Даже обострение ситуации в Иране не может подтолкнуть цену на золото вверх — кто же на самом деле стоит за этим?

Huitong News, 23 марта—— Динамика золота зависит не столько от геополитических новостей, сколько от того, как эти события формируют ожидания по инфляции, денежно-кредитной политике и реальные процентные ставки. В настоящее время на цену золота по-прежнему воздействуют макроэкономические силы, а не только геополитика.

Последние тренды цен показывают, что одних лишь геополитических факторов уже недостаточно для роста золота.

Макрофакторы, особенно реальные доходности, курс доллара и ожидания по ставкам, по-прежнему являются ключевыми ограничителями дальнейшего роста золота.

Спрос на безопасные активы перекрывается более высокими ценами на энергоносители, сильным долларом и изменениями в ожиданиях по ставкам.

Макроэкономические силы перевешивают геополитику

Несмотря на эскалацию войны между Ираном, после начала конфликта золото упало примерно на 14%, что подчеркивает доминирование макроэкономических факторов (особенно процентных ставок, доллара и межрыночных потоков) в определении краткосрочной динамики цены.

Эта модель соответствует прошлым шоковым событиям: на ранних этапах спрос на ликвидность зачастую превосходит спрос на “тихую гавань”.

Реакция золота в 2022 году дает полезный ориентир. Когда начался конфликт между Россией и Украиной, золото сначала выросло, однако по мере того как инфляция повлияла на ставки, доллар и потоки капиталов, этот рост постепенно сошел на нет.

В более широком контексте,

Цены на энергоносители усложняют инфляционные перспективы

Усиление геополитической напряженности способствует росту цен на энергоносители, увеличивает риски высокой инфляции и делает процесс смягчения денежной политики более сложным.

Обстановка с “более высокими ставками надолго” будет поддерживать реальные доходности на высоком уровне, что является встречным ветром для золота. На прошлой неделе ФРС сохранила ставку без изменений, председатель Пауэлл отметил, что для дальнейшего смягчения нужны более убедительные признаки снижения инфляции, хотя экономисты все еще ожидают два снижения на 25 б.п. в сентябре и декабре этого года.

Тем не менее, в средне- и долгосрочной перспективе сценарий стагфляции (замедление роста на фоне высокой инфляции) останется поддержкой для золота.

Спрос со стороны центробанков поддерживается, но темпы могут замедлиться

Центральные банки продолжают поддерживать спрос на золото, хотя темпы покупок замедлились.

По данным World Gold Council, в январе чистые покупки составили 5 тонн, что значительно ниже среднемесячного показателя 27 тонн в 2025 году, отражая слабую динамику в начале года. Тем не менее, денежные потоки все еще указывают на структурный интерес: покупки Узбекистана были нивелированы продажами России, а появление новых покупателей (например, Малайзия) и возможное возвращение банка Кореи свидетельствуют об устойчивом расширении базы спроса.

Несмотря на то, что официальный спрос по-прежнему структурно поддерживает золото (отражая продолжающуюся диверсификацию резервов от доллара), маловероятно, что он станет драйвером краткосрочных колебаний цены. Центробанки могут выборочно увеличивать резервы при снижении котировок, но краткосрочно динамика всё равно определяется потоками инвестиционного капитала.

Отток из ETF тянет цену золота вниз

Потоки в ETF по-прежнему остаются ключевым драйвером спроса на золото. Продолжающийся последние недели отток создает давление на цену: с начала иранского конфликта позиции практически вернулись к уровням начала года. Исторически изменение позиций в ETF тесно связано с динамикой цен на золото и ожиданиями по монетарной политике США.

Если позже в этом году ФРС перейдет к снижению ставок, это может вызвать новую волну притока средств и поддержать цены, тогда как сценарий “более высоких ставок надолго” вероятно сохранит отток и станет отрицательным фактором.

Перспективы остаются конструктивными, но краткосрочные риски выросли

Несмотря на рост краткосрочных рисков, по золоту сохраняется конструктивный взгляд.

С начала года цена золота выросла примерно на 6%, что повышает вероятность фиксации прибыли на рынке. Однако любая более глубокая коррекция способна вызвать новый спрос, особенно со стороны центробанков и долгосрочных инвесторов.

В конечном итоге,


Дневной график спотового золота, источник: Yihuichong

Восточный часовой пояс, 23 марта, 15:41, спотовое золото — 4205,67 долларов США за унцию