JPMorgan CEO’si Dimon yana obligatsiya bozoriga ogohlantirish berdi: korporativ qarzdorlar bosim ostida bo‘ladi

Zhihui Moliya Ilovasi (APP) xabariga ko‘ra, global obligatsiyalar bozori yana bosim ostida bo‘layotgan bir paytda, JPMorgan bosh direktori Jamie Dimon joriy hafta seshanba kuni (6-oktyabr) Londonda o‘tkazilgan tadbir oralig‘ida ogohlantirdi: poytaxt uchun global raqobat endi korporativ qarz oluvchilarni bosimga olib kelishi mumkin. Dimonning fikricha, investorlar doimo yuqoriroq daromad talab qiladi va bu bosim oxir-oqibat kompaniya obligatsiyalari hamda kredit spredlariga o‘tadi.

Dimon avval ham obligatsiyalar bozoridagi risklar haqida bir necha marotaba ogohlantirgan: 28-aprelda u Norvegiya Suveren Farovonlik fondi yig‘ilishida “ma’lum bir obligatsiya inqirozi” yuzaga kelishini bashorat qilgan; 2025-yilda bergan intervyusida esa, obligatsiya bozoridagi tebranishlar moliyaviy resurs izlayotganlarni, jumladan, kichik bizneslarni ham aziyatga solishini aytgan va muammolar 6 oy yoki 6 yildan so‘ngmi aniqlash qiyinligini ochiq tan olgan. Bu safar esa, u ehtimol keyingi bosimga uchrashi mumkin bo‘lgan guruhni aniq ko‘rsatdi.

Dimonning so‘nggi ogohlantirishi: Korporativ qarz oluvchilar bosimni his qila boshlaydi

6-oktyabr kuni Londonda bo‘lib o‘tgan JPMorgan tadbiri oralig‘ida Dimon global kapital uchun raqobat endi korporativ qarz oluvchilarni siqishni boshlayotganini aytdi. Uning ta’kidlashicha, investorlar doimo yuqoriroq daromad so‘rashadi va bir nuqtada bu bosim kompaniya obligatsiyalari hamda kredit spredlariga o‘tadi.

Kredit spredi — bu kompaniyaning qarz olish stavkasi hukumat qarz olish stavkasidan yuqori bo‘lgan qismdir. Spred kengaysa, kompaniyalar eski kreditlarni qayta moliyalash yoki yangi kredit olish narxi oshadi.

Dimonning tavsiyasi — tezroq choralar ko‘rish. U shunday dedi: “Bu narsalarga eng yaxshi chora — ular inqirozga aylanishidan avval hal qilishdir.” U yana qo‘shimcha qildi, agar inqiroz yuz beradigan bo‘lsa, muammo baribir hal qilinadi, lekin bu jarayon anchayin og‘riqli kechadi.

Obligatsiya bozoridagi bosim: AQSh obligatsiyalari, chiqindi obligatsiyalar va leveraj kreditlar bosim ostida

Dimonning izohlari global obligatsiya bozori sotuvi kuchaygan bir paytda yangradi. Bu sotuv to‘lqini Eron urushi boshlanganidan keyin paydo bo‘lgan, urush esa inflyatsiyani oshirgan. AQSh asosiy 30 yillik davlat obligatsiyalari daromadliligi yaqinda 2007-yildan buyon eng yuqori ko‘rsatkichga chiqdi. AQSh iqtisodiyotining kuchli ishlashi va sun’iy intellekt rivoji poytaxtga talabni yanada oshirishda davom etmoqda.

Yuqoriroq riskga ega qarz allaqachon bosim belgilarini ko‘rsatdi. Yardeni Research tomonidan LSEG ma’lumotlariga ko‘ra, CDS (kredit bo‘yicha defolt swoplari) bozorida AQSh chiqindi obligatsiyalarining defolt bo‘lishiga sug‘urta olish narxi sezilarli oshdi.

JPMorgan strateglarining hisob-kitoblari orqali siz bu muammoni raqamlar bilan ko‘rishingiz mumkin. Narxi nominaldan 60 sentga past leverage kreditlar hajmi 65 milliard dollarni tashkil etdi, bu o‘tgan yilgi 40 milliard dollardan ko‘p, 2020-yil martidan beri eng yuqori ko‘rsatkich.

Muammo ichidagi kreditlarning umumiy hajmi yanada katta. Narxi nominalga teng yoki undan past 80 sent bo‘lgan kreditlar umumiy hajmi 139,8 milliard dollar, bu 12 oy oldingiga nisbatan deyarli 90 foizga ko‘p, 2020-yil may oyidagi cho‘qqisidan atigi 4 milliard dollarga kam.

Texnologiya sohasi zaif nuqtadir. Bu soha muammoli kreditlar umumiy hajmining 39 foizini (54,4 milliard dollar) tashkil qiladi. 141 nafar emitterning kredit savdosi 80 sentdan past qiymatda, bu o‘tgan yilga nisbatan 35 tadan ko‘p.

Bank prognoziga ko‘ra, yana ko‘plab kompaniyalar defoltga uchraydi. Uning strateglari yuqori daromadli obligatsiyalar bo‘yicha defolt miqdori joriy yildagi 2,25 foizdan 2027-yilda 2,75 foizga, leverage kreditlar defolt darajasi esa, 2027-yilda 4,50 foizga yetishini taxmin qilmoqda.

CCC reytingli obligatsiyalar — chiqindi obligatsiyalarning eng past bo‘lagida — daromadliligi allaqachon 15,58 foizga yetdi, bu 2022-yil noyabridan beri eng yuqori ko‘rsatkichdir.

Pul nega qimmatroq? Uch asosiy omil va javob choralar

Dimonning tushuntirishi taklif va talabdan boshlanadi. Joriy yilning may oyida u global tejab-terg‘ichlar endi ortiqcha emas, yetishmovchilikka aylanganini aytdi. U ogohlantirdi: foiz stavkalari o‘sha paytdan ancha yuqoriroq bo‘lishi mumkin. O‘sha paytda AQSh 30 yillik davlat obligatsiyalarining daromadliligi 2007-yildan beri eng yuqori ko‘rsatkichga yetgan edi.

U uchta asosiy omilni ko‘rsatmoqda: yuqori neft narxlari; Yaponiya, Buyuk Britaniya va AQSh hukumatlari xarajatlari bo‘yicha xavotirlar; va AI (sun’iy intellekt) asosidagi o‘sish. AQShning ortib borayotgan qarzi esa bu bosimni yanada kuchaytirmoqda. Dimon 28-aprel kuni Norvegiyada so‘zlaganida, AQSh umumiy davlat qarzi 39 trillion dollar edi; AQSh Moliya vazirligi avgustda bu raqam ilk bor 40 trillion dollardan oshganini e’lon qildi.

U 2022-yildagi Buyuk Britaniya obligatsiyalari inqirozini misol qilib keltiradi: daromadlilik bir necha kundan so‘ng keskin oshib ketdi, Angliya Banki bozorga aralashishga majbur bo‘ldi. Uning asosiy e’tiborini tortgan narsa — bunday hodisalar juda tez rivojlanadi.

Inflyatsiya esa yana bir bosim qatlamini keltirib chiqarmoqda. Dimon 6-aprel kungi aksiyadorlarga maktubida inflyatsiyani “baza ichidagi skuns” deb atagan. Udan tashvishga soladigan narsa, 2026-yilga borib, narxlar pasayish o‘rniga o‘sishda davom etadi, Eron urushi energiya narxini ko‘tarib yubordi.

Kompaniyalar uchun Dimonning sinovi juda oddiy. Leveraj ishlatilgan-yo‘qligidan qat’i nazar, kimki qarz yoki kreditni qayta moliyalashga muhtoj bo‘lsa, o‘zidan so‘rashi kerak: men yuqoriroq kredit spredlariga tayyormanmi? Bu nafaqat moliyaviy holati zaif bo‘lgan, balki moliyaviy sog‘lom bo‘lgan kompaniyalar uchun ham dolzarb.

Hozircha zarar nisbatan boshqariladigan darajada. Sentabr oyida Federal Rezerv foiz stavkasini ko‘targanidan keyin Dimon kredit narxi yanada oshishi mumkinligini aytdi. Biroq, mehnat bozorining nisbatan kuchli ekani bu xarajatlar kengroq iqtisodiy bosimga aylanmaganidan dalolat beradi.

U bu baraka abadiy davom etadi, deb o‘ylamaydi. Oxirgi kredit inqirozi bo‘lganidan ancha vaqt o‘tdi. Dimon aprel oyida shunday degan edi: keyingi kredit inqirozi kelganda, “bu odamlar o‘ylagandan yomonroq bo‘ladi”.

Hozirgi risk hajmi nuqtai nazaridan bu ogohlantirish yanada ahamiyatli. Faqatgina xususiy kredit bozori hajmi taxminan 1,7 trillion dollarni tashkil etadi va bu raqam o‘sishda davom etmoqda.