Pressão de 5% dos títulos do Tesouro dos EUA sobre ativos globais, enquanto títulos do Tesouro australiano criam oportunidades? Gigante de renda fixa Pimco alerta que expectativas de aumento de juros são muito agressivas

De acordo com o aplicativo financeiro de inteligência Zhihui Finance APP, a escala de investimentos em infraestrutura de computação para IA continua em expansão, e, enquanto os rendimentos dos títulos globais de longo prazo, incluindo os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, permanecem elevados, a Pacific Investment Management Co. (Pimco), uma das maiores gestoras globais de investimentos em renda fixa, está voltando sua atenção para a capacidade da economia australiana de suportar altas taxas de juros e elevados rendimentos.

Adam Bowe, chefe sênior de gestão de portfólio da Pimco na Austrália, acredita que as expectativas do mercado e dos investidores individuais em relação aos futuros aumentos de juros pelo Reserve Bank of Australia são excessivamente agressivas. Ele destaca que o contínuo investimento em data centers por gigantes de IA como Amazon, Microsoft e OpenAI na Austrália pode sustentar parte da atividade econômica e absorver o aumento dos custos de financiamento. O gestor de fundos ainda afirma que a alta do desemprego, o desaquecimento do setor imobiliário e a pressão das dívidas das famílias australianas podem restringir de forma significativa a extensão do ciclo de aperto monetário pelo banco central.

Diante do rendimento dos títulos australianos de 10 anos atingindo o maior nível desde 2011, a Pimco acredita que os títulos australianos de 5 a 10 anos já apresentam ótimos retornos absolutos e valor relativo para alocação. A gestora espera que os investidores aproveitem antecipadamente a oportunidade de recuperação dos preços no mercado de títulos australianos, proporcionada pela provável queda acentuada das expectativas de aumento de juros consideradas já excessivamente agressivas.

No período da tarde da sessão asiática de segunda-feira, até 28 de setembro, o mercado global de títulos públicos continuava sob pressão de vendas de títulos de longo prazo. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos mantém-se próximo ao maior patamar desde 2007, chegando brevemente a 5,215% durante o pregão asiático de segunda-feira. Os rendimentos dos títulos australianos e japoneses de mesmo prazo situavam-se em 5,41% e 3,10%, respectivamente, sendo que no caso do Japão atingiu-se o maior patamar desde 1996. Os rendimentos dos títulos japoneses de 20 e 30 anos também alcançaram máximas de mais de trinta anos. O Banco Central do Japão decidiu em 18 de setembro elevar a taxa de juros de política monetária de cerca de 1,00% para cerca de 1,25%, indicando claramente que os altos preços do petróleo, a desvalorização do iene e a demanda relacionada à IA estão elevando os custos das empresas, pressionando parcialmente os preços ao consumidor, e que expectativas de repasse salarial e inflação estão aumentando.

O movimento de alta nos rendimentos globais de títulos de longo prazo é impulsionado por uma combinação de inflação energética, expectativas de política de juros e pressão de oferta de dívida ligada ao avanço da infraestrutura de IA. Trump recusou a última proposta do Irã sobre a reabertura do Estreito de Ormuz, mantendo a incerteza quanto ao fornecimento de petróleo e influenciando seu preço; o barril do Brent chegou a cerca de US$ 106,31 na sessão asiática de 28 de setembro. O aumento das necessidades de financiamento de governos e empresas de IA intensificou a disputa por recursos globais de poupança.

Os principais catalisadores e impulsionadores do ajuste do mercado de títulos global podem ser resumidos como a reavaliação do tempo de recuperação da oferta de energia, quantos aumentos de juros ainda são necessários pelo Federal Reserve, e, mais criticamente para a curva de rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ou mais, forças estruturais vindas da combinação de “escalada do déficit fiscal + emissão de dívida para IA” na disputa pelos recursos globais de títulos de longa duração.

A Pimco considera títulos australianos uma oportunidade de investimento otimista e destaca que as expectativas de aumento de juros estão excessivamente precificadas

A Pacific Investment Management Company está adotando uma postura cada vez mais positiva em relação ao desempenho dos títulos soberanos australianos, que vinha deprimido nos últimos anos. Diante da tendência de desaceleração do crescimento econômico local, a empresa considera que as expectativas do mercado para novas altas de juros foram longe demais e que a precificação dos aumentos está seriamente fora da realidade.

Adam Bowe, chefe sênior de gestão de portfólio da Pimco em Sydney, afirma que o ciclo de alta de juros na Austrália já está “totalmente incorporado aos preços” nos mercados, e que fissuras importantes na economia estão começando a surgir. Em entrevista à imprensa na segunda-feira, afirmou que tal cenário torna os títulos australianos especialmente atraentes, sobretudo na parte intermediária a longa da curva de rendimentos, nos prazos de 5 a 10 anos.

“Os títulos australianos já são atrativos por si só, e ainda mais se comparados a outros mercados”, declarou Bowe. Tanto o Federal Reserve quanto o Reserve Bank of Australia “estão se esforçando para trazer a inflação de volta à meta, evitando prejudicar a economia, mas acredito que as fissuras econômicas aqui são mais evidentes”, disse durante a entrevista.

A avaliação da Pimco coincide com indicadores domésticos australianos que mostram a desaceleração significativa da economia, destacando-se o aumento do desemprego para o maior patamar em quase cinco anos, além do desaquecimento do crucial mercado imobiliário. Com o rendimento do título australiano de 10 anos no maior nível desde 2011, o momento é visto como uma chance para investidores capturarem o fundo do mercado.

Como mostra o gráfico acima, o rendimento do título australiano de 10 anos está no maior patamar desde 2011.

Desde meados deste ano, Adam Bowe tem mantido uma visão otimista para os títulos australianos, pois espera que o Reserve Bank of Australia acabe sendo forçado a cortar juros para dar suporte à economia em desaceleração.

No curto prazo, entretanto, o risco de aperto adicional na política monetária segue elevado, o que pode pressionar ainda mais os rendimentos dos títulos australianos de curto prazo. Operadores de mercado esperam unanimemente que, ao término da reunião de política monetária de dois dias, o Reserve Bank of Australia aumente os juros, elevando a taxa básica ao maior patamar desde novembro de 2011, e pode anunciar novo aumento em novembro. De acordo com a Bloomberg Intelligence, dados mais recentes de swaps de taxas de juros indicam que o mercado atribui expressivos 75% de probabilidade para mais dois aumentos em 2024, o que levaria a taxa básica além de 5% pela primeira vez desde 2008.

No entanto, este gestor de fundos global da Pimco acredita que a economia australiana não aguenta tal agressividade na trajetória dos juros.

Bowe alerta que, embora os investimentos em data centers possam sustentar a economia nos próximos dois anos, as famílias endividadas australianas enfrentam “fragilidades estruturais maiores”. Ele enfatiza que o peso dos impostos e das parcelas de hipotecas já está próximo dos recordes históricos em relação à renda, tornando difícil para os consumidores suportarem uma taxa de 5%.

“Quanto mais agressivo for o aperto da política, principalmente se as taxas subirem para cerca de 5%, penso que o risco de uma recessão profunda na Austrália se torna real”, afirma Bowe. Considerando que os rendimentos já são atraentes e sinais de desaceleração no crescimento econômico, “tenho uma visão positiva para os títulos australianos”, ressaltou na entrevista.

Surgimento da “baixa tolerância a juros”: expansão da computação continua, famílias australianas testadas no fluxo de caixa

É inegável que a demanda mundial por financiamento ligado à infraestrutura de IA ainda não esfriou significativamente, razão pela qual gigantes de tecnologia como Alphabet (controladora do Google), Amazon e outros vêm buscando o mercado de emissão de títulos em dólares australianos.

Segundo reportagem da mídia de 1º de setembro citando dados da LSEG, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle já lançaram cerca de US$ 220 bilhões em dívidas, mais que o dobro de todo o valor previsto para 2025. Em 22 de setembro, a Goldman Sachs previu que o volume total de emissões das grandes empresas globais de nuvem pode atingir o recorde de US$ 420 bilhões até 2027. O caso mais recente é o da SoftBank: já definiu termos para emitir títulos no valor de US$ 11,1 bilhões, com expectativa de lançamento em 29 de setembro. Destes, US$ 4,5 bilhões em títulos de 7,5 anos terão cupom de 9,75%, e os recursos devem ser usados principalmente para investimento adicional na OpenAI e para fins corporativos gerais. Vontade forte de financiar e custos crescentes acontecem ao mesmo tempo.

Do ponto de vista de engenharia e lógica de investimento, os agentes inteligentes expandem interações únicas em etapas de planejamento, busca, execução de ferramentas e verificações constantes, aumentando as demandas por chamadas de modelo, execução de tarefas de CPU, registro em memória e acesso a armazenamento. Quando o crescimento do número de usuários e de tarefas supera a eficiência unitária, a infraestrutura de processamento segue necessitando de expansão. Contudo, aumento da demanda não significa, automaticamente, retorno melhor de investimento: o custo do novo financiamento depende da taxa básica de juros do período, spread de crédito e condições de financiamento; atrasos na construção alongam o período entre o desembolso e o retorno efetivo. O aumento do rendimento do título americano de 10 anos — “a âncora global do preço dos ativos” — eleva a base do custo de financiamento de longo prazo e exige maior retorno para que ações sejam atrativas, levando o mercado a questionar se o crescimento dos lucros das empresas de IA pode, de fato, converter-se em fluxo de caixa livre.

Essa dinâmica, nos mercados financeiros australianos, pode ser resumida na expressão “baixa tolerância a juros”: enquanto investimentos em IA apoiados por demanda (pedidos) e capital podem absorver custos elevados de financiamento, as famílias endividadas provavelmente responderão primeiro à pressão de pagamento reduzindo o consumo. Documentos do Reserve Bank of Australia de agosto indicam que, no segundo trimestre, valores planejados para pagamento de hipotecas e créditos ao consumidor já representam quase 12% da renda disponível das famílias, próximo do pico esperado para 2024. Por essa lógica, a estratégia contrária da Pimco faz sentido: se consumo e emprego desacelerarem ainda mais, forçando o ciclo efetivo de alta de juros a ser menor que o precificado pelo mercado, títulos australianos de 5 a 10 anos podem simultaneamente proporcionar rendimentos de juros recordes e ganhos de capital caso as taxas caiam.