Em agosto, o capital estrangeiro retornou ao mercado de títulos dos EUA, participações do Reino Unido ultrapassaram um trilhão pela primeira vez, Japão e China continuam reduzindo posições, participação chinesa em títulos dos EUA atinge o nível mais baixo desde 2008.

Dados oficiais dos Estados Unidos mostram que, em agosto deste ano, o capital estrangeiro retornou ao mercado de títulos do Tesouro americano, mas as direções de alocação dos principais países e regiões detentoras continuam divergentes. Entre os três maiores "credores", Japão e China Continental continuaram reduzindo suas posições, enquanto o Reino Unido atingiu um novo recorde de alocação.

O Departamento do Tesouro dos EUA divulgou o relatório de fluxos de capitais internacionais (TIC) na sexta-feira, dia 16, horário do leste dos EUA, revelando que, em agosto, investidores estrangeiros adquiriram, de forma líquida, US$ 108,9 bilhões em títulos do Tesouro americano, revertendo a tendência de venda líquida de US$ 3,6 bilhões em julho. Com base no saldo das posições, o total de títulos do Tesouro americano detido por investidores estrangeiros aumentou em US$ 83,3 bilhões em relação ao mês anterior, atingindo US$ 9,3317 trilhões, revertendo uma queda que persistia havia dois meses.

Entre os principais países e regiões detentores de títulos do Tesouro americano, o Reino Unido registrou, pela primeira vez na história, um volume superior a US$ 1 trilhão em posições. Canadá e Bélgica também aumentaram significativamente suas posições. No entanto, o retorno do capital estrangeiro ao mercado de títulos do Tesouro dos EUA não significa que todos os principais países estejam aumentando suas alocações. As posições do Japão vêm caindo desde maio, coincidindo com o período de intervenção cambial do governo japonês vendendo ativos em dólares para comprar ienes, enquanto a China Continental segue a tendência de redução de longo prazo.

Intervenção recorde do Japão no câmbio chama atenção para alocação de ativos em dólar

Dados do TIC mostram que, em agosto, a posição do Japão em títulos do Tesouro americano diminuiu US$ 35,6 bilhões em relação a julho, atingindo US$ 1,0683 trilhão, mas permanecendo como o maior "credor" estrangeiro dos EUA.

Segundo o relatório do TIC, a posição japonesa em títulos do Tesouro americano já caiu pelo quarto mês consecutivo. Nos meses de junho e julho, a posição atingiu o menor nível desde janeiro de 2025, caindo ainda mais em agosto para o menor nível desde dezembro de 2024.

Enquanto as posições do Japão continuam encolhendo, o governo japonês interveio diversas vezes no mercado cambial este ano na tentativa de sustentar o iene, aumentando o interesse do mercado sobre o impacto dessas intervenções na alocação de ativos em dólar do país.

De acordo com dados do Ministério das Finanças do Japão divulgados em 29 de maio, entre 28 de abril e 27 de maio, o valor total de intervenções no mercado cambial japonês atingiu 11,73 trilhões de ienes. Analistas acreditam que as operações de compra de ienes e venda de dólares podem envolver a venda de títulos do Tesouro americano em certa escala.

Posteriormente, Japão e Estados Unidos realizaram uma intervenção conjunta incomum no mercado cambial. Em 3 de agosto, o Ministério das Finanças do Japão confirmou que o governo japonês e o Departamento do Tesouro dos EUA coordenaram, em 31 de julho, uma intervenção cambial para comprar ienes, a fim de conter a forte volatilidade da moeda japonesa. Esta foi a primeira intervenção coordenada entre os dois países desde o Grande Terremoto do Leste do Japão em 2011 e é uma ação muito rara fora de períodos de crise financeira ou eventos excepcionais.

Dados publicados posteriormente pelo Ministério das Finanças do Japão mostram que, entre 30 de julho e 26 de agosto, o governo japonês desembolsou cerca de 15,4 trilhões de ienes em intervenções no mercado cambial, estabelecendo um novo recorde de valor de intervenção em um único mês.

Intervenções no mercado cambial normalmente exigem a venda de moedas estrangeiras e compra de ienes. Como as reservas cambiais do Japão contêm grande volume de títulos do Tesouro americano, o mercado está atento para saber se o país venderá estes ativos em dólar para financiar as intervenções.

No entanto, os dados TIC não podem provar diretamente quanto o Japão vendeu de títulos do Tesouro americano para intervir no câmbio. Mudanças no saldo das posições podem ser influenciadas tanto por transações reais quanto por fatores de avaliação, como a variação dos preços dos títulos, e não se pode atribuir toda a redução de US$ 35,6 bilhões do saldo japonês em agosto exclusivamente à intervenção cambial.

Posição da China cai pelo terceiro mês seguido, atingindo novo mínimo em 18 anos por dois meses consecutivos

De acordo com o relatório TIC, em agosto, a China Continental reduziu sua posição em títulos do Tesouro americano em US$ 27,3 bilhões em relação ao mês anterior, caindo para US$ 590,7 bilhões, o menor patamar desde agosto de 2008 pelo segundo mês consecutivo, mantendo-se como o terceiro maior credor estrangeiro dos EUA.

Até agosto, a posição da China Continental em títulos do Tesouro dos EUA registrou queda por três meses consecutivos e, nos últimos 12 meses, a posição diminuiu em 10 meses.

Analisando um horizonte mais longo, o volume de títulos do Tesouro americano detidos pela China Continental já diminuiu significativamente em relação ao passado. Por volta de 2016, a posição ultrapassava US$ 1 trilhão, enquanto atualmente está próxima de US$ 590 bilhões, refletindo uma tendência de redução contínua das posições oficiais.

Ao mesmo tempo, o mercado tem discutido recentemente a possibilidade de a China deter parte dos títulos americanos através de terceiros países. Segundo informações da última quarta-feira, alguns investidores e analistas de Wall Street suspeitam que a China possa estar detendo títulos americanos através de instituições financeiras em países como o Canadá. As discussões se intensificaram após o crescimento das posições canadenses em títulos do Tesouro dos EUA e títulos de agências relacionadas nos últimos anos.

No entanto, ainda não há provas concretas para essa hipótese. O aumento das posições canadenses não prova automaticamente que elas incluem ativos transferidos da China, podendo ser resultado de mudanças na alocação de outros investidores.

Assim, a queda constante das posições da China Continental é uma tendência confirmada pelos dados do TIC, mas com base apenas nos dados públicos de posições, não se pode afirmar que o volume total de títulos americanos realmente detidos pela China diminuiu simultaneamente.

Canadá registra maior aumento, Bélgica também amplia fortemente sua posição

Entre os dez principais países e regiões detentores de títulos americanos listados no relatório TIC, em agosto, apenas Japão e China reduziram suas posições. Ocupando posição intermediária entre China e Japão, o Reino Unido aumentou sua posição por dois meses seguidos.

Os dados mostram que o Reino Unido aumentou em US$ 11,2 bilhões sua posição em títulos do Tesouro americano em relação ao mês anterior, chegando a US$ 1,0095 trilhão, superando pela primeira vez a marca de US$ 1 trilhão e batendo recorde de posição por dois meses consecutivos, permanecendo firme no segundo lugar do ranking de credores estrangeiros no relatório TIC.

Os aumentos de Canadá e Bélgica foram ainda mais expressivos. O Canadá ampliou em US$ 38,3 bilhões sua posição em títulos do Tesouro americano em agosto, alcançando cerca de US$ 464,6 bilhões – o maior crescimento entre os dez principais países detentores, ocupando a quinta posição em volume total.

A Bélgica aumentou em US$ 19,8 bilhões, totalizando cerca de US$ 490,5 bilhões, num crescimento só inferior ao do Canadá e ocupando a quarta posição em volume.

Vale notar que o mercado também discute se dados de custódia via terceiros países refletem de forma fiel a identidade do investidor final. Os dados TIC do Tesouro americano são baseados, principalmente, em relatórios de instituições de custódia e corretoras. Se investidores estrangeiros mantêm títulos dos EUA por meio de instituições custodiantes em terceiros países, os ativos podem ser registrados sob o país de custódia, e não sob a nacionalidade do proprietário final.

Portanto, o crescimento das posições de um país não corresponde necessariamente à compra efetiva feita por seus investidores locais. Essa diferença entre local de custódia e proprietário final merece atenção, especialmente ao analisar mudanças de alocação de grandes credores como a China.

Fluxos privados estrangeiros predominam; capacidade de sustentação da demanda por títulos americanos está em foco

De modo geral, principais regiões detentoras de títulos americanos, exceto Japão e China, ampliaram seus saldos em agosto.

Entre os dez principais detentores estrangeiros de títulos dos EUA, as Ilhas Cayman aumentaram suas posições em US$ 2,9 bilhões, chegando a US$ 463 bilhões; Luxemburgo aumentou em US$ 6,1 bilhões a US$ 448,2 bilhões; a França ampliou em US$ 15 bilhões, segunda maior alta após a Bélgica, atingindo US$ 363,4 bilhões; a Irlanda aumentou em US$ 1,9 bilhão a US$ 352,1 bilhões; e a região de Taiwan, China, subiu US$ 2,3 bilhões a US$ 298,4 bilhões, ficando em décimo lugar.

O relatório TIC mostra ainda que, em agosto, investidores estrangeiros adquiriram, de forma líquida, US$ 300,7 bilhões em títulos americanos de longo prazo, dos quais investidores privados adquiriram US$ 257,8 bilhões e instituições oficiais estrangeiras compraram US$ 42,9 bilhões. Considerando também títulos de curto prazo e fluxos de capitais bancários, o saldo líquido de capitais internacionais nos EUA no mês foi de US$ 199,8 bilhões.

Esses dados indicam que, em agosto, capitais estrangeiros continuaram a fluir para o mercado financeiro americano como um todo, e a demanda por títulos americanos se recuperou em certa medida. Contudo, o retorno de capitais estrangeiros não contradiz a redução de posições pelos principais credores oficiais: cada investidor adota estratégias diferentes, e compras de investidores privados podem compensar parcialmente as vendas de instituições oficiais.

Para o mercado de títulos americanos, aspectos relevantes para o futuro incluem a possibilidade de manutenção do saldo líquido positivo de compras por estrangeiros, os efeitos prolongados da intervenção cambial japonesa na alocação de ativos em dólar, e até que ponto a redução oficial de posições da China Continental reflete de fato uma venda real dos ativos.

O retorno de capitais estrangeiros ajuda a sustentar a demanda por títulos americanos, mas reduções contínuas do Japão e da China mostram que não se pode considerar, apenas com base no aumento geral mensal das posições, que todos os grandes detentores estrangeiros tenham simultaneamente elevado sua disposição de alocação em títulos do Tesouro dos EUA.