Ещё падение на 19%? Goldman Sachs предупреждает: если нефтяной шок продолжится, в худшем случае S&P 500 может упасть до 5400 пунктов

Уолл-стрит многократно ошибалась с прогнозами на конец года, и теперь чрезмерно оптимистичные прогнозы на конец 2025 года вновь "развенчиваются" из-за удара Ирана. Последний отчет Goldman Sachs показывает, что в экстремальном сценарии индекс S&P 500 может упасть еще на 19% от текущих уровней и достичь 5400 пунктов.

В понедельник главный стратег по американским акциям Goldman Sachs Бен Снайдер в новом еженедельном отчете отметил, что несмотря на относительно оптимистичный базовый сценарий, война с участием Ирана и рост цен на нефть значительно увеличивают нисходящие риски. Goldman Sachs выделил два тревожных медвежьих сценария:

При умеренном ударе по росту S&P 500 снижается до 6300 пунктов; если удар по нефтяным ценам достигнет максимальной серьезности за последние десятилетия, индекс упадет на 19% от текущих уровней до 5400 пунктов, при этом коэффициент P/E сократится до 16.

По мнению Goldman Sachs, инвесторы в акции сталкиваются с двойной проблемой — как по позициям, так и по фундаментальным данным. Хотя сейчас снижение S&P 500 от исторического максимума составляет всего около 5%, высокое совокупное открытие и перегруженные консенсусные позиции привели к резкой ротации внутри рынка — “VIP корзина” хедж-фондов за последние недели упала на 6%, волатильность факторного импульса заметно выросла.

Базовая цель не изменилась, но предположения по оценке тихо снижены

В этом отчете Goldman Sachs сохраняет целевой уровень S&P 500 на конец года — 7600 пунктов, но внутренний логический фундамент для этой цели скорректирован:

• Ожидание по коэффициенту P/E снижено: ожидаемый P/E на конец года снижен с прежних 22 до 21 (на базе согласованных прогнозов будущих EPS);

• Рост прибыли компенсирует снижение оценки: фактический EPS S&P 500 в 2025 году составит 275 долларов и немного превысит ожидания, поэтому Goldman Sachs поддерживает прогноз на рост EPS в 2026 году на 12% (до 309 долларов) и в 2027 году на 10% (до 342 долларов);

• Инвестиции в AI — ключевой драйвер: приближающийся к 700 млрд долларов инвестиционный бум в AI в этом году, как ожидается, обеспечит около трети прироста прибыли S&P 500, эффективно компенсируя ослабление экономической активности.

Снайдер отмечает, что к концу 2026 года рынок получит более ясные представления о развитии войны и политике ФРС, однако неопределенность вокруг AI продолжит сдерживать оценочные коэффициенты.

Два нисходящих сценария: от "неприятного" к "очень неприятному"

Goldman Sachs в отчете прямо количественно определяет два нисходящих сценария, ключевой переменной в которых выступает степень удара по нефтяному снабжению из-за войны с Ираном.

Умеренный удар: при допущении "среднего удара по росту" Goldman Sachs ожидает снижение S&P 500 до 6300 пунктов с коэффициентом P/E 19, примерно на 10% ниже исторического максимума в 7000 пунктов, при этом индикаторы сентимента отклоняются вниз на одну стандартную величину.

Суровый удар: если шок по нефтяным ценам достигнет самой серьезной отметки за последние десятилетия, S&P 500 упадет на 19% от текущих уровней до 5400 пунктов, а P/E сократится до 16.

Исторические данные Goldman Sachs показывают, что во время скачков цен на нефть в 1974, 1980, 1990 и 2022 годах медианное снижение S&P 500 составляло 12%, а медианная просадка от пика до дна достигала 23%. При этом стоит отметить исключение — нефтяной шок после революции в Иране в 1979 году: тогда снижение ставки ФРС временно поддерживало рынок, однако после рецессии 1981 года рынок резко обвалился.

Экономисты Goldman Sachs подсчитали, что даже в экстремальном сценарии — если Ормузский пролив будет перекрыт на 60 дней, а средняя цена нефти в марте составит 145 долларов — темп роста ВВП США в годовом выражении в IV квартале 2026 года может приближаться к 2%. В отчете также отмечается, что зависимость экономики США от нефти заметно снизилась, а рост внутреннего производства помогает частично компенсировать эффект от удара по поставкам.

Риски по позициям нельзя игнорировать, окно для циклической торговли закрывается

В отчете Goldman Sachs отдельное внимание уделено тому, что нынешняя уязвимость рынка обусловлена не только фундаментальными факторами, но и структурой позиций.

Согласно отчету, индекс сентимента Goldman Sachs сейчас равен 0.0 — это отражает нейтральный уровень общего открытия акций, но уже появились признаки хеджирования. Особенно важно, что общий показатель открытия остаётся на крайне высоком уровне, тогда как чистое открытие постоянно снижается, что вызывает аномальную ротацию внутри рынка.

На уровне стратегии Goldman Sachs считает, что если конфликт будет урегулирован в ближайшее время, циклические акции могут отскочить, но окно для циклической торговли на фоне ускорения экономики в первой половине 2026 года стремительно закрывается.