"Вперше в історії" заздалегідь оголошено річні прогнози! JPMorgan зберігає рейтинг "підвищити" для ASM International (ASMIY.US), очікування прибутку можуть бути переглянуті у бік підвищення.

Згідно з інформацією від додатку Zhihui Finance, JPMorgan у своєму останньому звіті про дослідження підтримав рейтинг "на збільшення" для нідерландського виробника напівпровідникового обладнання ASM International (ASMIY.US) із цільовою ціною 1174 євро. У банку вважають, що найбільшим “сюрпризом” квартального звіту ASMI не є дані за поточний квартал, а те, що компанія “неочікувано” вже надала прогнози на фінансовий рік 2027 перед початком четвертого кварталу — це перший раз в історії компанії, коли вона так рано робить попередній анонс показників наступного фіскального року.

На думку JPMorgan, цей рідкісний крок сигналізує про два ключові моменти: по-перше, компанія має “дуже високу” видимість майбутніх замовлень; по-друге, враховуючи консервативний стиль надання прогнозів у ASMI, попередньо оголошені цифри, ймовірно, є обережними і надалі можуть бути підвищені. Виходячи з цього, банк вважає, що цей прогноз призведе до підвищення очікувань ринку щодо прибутку ASMI у 2027 фінансовому році “на низькі двозначні відсотки” і очікує, що компанія й надалі підтверджуватиме свою мету “випереджати темпи зростання глобального ринку обладнання фабрик з виробництва пластин (WFE)” — хоча прогнозований компанією ріст доходу на рівні 34% дещо нижчий, ніж прогноз JPMorgan щодо 38% зростання інвестицій у WFE у 2027 році.

Упевненість JPMorgan базується на оцінці конкурентної позиції ASMI. Аналітик банку Сандіп Дешпанде у звіті зазначає, що ASMI вже домінує на ринку логічних чипів в обладнанні для атомарного нашарування (ALD), і всі основні світові виробники передових технологічних процесів вже використовують її обладнання у виробництві на 5 нм, 3 нм та 2 нм; ще більш важливим є структурне зростання через технічну еволюцію.

Із переходом DRAM до логічних архітектур із високою діелектричною постійною металевих затворів і навіть структур 4F2, просуванням логічних чипів до мереж живлення із зворотньою стороною та 1,4 нм вузлів, кількість шарів і складність процесів ALD та епітаксійних (Epi) технологій буде лише зростати, і саме це є базовою логікою для постійного випередження темпів зростання галузі WFE для ASMI. До того ж банк відзначає значне збільшення ринкової частки ASMI на ринку епітаксійного обладнання за останні чотири роки, а також покращення її позицій у сегменті зберігання даних.

Виручка ASMI у третьому кварталі склала 1,16 мільярда євро, EBIT — 387 мільйонів євро, обидва показники перевищили очікування; валова рентабельність 52% на 81 базисну точку вища за консенсус-прогноз, а зростання забезпечувалось пришвидшенням у сегменті передових логічних/аутсорсингових виробництв, вперше надходженнями з 1,4 нм технології та потужним підйомом у сховищах даних, що відбувалося на високоякісному структурному рівні.

JPMorgan водночас звертає увагу, що поточний консенсус-прогноз ринку щодо валової рентабельності компанії у 2027 фінансовому році на рівні 51,1% “виглядає некоректним” — за такої значної динаміки доходу ефект від розподілу постійних витрат має підвищити рентабельність як мінімум трохи вище 52%, що було вказано у прогнозі на 2026 рік, і це означає, що очікуване коригування прибутковості може перевершити очікування ринку.

Щодо оцінки: при підвищенні прогнозу прибутковості на 2028 рік банк свідомо знизив мультиплікатор оцінки з 32,8 до 28,5, пояснюючи це тим, що “прогноз вже почав відображати потенціал зростання”. Таке поєднання “зростання прибутку та зниження мультиплікатора” фактично зберігає достатній запас безпеки для оцінок.