Citi recomenda compra de Skydance (SKYD.US) contra a tendência: preço-alvo de US$10, apostando em sinergias de US$8 bilhões

De acordo com o app financeiro Zhihui, enquanto Wall Street permanece cautelosa em relação ao gigante da mídia Skydance Corp (SKYD.US), o Citigroup Research apresentou recentemente uma visão completamente diferente em um relatório. Após uma pausa nas recomendações, a equipe de analistas liderada por Jason Bazinet retomou a cobertura da Skydance, atribuindo imediatamente uma classificação de “compra” e estabelecendo um preço-alvo de 10 dólares.

O Citi acredita que o mercado atualmente é excessivamente pessimista em relação às perspectivas de lucratividade da Skydance, e que as sinergias liberadas pela aquisição da Warner Bros superarão em muito as orientações da administração, impulsionando o EBITDA para resultados significativamente acima do consenso de mercado.

O banco destaca que, apesar de sua previsão de EBITDA para 2027 a 2029 ser inferior à meta interna estabelecida pela administração da Skydance, a estimativa do Citi ainda é cerca de 12% maior do que a expectativa média de Wall Street. Em sua visão, essa diferença reflete a persistente desconfiança dos investidores.

O otimismo do Citi é fundamentado principalmente nos efeitos de sinergia de custos da transação. O relatório aponta que, na aquisição da Paramount, a administração inicialmente prometeu 2 bilhões de dólares em sinergias líquidas, mas acabou entregando 3 bilhões de dólares. Com esse histórico de "entrega excessiva", quando a administração estabeleceu uma meta de 6 bilhões de dólares para sinergias na transação com a Warner Bros, o Citi avalia que 8 bilhões de dólares é um número mais realista — aproximadamente 2 bilhões acima da meta da equipe de gestão.

O nascimento da Skydance

O Citi detalha no relatório o processo de criação da Skydance. No quarto trimestre de 2026, a Paramount adquiriu a Warner Bros por 31 dólares por ação, totalizando 81 bilhões de dólares. Incluindo a quitação de empréstimos a prazo de cerca de 15 bilhões, a taxa de rescisão paga à Netflix (NFLX.US) de 3 bilhões e custos transacionais, a Skydance precisaria de aproximadamente 104 bilhões de dólares em financiamento. Esse valor seria composto por 57 bilhões em nova dívida e 47 bilhões em emissão de ações, com preço de 12 dólares por ação, resultando em um capital social pro forma de 5,03 bilhões de ações.

Essa fusão moldou uma nova entidade de tamanho suficiente para chamar a atenção dos principais players do setor. O Citi comparou suas dimensões a referências globais: o investimento anual em conteúdo da Skydance alcança cerca de 30 bilhões de dólares, aproximadamente 50% acima da Netflix e 20% superior à Disney (DIS.US); a receita proveniente dos estúdios de TV e cinema é aproximadamente o dobro da Sony (SONY.US), NBC Universal ou Disney; no segmento direto ao consumidor (DTC), o tamanho ainda representa metade do da Netflix, mas está equiparado ao da Disney.

Sinergias constituem todo o motor de crescimento do EBITDA

A ponte de EBITDA desenvolvida pelo Citi revela claramente o caminho de crescimento futuro da empresa. Com dados estimados após a fusão, o EBITDA da Skydance em 2026 será de 12,5 bilhões de dólares. O Citi projeta que, até 2029, a empresa alcançará sinergias líquidas de 8 bilhões de dólares. No entanto, a previsão de EBITDA do Citi para 2029 chega a 19,4 bilhões. Isso significa que, nos próximos anos, praticamente todo o crescimento do EBITDA da Skydance dependerá da efetivação das sinergias.

Para quantificar o impacto dessas sinergias, o Citi detalhou sua composição: espera-se que a combinação com a Warner Bros, descontando um custo de implementação de cerca de 3,2 bilhões de dólares, gere 8 bilhões em sinergias líquidas. Em termos de cronograma, o banco assume 30% das sinergias concretizadas em 2028, 70% em 2029 e 100% em 2030.

Além das sinergias, a ponte de EBITDA do Citi inclui outras variáveis-chave: um impacto negativo anual de aproximadamente 1,1 bilhão de dólares devido ao cancelamento de assinaturas de TV a cabo (Cord-cutting), um ganho anual de 300 milhões por aumento nas taxas de assinatura de TV a cabo, um aumento de 500 milhões em custos de direitos esportivos em 2028 devido à renovação de acordos com MLB, NHL e outros, além do crescimento moderado dos segmentos de negócios DTC e de estúdio.

Riscos e catalisadores

Apesar da perspectiva otimista, o Citi também apontou os riscos. A alavancagem da Skydance é relativamente alta, com uma expectativa de relação dívida líquida/EBITDA de 6,3 vezes até o final de 2026. Caso a empresa não alcance as sinergias de custos conforme planejado, pode enfrentar desafios para refinanciar sua dívida. Além disso, cerca de 20% das receitas dependem de publicidade; caso a economia entre em recessão, tanto o EBITDA quanto o valor das ações poderão ser significativamente impactados. Finalmente, o desempenho da empresa depende fortemente do sucesso comercial de propriedades intelectuais como Top Gun, Missão Impossível e Star Trek.

Entre os possíveis catalisadores, o relatório menciona um rumor de mercado de 22 de outubro, segundo o qual Elon Musk teria investido cerca de 1 bilhão de dólares na Skydance. O Citi especula que Musk pode não ter participado de uma nova emissão de ações, mas comprado participações de David Ellison. Essa operação poderia conceder à SpaceX o direito prioritário de acesso ao espectro de TV da Skydance após a implementação do ATSC 3.0. No entanto, o Citi estima que o valor desse espectro é de apenas cerca de 800 milhões de dólares (o equivalente a 0,16 dólar por ação) e teria impacto mínimo sobre o valor total das ações da empresa.