Compraram de forma frenética no passado, mas agora o "arsenal" diminuiu em 51 trilhões de won! Os investidores individuais coreanos não conseguem mais comprar.

O fundo de capital de varejo do mercado de ações sul-coreano está encolhendo em uma velocidade alarmante, enfrentando um teste severo de liquidez de mercado.

Segundo dados da Associação Coreana de Investimentos Financeiros, até 22 de outubro, o saldo de depósitos de investidores nas corretoras sul-coreanas caiu para 88,68 trilhões de won (aproximadamente US$ 35,5 bilhões), uma queda acentuada de cerca de 51 trilhões de won em relação ao recorde histórico de 139,69 trilhões de won registrado em 4 de junho, correspondendo a uma queda de 36,5%, retornando ao nível do início do ano. Esse número caiu abaixo do patamar de 90 trilhões de won em 21 de outubro, pela primeira vez em nove meses, também atingindo o menor valor desde 13 de janeiro. Simultaneamente, o índice KOSPI sofreu sete quedas consecutivas neste mês e despencou 7,57% em apenas um dia, em 15 de outubro, com a pressão de vendas líquidas por parte de investidores estrangeiros permanecendo persistente.

A retirada rápida de fundos dos investidores de varejo está abalando a força central que até então sustentava o mercado de ações coreano. No primeiro semestre deste ano, foram os investidores de varejo que entraram em massa, usando grandes compras líquidas para compensar a pressão de venda dos estrangeiros; agora, com o "arsenal" esgotando, o suporte de compra do mercado diminuiu significativamente e o KOSPI enfrenta pressão de baixa em seu desempenho futuro. Profissionais do setor divergem em relação à possibilidade de uma recuperação sustentável, com o foco da discordância centrado entre o risco de crédito na indústria de inteligência artificial e os fundamentos das ações de chips.

Depósitos despencam: 51 trilhões de won evaporados em quatro meses

Os depósitos de investidores referem-se aos fundos que os investidores depositam em contas de corretoras, mas que ainda não foram usados para comprar ações ou outros ativos. Geralmente, são vistos como o "estoque de munição" de compra potencial no mercado. A queda desse indicador pode ser devido tanto à compra ativa de ações pelos investidores quanto ao simples saque dos fundos, por isso, não se pode igualar toda a queda à fuga de capital.

No entanto, diante do contexto de mercado, o significado do sinal de queda recente dos depósitos não pode ser ignorado. No primeiro semestre, com o KOSPI subindo continuamente, os depósitos cresceram de forma constante, com novas entradas claras superando os gastos em compras de ações, formando uma tendência de acumulação. Após atingir um pico histórico em 4 de junho, os depósitos começaram a recuar continuamente, indicando que o novo dinheiro de varejo entrando no mercado caiu drasticamente, tornando-se incapaz de acompanhar o ritmo das compras.

Em outubro, a velocidade da queda se acelerou visivelmente. O saldo de depósitos caiu de 100,44 trilhões de won, em 12 de outubro, para 96,91 trilhões de won em apenas três dias, em 15 de outubro, e, na semana seguinte, mergulhou ainda mais para a faixa de 88 trilhões de won. Ao mesmo tempo, o saldo de financiamentos, que mede o volume de investimentos alavancados, caiu para cerca de 32 trilhões de won em meados de outubro, mostrando uma contração dupla dos depósitos de caixa e dos fundos alavancados, refletindo um declínio acentuado no sentimento dos investidores em meio à volatilidade do mercado.

Investidores de varejo ainda compram, mas o "dinheiro novo" secou

Vale destacar que a queda dos depósitos não significa que os investidores de varejo tenham se retirado completamente. Os dados mostram que, de 4 de junho a 23 de outubro, investidores individuais compraram líquidos 44,17 trilhões de won em ações no mercado KOSPI, 3,15 trilhões de won no KOSDAQ e, no mesmo período, 28,25 trilhões de won em ETFs, confirmando que os investidores de varejo ainda são, na técnica, compradores líquidos no mercado.

O problema reside no fato de que o comportamento de compra contínua consome os fundos existentes, enquanto a velocidade de entrada de novos capitais está muito aquém do ritmo de consumo. No primeiro semestre, o capital novo superava as despesas em ações e os depósitos cresciam continuamente; a partir do segundo semestre, esse ciclo virtuoso se inverteu — os investidores de varejo continuam comprando, mas o ritmo de suplemento do "arsenal" diminuiu acentuadamente, levando a uma queda contínua no saldo de depósitos.

Essa mudança estrutural significa que, mesmo que os investidores de varejo mantenham posição de compra líquida no curto prazo, sua capacidade real de absorver as vendas dos estrangeiros já foi bastante reduzida. O papel de "salvador" dos investidores de varejo no primeiro semestre não pode ser mantido diante do encolhimento contínuo do fundo de capital.

O recente desempenho do KOSPI agravou ainda mais o risco de contração da liquidez. O índice sofreu quedas seguidas por sete sessões a partir de 6 de outubro e despencou 7,57% em um único dia, em 15 de outubro. Em 23 de outubro, fechou em 5.550,30 pontos, acumulando uma queda de quase 20% no último mês. Durante esse período, investidores estrangeiros continuaram vendendo, deteriorando visivelmente a estrutura de oferta e demanda do mercado.

O encolhimento do fundo dos investidores de varejo, combinado com as vendas de estrangeiros, representa uma dupla pressão sobre o KOSPI. No primeiro semestre, o varejo assumiu massivamente as vendas dos estrangeiros graças ao saldo abundante de depósitos, mantendo uma certa estabilidade no mercado; mas agora, com o saldo de depósitos retornando aos baixos níveis iniciais do ano, a capacidade de amortecimento do varejo caiu notavelmente. Se as vendas estrangeiras continuarem, a falta de compradores suficientes para contrapesar pode incrementar ainda mais o risco de baixa.

A queda simultânea no saldo dos financiamentos também merece atenção. A contração dos fundos alavancados geralmente acirra a volatilidade de mercado e, caso ocorram liquidações forçadas, pode criar um ciclo negativo, pressionando ainda mais o índice.

Perspectivas de recuperação: um cabo-de-guerra entre fundamentos e sentimento de risco

Sobre os rumos do KOSPI, há divergências claras entre os analistas.

Os otimistas acreditam que empresas centrais, como fabricantes de chips, continuam com lucratividade robusta e o índice atual está claramente subvalorizado frente aos fundamentos, existindo espaço para recuperação.

Entretanto, os cautelosos também se fazem ouvir fortemente. Um representante de corretora afirmou:

“A recente queda do KOSPI foi de fato excessiva em relação aos fundamentos de lucro, mas o catalisador que impulsionou o mercado — a indústria de inteligência artificial — agora enfrenta preocupações consideráveis quanto a risco de crédito, então é prematuro esperar uma recuperação sustentável neste momento.”

O surgimento do risco de crédito na indústria de IA abalou a lógica central que sustentava a expansão de valorizações no mercado. Enquanto essa incerteza não se dissipar, dificilmente haverá retorno em larga escala do capital de investidores de varejo, e o esgotamento contínuo do "arsenal" também fará com que o KOSPI careça de capital privado suficiente para sustentar o mercado em tempos de pressão.