«Конец эпохи SaaS» оказался мифом? Autodesk (ADSK.US) и Intuit (INTU.US) демонстрируют рост вопреки тенденциям, Уолл-стрит переоценивает нарратив «ИИ поглощает софт».
На этой неделе Autodesk и Intuit, несмотря на общее давление в технологическом секторе, демонстрируют самые сильные недельные росты за последние несколько месяцев. Это свидетельствует о том, что рынок вновь оптимистично оценивает перспективы роста отрасли SaaS (программное обеспечение как услуга).
По данным приложения Zhitong Finance, на фоне обострения военного конфликта в Иране, волатильности на мировых финансовых рынках, стремительного роста цен на нефть и растущей геополитической неопределённости, две компании-разработчика корпоративного программного обеспечения показали независимую динамику.
На этой неделе Autodesk (ADSK.US) и Intuit (INTU.US) могут продемонстрировать самые сильные недельные показатели за несколько месяцев, укрепившись вопреки общему давлению на технологический сектор и сигнализируя о возобновлении оптимизма в отношении перспектив роста отрасли SaaS (программное обеспечение как услуга). По состоянию на закрытие четверга акции Autodesk с начала недели выросли примерно на 10%, Intuit — примерно на 8%, обе компании вошли в десятку лидеров роста индекса Nasdaq 100. За тот же период ETF Nasdaq 100 — Invesco QQQ Trust (QQQ.US), отслеживающий индекс Nasdaq 100, снизился примерно на 0,3%.
Этот впечатляющий контраст вновь привлёк внимание рынка к ключевому вопросу, который с февраля этого года постоянно вызывает споры на Уолл-стрит: так называемый «конец эпохи SaaS» — действительно ли искусственный интеллект (AI) коренным образом изменит бизнес-модель корпоративного программного обеспечения, или это тревожные домыслы, не подтверждённые структурными сдвигами?
Смена рыночной парадигмы: от паники «конца SaaS» к избирательному восстановлению
В феврале 2026 года компания Anthropic объявила о расширении возможностей функции Cowork своего продукта Claude — теперь она ускоряет процесс проверки контрактов внутри юридических департаментов компаний, классификации соглашений о неразглашении и обеспечения соблюдения корпоративных процедур. Лишь четыре описательных абзаца вызвали обвал котировок всего сектора программного обеспечения, и эта паника продолжалась с конца февраля до марта и апреля, приведя к испарению капитализации на десятки миллиардов долларов.
Рынок опасался, что AI-агенты сократят численность корпоративных сотрудников, тем самым уменьшив объёмы подписок на SaaS, основанных на модели оплаты за «рабочее место»; «эмбиентное программирование» позволит компаниям самостоятельно создавать внутренние инструменты с помощью обычного языка, ещё больше снижая ценность специализированного софта. Эти факторы привели к стремительному падению акций крупных разработчиков ПО в начале года: акции Salesforce (CRM.US), Adobe (ADBE.US), Intuit, ServiceNow (NOW.US) за считанные недели потеряли от 25% до 30% стоимости.
Однако во второй половине года рыночный нарратив значительно изменился. Акции кибербезопасности (Okta (OKTA.US), Palo Alto Networks (PANW.US) и др.) восстановились и обновили исторические максимумы, а мировой лидер SaaS Salesforce отскочил почти на 50% от июньских минимумов. Катализатором стала публикация квартального отчёта Salesforce за второй квартал 2027 финансового года 26 августа: компания сообщила об объёме невыполненных обязательств (cRPO) на уровне 33,5 млрд долларов (+14% г/г), а годовой регулярный доход от Agentforce превысил 1,5 млрд долларов (+240% г/г).
После публикации отчётности акции Salesforce подскочили за день более чем на 22% — это рекордный дневной рост за последние шесть лет. Аналитик KeyBanc Джексон Адер тогда подытожил: «Мы все всё больше осознаем, что эта индустрия гораздо устойчивее, чем казалось». Аналитик Jefferies Брент Тилл в исследовательском отчёте заявил о «мести гиков программного обеспечения»: он считает угрозу тотальной замены с применением AI значительно завышенной.
Autodesk: сделка по слиянию стала драйвером переоценки сектора
Если рассматривать отдельно, основной драйвер роста Autodesk на этот раз связан с крупной сделкой в отрасли. 5 октября французский промышленный гигант Schneider Electric SE объявил о покупке разработчика промышленного софта PTC Inc. за примерно 22,6 млрд долларов полностью наличными — это соответствует 205 долларам за акцию, что на 42,3% выше цены закрытия предыдущего торгового дня. С учётом долга сумма сделки достигла примерно 23,7 млрд долларов, что стало крупнейшим приобретением в истории Schneider Electric.
Генеральный директор Schneider Electric Оливье Блюм сообщил инвесторам, что интеграция инженерных и проектных данных PTC усилит потенциал Schneider по внедрению AI в производственные процессы клиентов. Планируется, что сделка завершится в третьем квартале 2027 года и будет профинансирована за счёт комбинации выпуска акций и дополнительного долга; Schneider рассчитывает после трёх лет достичь годовой экономии затрат в размере около 250 млн евро и синергии доходов примерно на 800 млн евро в год.
Для Autodesk ключевое значение этой сделки состоит во влиянии на переоценку всего инженерного и промышленного софтверного сектора. Поглощение PTC по премии 42,3% заставило инвесторов пересмотреть справедливый ценовой диапазон для компаний со схожим бизнесом, а бизнес-модель Autodesk в архитектуре, инженерии, строительстве (AECO) и цифровом производстве существенно пересекается с PTC, так что лейбл «недооценённая» теперь получил гораздо более веские основания.
В то же время операционные показатели самой Autodesk также впечатляют. В финансовом отчёте за второй квартал, опубликованном в августе, указано, что выручка выросла на 16,1% — до 2,05 млрд долларов (выше ожидаемых рынком 2,01 млрд); скорректированная прибыль на акцию (non-GAAP) составила 3,30 доллара при рыночном прогнозе в 3,12 доллара. Финансовый директор Джанеш Мурджани во время конференц-звонка повысил прогноз по счётам на 2027 финансовый год до 8,575–8,65 млрд долларов, по выручке — до 8,295–8,345 млрд долларов, а операционная маржа (non-GAAP) останется около 39%.
На стратегическом уровне AI компания ставит в центр так называемый «проектный интеллект» (project intelligence). Генеральный директор Эндрю Анагност описывает этот подход как непрерывный поток данных и контекста от проектирования через строительство и производство к эксплуатации объекта. Интеграция MaintainX рассматривается как ключ к замкнутому циклу: введение данных о фактической эксплуатации обратно в проектирование и производственные процессы усилит базу для обучения AI. К тому же AI-функционал платформы Fusion активно развивается, вовлечённость клиентов в Assistant и другие AI-модули увеличивается, как и число пользователей, годовая стоимость контрактов, выручка и мультипользовательские закупки.
Intuit: восстановление оценки и сигнал уверенности менеджмента
Восстановление Intuit проходит на фоне частичной коррекции рыночных настроений. В сентябре руководство компании заявило, что тогдашняя цена акций была «существенно ниже фундаментальной стоимости компании». Впоследствии основатель и топ-менеджмент объявили о прекращении запланированных ранее продаж акций, подтвердив уверенность в перспективах бизнеса, что стало серьёзным психологическим сигналом для рынка.
Отчётность Intuit за четвёртый квартал финансового года, опубликованная в конце августа, также оказалась сильной: выручка — 4,35 млрд долларов, скорректированная EPS — 4,03 доллара, оба показателя выше прогноза. Однако основное внимание рынок обратил на прогноз на 2027 финансовый год: руководство ожидает замедления роста выручки до 9–10% (в предыдущем году показатель был 14%), что вызвало сильное падение котировок.
В период снижения акций Intuit продолжала активную программу возврата капитала акционерам. К концу 2026 финансового года было завершено многолетнее выкупное соглашение на сумму около 14,72 млрд долларов (31,07 млн акций), а квартальный дивиденд увеличен до 1,38 доллара на акцию. Руководство объявило 2027 финансовый год «годом сознательной перезагрузки клиентского роста», с основной задачей масштабирования успешных стратегических инициатив — за этот год компания планирует перезапустить рост в сегментах DIY-налогов и недорогих клиентов QuickBooks.
Однако перед компанией стоят серьёзные вызовы. Прогнозная выручка на 2027 год составляет 23,28–23,51 млрд долларов, скорректированная прибыль на акцию — 20,12–20,36 доллара, что отражает замедление роста TurboTax и стратегию более низких средних чеков. Кроме того, коллективные иски в связи с AI-конкуренцией и перспективами Mailchimp, а также сокращения персонала, связанные с ценовым давлением в TurboTax, добавляют неопределённости в историю трансформации компании.
Паника раньше фактов, опровержение «доктрины конца эпохи»?
Хотя успех Autodesk и Intuit на этой неделе в большей степени объясняется индивидуальными факторами (сделкой по слиянию, сигналами уверенности менеджмента и эффектом недоценённости), а не подтверждением возобновления секторального роста, пока трудно сделать окончательные выводы о «возрождении» SaaS-сегмента.
Тем не менее, всё больше аналитиков считают, что рынок отреагировал чрезмерно. Генеральный директор исследовательской компании Valoir Ребекка Уэттеманн отметила: «‘Конец эпохи SaaS’ не наступил так, как ожидали на Уолл-стрит. По мере того как внедрение AI выходит за рамки экспериментов, вендоры сообщают, что клиенты готовы к интеграции AI».
Директор по исследованиям IDC Шеннон Калвар в интервью заявляла: «Конец SaaS переоценён, но тенденция к ‘разделению посредничества’ (disintermediation) реальна».
Фактически, динамика акций этих двух компаний на этой неделе, по крайней мере, показывает: в периоды максимальной рыночной паники качественные программные активы с сильным денежным потоком, чёткой AI-стратегией и значительным дисконтом по оценке всё же привлекают инвестиции вопреки тренду.
Аналитики Уолл-стрит сходятся во мнении, что влияние AI на SaaS не является «одинаковым для всех». В июльском отчёте Gartner говорится, что к 2030 году интеллектуальные AI-агенты поставят под угрозу «арбитраж» почти 234 млрд долларов расходов на корпоративное прикладное ПО (около 20% SaaS-расходов компаний). Вице-президент Gartner Джордж Броклхёрст отметил: «Это скорее ‘преобразование’, чем ‘конец’. SaaS не исчезнет, а примет новые формы».
Аналитики Bank of America под руководством Таля Лиани ранее повысили целевые цены на 10 софтверных компаний, включая ServiceNow, Figma (FIG.US), Snowflake (SNOW.US), объясняя это «расширением мультипликаторов отрасли в целом и ослаблением опасений по поводу разрушительных эффектов AI».
В то же время эксперты предупреждают: даже если гипотеза «конца SaaS» будет опровергнута, отрасль ждут не мягкие перемены, а весьма радикальные. Аналитики отмечают: если AI-агенты начнут брать на себя работу, выполняемую сейчас людьми, так называемое «бесголовое ПО» (headless software) может стать нормой — программные решения без пользовательского интерфейса, напрямую доступные для AI-модулей. Salesforce ещё в апреле объявила о переходе на «headless»-модель, Workday (WDAY.US) и SAP (SAP.US) также начали собственные преобразования.
Для компаний, которые взимают плату по числу пользователей, этот тренд несёт существенные риски для бизнес-модели. IDC прогнозирует, что к 2028 году 70% поставщиков программного обеспечения откажутся от чисто пользовательской модели. Gartner ожидает, что к концу 2026 года 40% корпоративных SaaS будут предлагать компонент ценообразования, основанный на результатах.
Стратег компании Zacks Investment Management Брайан Малберри говорит: «Для акций софтверных компаний настоящее испытание начнётся во второй половине 2027 года, когда увеличение мощностей дата-центров может сделать кодирование на AI более серьёзной угрозой для разработчиков ПО».
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Лауреат Нобелевской премии предупреждает: долговой кризис Франции может быть «слишком большим, чтобы спасти», еврозона сталкивается с «взрывоопасным» кризисом
Объем государственного долга Франции достиг 3,6 трлн евро, что составляет 119% ВВП — это максимальный уровень с момента появления евро. Лауреат Нобелевской премии по экономике 2008 года Кругман предупреждает, что Франция движется по пути "фискальной несостоятельности" и, возможно, уже перешла из категории "слишком большая, чтобы обанкротиться" в категорию "слишком большая, чтобы спасти". Членство Франции в еврозоне может спровоцировать "взрывной долговой кризис" и нанести разрушительный удар по европейской интеграции.
Обновление 4: Delta Air Lines предупреждает, что по мере роста цен на топливо прибыль снижается, и мощность авиаперевозок будет еще больше сокращаться
Авиакомпания Delta Airlines снизила прогноз годовой прибыли из-за ожидаемого роста затрат на топливо до 6 миллиардов долларов. Генеральный директор заявил, что в этом году цены на билеты выросли примерно на 20%, а сопротивление пассажиров остается ограниченным. Аналитики предупреждают, что сохранение высоких цен на билеты к 2027 году имеет решающее значение для повышения рентабельности. В статье приведены дополнительные высказывания с телефонной конференции по финансовой отчетности и комментарии аналитиков. Чикаго, 9 октября (Рейтер) — Delta Airlines сообщила в пятницу, что из-за резкого роста стоимости топлива, несмотря на сильный спрос на путешествия и повышение цен на билеты, компания вынуждена понизить прогноз прибыли на 2026 год почти на четверть. Это означает, что авиакомпаниям, возможно, придется дополнительно ограничить рост числа рейсов в следующем году для сохранения прибыльности. Это предупреждение подчеркивает ужесточающиеся вызовы, с которыми сталкиваются американские авиаперевозчики. Хотя сильный спрос и ограниченное увеличение мест позволяют значительно повышать цены на билеты, чтобы компенсировать рост цен на топливо, чрезмерное наращивание числа рейсов в попытке захватить больший спрос может усилить конкуренцию за пассажиров, что затруднит поддержание высоких цен и защиту прибыли. Штаб-квартира компании находится в Атланте. В настоящее время Delta ожидает, что годовые расходы на топливо вырастут по сравнению с прошлым годом примерно на 6 миллиардов долларов, что превышает июльский прогноз примерно на 2 миллиарда, поскольку война Ирана вызвала резкий рост мировых цен на авиакеросин. Мировые авиакомпании готовятся к продолжительному топливному шоку. Генеральный директор Ryanair Group, Michael O’Leary, на прошлой неделе заявил, что высокие цены на авиакеросин, возможно, сохранятся еще 12-18 месяцев, что усиливает давление на компании по повышению цен и контролю над затратами. «В условиях высокой стоимости просто ростом бизнеса не решить проблему», — заявил глава Delta Ed Bastian на телефонной конференции по итогам деятельности компании. Он отметил, что отрасль уже ограничила развитие, но в следующем году потребуются дополнительные меры для увеличения прибыльности. Бастян сообщил, что Delta увеличила цены на билеты примерно на 20% в этом году, и сопротивление со стороны клиентов остается ограниченным. Он уверен, что даже если цены на топливо снизятся, эти повышенные цены на билеты сохранятся. Delta снизила скорректированный прогноз годовой прибыли на одну акцию c июльских 6,50–7,50 долларов до диапазона 5,10–5,60 долларов. По данным LSEG, медиана нового диапазона ниже средней оценки аналитиков — 5,46 доллара. Скорректированная прибыль на акцию за третий квартал составила 1,72 доллара — на 4 цента меньше средней оценки аналитиков. Днем акции Delta упали на 1,7%, акции United Airlines — на 1,4%, American Airlines и Southwest Airlines пошли вниз примерно на 1%. Delta частично защищена от роста цен на топливо благодаря владению нефтеперерабатывающим заводом в пригороде Филадельфии, который, как ожидается, принесет более 700 миллионов долларов прибыли в этом году. Тем не менее, компания прогнозирует, что в четвертом квартале расходы на топливо вырастут с 3,61 доллара за галлон в третьем квартале до 4,25 доллара. Delta прогнозирует скорректированную прибыль на акцию в четвертом квартале в диапазоне 1,15–1,65 доллара, медиана (1,40 доллара) близка к консенсусу аналитиков (1,39 доллара). Рост цен на билеты По данным правительства США, расходы американских авиакомпаний на топливо за восемь месяцев 2026 года достигли 42,9 миллиарда долларов, что на 13,2 миллиарда больше, чем за аналогичный период годом ранее, несмотря на небольшое снижение расхода. По данным Бюро трудовой статистики США, сильный спрос и ограниченное предложение привели к росту цен на авиабилеты на внутреннем рынке США за период с апреля по август в среднем на 25% в годовом выражении. Аналитики Melius Research отмечают, что, несмотря на рост затрат на топливо, способность Delta повышать цены помогает компании сохранить прибыльность во втором полугодии. Однако они предупреждают, что рентабельность Delta долгие годы не удается значительно увеличить. В своем исследовании они написали: «Сохранение или повышение цен на билеты к 2027 году — это ключ к росту рентабельности компании». По мере того как рост провозных мощностей ускорится в четвертом квартале, этот вызов только усилится. Аналитики Deutsche Bank прогнозируют, что в четвертом квартале доля топливных затрат, компенсируемая ростом доходов отрасли, снизится, и полностью отыграть этот рост удастся лишь в начале 2027 года. Бастян подчеркнул, что низкая отдача по отрасли — еще одна причина ограничивать рост мощностей. Он заметил, что Delta будет осторожна с планами увеличения провозных мощностей на 2027 год до прояснения ситуации с топливными ценами. Он добавил, что расширение возможностей компании, вероятно, будет больше сосредоточено на международных направлениях
На следующей неделе будут раскрыты финансовые отчеты крупнейших банков Уолл-стрит: доходы от торговли акциями могут приблизиться к 19 миллиардам долларов, а эпоха "все выигрывают" может остаться в прошлом.
Согласно прогнозам аналитиков, собранных Bloomberg, общий доход от операций с акциями пяти крупнейших американских банков за третий квартал приблизится к 19 миллиардам долларов, однако доход от операций с инструментами с фиксированной доходностью, вероятно, снизится до годового минимума, а активность в сфере слияний и поглощений также замедлилась. В то же время, AI-движимые инструменты оптимизации наличности могут привести к оттоку депозитов, что вызывает опасения на рынке в отношении банковских акций. Аналитики считают, что, несмотря на возможность дальнейшего расхождения в финансовых показателях банков, беспокойство рынка по поводу воздействия AI может быть уже чрезмерным.
Цены на крипто
Далее
