Мгновенные расчет ы создают нагрузку на эффективность капитала в криптовалютах: Ethan Buchman
Стремление крипторынка к мгновенным расчетам создает проблему неэффективного использования капитала, вынуждая торговые компании полностью обеспечивать каждую сделку, что повышает обеспокоенность относительно масштабируемости рынка по мере роста объемов.
На практике это обычно означает, что компании не могут взаимозачесть свои обязательства и требования, что вынуждает их перемещать больше капитала, чем необходимо для выполнения расчетов по сделкам.
Итан Бухман, основатель Cycle и сооснователь Cosmos, говорит, что крипторынки «сфокусированы на активах». Система рассматривает финансовую сферу как глобальный фондовый рынок, где ценности постоянно перемещаются и обмениваются.
«Но при этом игнорируется вся обратная сторона баланса — обязательства, ведь каждое перемещение активов служит исполнению обязательства», — отметил Бухман в Cointelegraph.
Крипто оптимизировало расчеты под мгновенное выполнение, убрав пакетную обработку и взаимозачет, которые позволяют традиционным финансам сохранять ликвидность. На базовом уровне такой дизайн создает давление возвращать процессы клиринга, чтобы индустрия могла масштабироваться дальше.
Многосторонний взаимозачет сокращает триллионы оборота до десятков миллиардов при расчетах. Источник: Логика задержки расчетов в TradFi
Клиринг — это процесс урегулирования и взаимозачета обязательств до момента расчетов, который позволяет участникам засчитать долги друг с другом так, что перемещается только разница.
К примеру, если Алиса должна Бобу $100, а Боб — Алисе $90, клиринг означает, что Алиса платит только $10 вместо полной суммы в обе стороны.
В традиционных финансовых системах задержки расчетов предоставляют время на пакетирование и взаимозачет сделок до окончательного платежа.
«Многие смотрят на расчеты T+2 и думают, что это неэффективно и должно быть мгновенно — это упускает суть. Часть задержки существует, чтобы дать время для пакетирования и клиринга», — говорит Бухман.
В крупном масштабе это реализуют центральные организации вроде Depository Trust & Clearing Corporation, выступающие в роли центральных контрагентов, которые взаимозачитывают обязательства и управляют рисками расчетов. Это позволяет финансовым системам сжимать огромные объемы сделок до значительно меньших чистых потоков.
До появления центральных банков торговцы на европейских ярмарках погашали долги взаимозачетами между множеством сторон, что снижало необходимость перемещать физические деньги. С течением времени такие практики развились до формальных клиринговых систем.
Бухман также отметил более поздние эксперименты в Югославии и Словении, как примеры масштабного многостороннего взаимозачета.
Многосторонний взаимозачет позволил покрыть 7–8% ВВП обязательствами в период кризиса в Словении в начале 1990-х. Источник: Связанные материалы:
После провозглашения независимости в 1991 году Словения обратилась к системам многостороннего взаимозачета для управления ликвидностью в периоды экономического стресса. Во время роста инфляции и спада производства власти использовали централизованную платежную инфраструктуру для координации взаимных обязательств между компаниями, проводя взаимозачет долгов до расчетов.
Система, позже формализованная программным обеспечением под названием «TETRIS», реализовала механизмы сбережения ликвидности для уменьшения объема капитала, который нужно было перемещать, что помогло бизнесу продолжать работу несмотря на широкие проблемы с платежами.
Мгновенные расчеты блокируют ликвидность в крипто
Вместо проектирования систем пакетирования и взаимозачета обязательств большинство крипторынков построены вокруг мгновенных, атомарных расчетов, когда каждая транзакция финализируется отдельно.
Например, если упростить, если Алиса отправляет 10 ETH Бобу за сделку, этот перевод полностью рассчитывается в сети в момент исполнения. Если позже Боб должен Алисе 9 ETH по другой сделке, это оформляется как отдельная транзакция, а не взаимозачитывается с первой. Вместо расчета разницы в 1 ETH система обрабатывает 19 ETH переводов по двум сделкам.
Через множество сделок это вынуждает участников постоянно перемещать и заранее обеспечивать капитал, даже если их чистая позиция близка к нулю.
«Это означает, что в системе требуется гораздо больше капитала, чем могло бы быть», — добавил Бухман.
Мгновенные расчеты устраняют риск контрагента, но одновременно убирают возможность взаимозачета позиций между широким кругом участников. Слой компрессии здесь в основном отсутствует, поэтому для поддержки такого же уровня активности требуется больше капитала.
Двойное обеспечение гарантирует мгновенные расчеты и снижает риск контрагента, но блокирует капитал, который не может быть взаимозачтен. Источник: Связанные материалы:
«Есть своего рода потолок по объему торговли, который вы можете вести, в зависимости от объема реальных активов и капитала, которыми располагаете», — отметил Бухман.
«Многие участники активно торгуют друг с другом в кредит, но при наступлении расчетов им приходится оперативно искать активы», — пояснил он.
Это вынуждает криптокомпании перекрывать свои позиции на биржах и платформах кредитования, блокируя капитал, который мог бы использоваться где-либо еще. В периоды стресса проблема обостряется, поскольку компании вынуждены справляться с расчетными обязательствами на фоне ужесточения условий ликвидности.
Недостающий элемент — клиринг, который сейчас заново выстраивается без посредников
Реализация клиринга в традиционной форме предполагает создание центрального контрагента. Такая модель может не соответствовать идеологии индустрии, стремящейся заменить финансовых посредников децентрализованной инфраструктурой.
Клиринговые организации — одни из самых строго регулируемых и основанных на доверии институтов в финансах, подчеркивает Бухман. Они принимают на себя риск дефолта, встают между участниками и требуют глубокого уровня координации для работы.
В крипте от этой модели отказались, а клиринг был фрагментирован. Дву-сторонние соглашения и внебиржевые площадки предложили ограниченный взаимозачет, но в основном внутри закрытых доверенных сетей, оставляя основную проблему нерешенной.
Бухман и команда Cycles предлагают создать координационный слой, который будет осуществлять взаимозачет обязательств между участниками до расчетов, не выступая при этом центральным контрагентом и не принимая средства на хранение.
Однако эффективность такой системы зависит от широкого участия и прозрачности обязательств, чего может быть сложно добиться на фрагментированном рынке, где компании работают на разных площадках и не готовы раскрывать свои позиции. Без центрального контрагента система также не принимает на себя риск дефолта, и участникам придется самим управлять этим риском.
Координация многостороннего взаимозачета между независимыми участниками также может увеличить операционную сложность, особенно в периоды рыночного стресса, когда ликвидность уже ограничена.
Бухман считает, что решить это можно с помощью криптографических технологий: обязательства фиксируются приватно onchain, взаимозачитываются программно и проверяются через доказательства с нулевым разглашением.
В этом смысле выбор для крипто следующей — доверие к институту заменяется доверием к архитектуре протокола.
Журнал:
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Тенденции процентных ставок в Европе и США могут diverгировать! Castle Securities: энергетический шок и высокие процентные ставки могут усилить давление на снижение экономики Европы
Castle Securities считает, что энергетический ценовой шок и ужесточение денежно-кредитной политики Европейским центр альным банком, хотя и способствуют непрерывному росту доходности европейских облигаций, эти две силы в конечном итоге также могут стать факторами, ограничивающими дальнейшее увеличение доходности.
Акции Bank of America (BAC.US) упали на 6%. Генеральный директор проявил осторожность: доход от торговых операций за третий квартал, вероятно, останется на уровне прошлого года, а доходы от комиссий в инвестиционном банкинге могут оказаться ниже ожиданий.
Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихэн заявил, что доходы банка от торговой деятельности в третьем квартале ожидаются «примерно такими же», как и в аналогичном периоде прошлого года. Это означает, что после сильного роста в первой половине года темпы роста торгового бизнеса на Уолл-стрит начинают замедляться.
Свежие новости американского фондового рынка: три основных индекса закрылись падением, лидеры искусственного интеллекта выступили с призывом замедлить темпы разработки, акции концептуальных компаний резко упали
На момент закрытия торгов индекс Dow Jones снизился на 152,01 пункта (−0,29%) и составил 52421,28 пункта; индекс S&P 500 снизился на 37,03 пункта (−0,48%) и составил 7619,95 пункта; индекс Nasdaq Composite снизился на 146,62 пункта (−0,56%) и составил 26186,41 пункта.
После закрытия ключевого обходного трубопровода Саудовская Аравия, как сообщается, стремится увеличить экспорт сырой нефти через Ормузский пролив
На прошлой неделе после нападения Саудовская Аравия закрыла трубопровод, который ранее пропускал до 5 миллионов баррелей нефти в сутки. Министр энергетики США заявил, что ожидает скорого возобновления работы трубопровода, однако региональные чиновники считают, что восстановление может занять несколько недель. В августе экспорт нефти из Саудовской Аравии снизился до 3 миллионов баррелей в сутки, что является минимумом за девять лет, а в сентябре немного увеличился. Иран сообщил, что по просьбе Саудовской Аравии перенесена встреча по вопросам судоходства в Ормузском проливе, запланированная странами Персидского залива на этот понедельник. Трамп заявил, что Иран спешит и остро нуждается в заключении соглашения; он примет решение о том, будет ли участвовать США, и американская сторона занимает открытую позицию.
Цены на крипто
Далее
