Цены на нефть и евро движутся синхронно, крупные активы вступают в период перемен

汇通网 6 октября сообщает—— В настоящее время глобальный макроэкономический рынок переживает четкий переломный момент стиля: ранее доминировавшая на рынке комбинация "высокая инфляция, высокая доходность, сильный доллар" быстро ослабевает.

В настоящее время глобальный макроэкономический рынок переживает четкий переломный момент стиля: ранее доминировавшая на рынке комбинация "высокая инфляция, высокая доходность, сильный доллар" быстро ослабевает.

Цена на нефть достигла локального максимума и начала снижаться, фундаментальные изменения по евро проявляются, иностранные институциональные инвесторы массово оценивают привлекательность размещения в американских гособлигациях как высокую; несколько сигналов совпали, что привело к одновременному снижению индекса доллара и доходности гособлигаций США, что полностью открыло пространство для восстановления длинных позиций по золоту, немедийным валютам и другим активам, а логика ценообразования основных классов активов переживает этап реконструкции.

Рынок нефти: быстрая утрата инфляционной премии риска на фоне энергетики

Основным драйвером текущей волны высокой инфляции и высоких ставок во всем мире выступает премия геополитического риска в энергетическом секторе на фоне конфликтов на Ближнем Востоке.

Ранее йеменские повстанцы-хуситы контролировали узкое место Красного моря, движение судов в Персидском заливе было ограничено, рынок крайне опасался глобального разрыва поставок нефти, что постоянно подталкивало цену Brent почти до 100 долларов за баррель, становясь важнейшим фундаментом высокой доходности американских гособлигаций и сильного доллара.

Однако на текущем этапе паническая односторонняя риторика на рынке нефти полностью развеялась, сразу реализовалось множество позитивных маржинальных факторов.

Министр энергетики США Гранхольм прямо подтвердила, что цены на дизель достигли пика несколько недель назад, и хотя Ормузский пролив по-прежнему остается зоной риска и цены нефти сохраняются на высоком уровне, общий тренд показывает нисходящий канал цен на нефть.

Более того, основные "хвостовые" риски, которые пугали рынок, устранены.

Одновременно реализована глобальная политика поддержки предложения: страны G7 уже объявили о высвобождении в общей сложности 100 млн баррелей нефти и дизельного топлива из стратегических резервов, Италия подтвердила участие в программе, МЭА определит окончательные детали высвобождения на встрече 14–15 октября. Рынок переключился с "геополитической паники по поставкам" на "политически обеспеченное предложение".

В настоящее время главное изменение на рынке в следующем: для снижения инфляционных ожиданий и выдавливания премии риска вовсе не обязательно резкое падение цен на нефть — достаточно их стабилизации и постепенного снижения без новых максимумов, чтобы подорвать фундамент роста доходности долгосрочных американских гособлигаций.

Тем не менее, высший советник по безопасности Ирана Резаии заявил, что Иран не откроет Ормузский пролив под угрозой или давлением, но учитывая, что продолжительная нефтяная блокировка угрожает экономике самой страны, а объем предложения нефти уже явно восстанавливается, заметного снижения цен на нефть пока не наблюдается.

Фундаментальные факторы по евро: комплексное улучшение, институции ждут разворота

Ранее ключевым фактором долгосрочного роста доллара была озабоченность рынка высокой зависимостью Европы от энергоресурсов: стремительный рост цен на нефть вызывал импортируемую инфляцию и угнетал экономику, создав структурную картину цен: "сильная Америка — слабая Европа".

Сейчас же это различие быстро сокращается — евро претерпевает фундаментальное, отраслевое и ожидательное восстановление.



В дополнение к устойчивому снижению цен на нефть, стоимость импорта энергоресурсов для Европы существенно снизилась, а текущий счет платежного баланса заметно улучшился — этим устранена основная структурная слабость евро.



На фоне резонанса фундаментальных и отраслевых улучшений рыночные ожидания полностью разворачиваются.




(Дневной график EUR/USD, источник: 易汇通)

Долгосрочные ставки по казначейским облигациям США достигли пика, ведущие мировые игроки открывают левостороннюю стратегию

Ранее государственные облигации США устойчиво дешевели, их доходности достигали рекордных за 24 года отметок из-за инфляционных рисков и опасений по поводу бюджетного дефицита, на рынке царили крайне пессимистические настроения.

Один из ведущих мировых управляющих активами — PIMCO — первым подтвердил поворотный момент: старший советник Харрисон заявил, что после резкого роста доходностей текущая оценка американских гособлигаций стала крайне привлекательной для размещения, и институциональные инвесторы уже существенно увеличили продолжительность портфелей.

По мнению институций, независимо от последующей коррекции акций роста или замедления экономики США — именно бонды будут наилучшей защитой, а потенциал роста долгосрочных ставок уже в значительной степени исчерпан.

Логика макроциклов замкнулась: ставки и доллар понижаются, открывая окно для роста золота и активов роста

На рынке сформировалась четкая макропередаточная цепочка: стабилизация и снижение цен на нефть выдавливает инфляционную премию → долгосрочная доходность US Treasuries вершит пик и начинает снижаться → в целом падает дисконтирующая ставка по рынку; одновременно восстановление экономических ожиданий по Европе и отскок евро ведут к ослаблению индекса доллара США.

Слабый доллар + снижение реальной ставки создают классическую двойную поддержку для роста золота; при этом падение дисконтной ставки полностью восстанавливает оценки для активов роста с длинным сроком, стиль основных активов переходит от "борьбы с инфляцией" к "восстановлению и ревизии оценок".


（Дневной график доходности 10-летних US Treasuries, источник: 易汇通）

Итог: рынок входит в ключевое окно разворота

Ранее доминировавшая логика "геополитическая инфляция — рост ставок — сильный доллар — давление на рискованные активы" сходит на нет, а в центре рынка сейчас оказываются темы смягчения инфляции, формирования потолка ставок и ослабления доллара.

Глубокой рецессии экономики не требуется — одних лишь ослабления геополитических рисков, восстановления ожиданий по предложению и рационализации оценок достаточно для поддержки новой смены рыночного тренда по классам активов.

В краткосрочной перспективе, если цены на нефть не взлетят вновь, текущая позитивная рыночная конъюнктура сохранится, а золото, евро, US Treasuries и активы роста одновременно получат четкий левосторонний сигнал к открытию длинных позиций.