Эпоха "легких выигрышей" на сделках по капитальным расходам AI может закончиться; Bank of America рекомендует инвесторам переключиться на потребительский сектор

По данным приложения Zhìtōng Caíjīng, стратеги Bank of America считают, что по мере того, как рынок уже в полной мере поставил на продолжительный рост капитальных расходов, связанных с AI, и давление на дискреционные потребительские расходы, логика инвестиций становится сложнее. В будущем инвесторам может быть всё труднее получать избыточную прибыль исключительно с помощью «лонг-ставок на акции, выигрывающие от ИИ-капвложений, и избегающих бумаг, связанных с потреблением белых воротничков». Банк рекомендует начать выборочную корректировку портфеля, поскольку мощные перспективы AI-капитальных расходов уже в значительной степени учтены в ценах активов, а устойчивость американского потребителя не должна быть недооценена.

Как сообщила команда стратегов Bank of America во главе с Савитой Субраманиан в докладе в понедельник, одной из ключевых рыночных сделок в этом году стало расхождение между всплеском AI-инвестиций и сокращением расходов на дискреционное потребление. Последнее частично связано с потерей рабочих мест среди «белых воротничков», однако данный тренд уже в полной мере отражён в позициях инвесторов.

Сделка на AI-капвложения становится перегруженной, Bank of America рекомендует выборочную корректировку

Субраманиан отмечает, что для дальнейшего извлечения сверхприбылей за счёт покупки бумаг, выигрывающих от AI-капзатрат, и продажи акций, завязанных на потребление белых воротничков, в будущем потребуется больше усилий. Она подчёркивает, что пришло время для выборочной корректировки, поскольку недооценка склонности американских потребителей к расходам представляет риск, а драйвер сильных капвложений уже в большой степени отразился на рынке.

Анализ Bank of America по активным лонг-фондам показывает, что доля бумаг в секторах, которые банк относит к «индустриям, подверженным влиянию AI», включая ИТ-услуги, потребительские финансы и программное обеспечение, приблизилась к историческим минимумам. В то же время доля промышленных бумаг в портфелях фондов относительно дискреционного сектора находится близко к историческим максимумам.

По детализации, наибольшая долгосрочная перегрузка фонд-менеджеров сейчас приходится на сектор электроники, приборов и комплектующих. Это говорит о том, что ставки рынка на «AI-капвложения против потребления» уже достаточно концентрированы. Если поток подобных сделок усилится, даже при устойчивых AI-инвестициях возможности для прироста избыточной доходности могут сократиться.

На прошлой неделе Bank of America отмечал, что с учётом прочных затрат американских потребителей и здорового баланса домашних хозяйств, распределение рыночных рисков смещается вверх, а инвесторы могут рассмотреть более агрессивные стратегии.

Давление на белых воротничков: тренд потребления с «желаний» смещается к «необходимостям»

Тем не менее, в Bank of America не считают, что давление на потребительский сектор полностью исчезло. По мере того как всё больше высокооплачиваемых должностей в секторах, подверженных влиянию AI, оказываются под угрозой, Субраманиан ожидает дальнейшего понижения потребительской активности среди белых воротничков, то есть переход расходов с товаров «хочу» на товары первой необходимости.

Эта тенденция уже отразилась в соответствующих позициях в секторах товаров первой необходимости и дискреционных товаров. За последние 12 месяцев оба эти сектора отставали по доходности от индекса S&P 500, хотя внутри них наблюдалось выраженное расслоение: индекс S&P 500 товаров первой необходимости вырос за этот период на 4,6%, а сектор дискреционных товаров просел на 3,3%.

Некоторые дискреционные компании ощущают особое давление. Например, стоимость акций производителя спортивной одежды Lululemon (LULU.US) за прошлый год снизилась примерно на 50%. По мнению Bank of America, такая структура позиций на данный момент остаётся оправданной. Ранее банк особо выделял смещение экономических драйверов от потребления к капитальным вложениям как одну из ключевых инвестиционных тем года.

«Капвложения лучше потребления» по-прежнему актуально, но получить сверхприбыль становится сложнее

В ежегодном прогнозе Bank of America, опубликованном в ноябре прошлого года, стратеги однозначно отмечали приоритет капитальных вложений над потреблением и ожидали, что AI-инвестиции останутся ключевой опорой роста капзатрат.

Таким образом, Bank of America не пересматривает полностью свою инвестиционную логику, а лишь отмечает, что по мере превращения этой идеи в рыночный консенсус, связанные с ней возможности всё шире отражаются в портфельных позициях и в цене активов.

Иначе говоря, AI-капвложения, вероятно, останутся сильными, давление на занятость среди белых воротничков и в ряде дискреционных направлений сохранится, но извлекать явную избыточную прибыль лишь за счёт лонга AI-секторов и избегания потребительских бумаг в будущем станет намного сложнее.

На фоне переполненности портфелей AI-активами расходы американских потребителей и показатели балансов домашних хозяйств сохраняют устойчивость. Это и стало причиной рекомендаций Bank of America для инвесторов начать избирательно искать прежние недооценённые возможности, а не продолжать безусловно следовать уже ставшим рыночным мейнстримом сделкам на AI-капвложения.