêm vài tháng nữa, nhưng các số liệu việc làm yếu và xu hướng việc làm kém thường có lịch sử đảo ngược sự hưng phấn của thị trường.

Các nhà giao dịch đặt cược vào sự hỗ trợ của Fed có thể chưa thấy rắc rối ngay lập tức, nhưng khi khoảng cách này khép lại, nó có thể xảy ra rất nhanh.