O negócio de SI acelera explosivamente e consolida a tendência de crescimento! UBS eleva a meta para SpaceX (SPCX.US) para 230 dólares

Segundo o APP de Finanças Inteligentes, após a divulgação do relatório do terceiro trimestre da SpaceX (SPCX.US), o UBS afirmou em um relatório publicado na quarta-feira que, impulsionada pelo forte desempenho da locação de poder computacional de Inteligência Artificial (IA), o desempenho da SpaceX superou significativamente as expectativas do banco, com uma aceleração notável no ritmo de crescimento.

Elon Musk, fundador e CEO da SpaceX, também comentou sobre a possível fusão entre SpaceX e Tesla. Ele afirmou que um comitê especial já foi formado para avaliar a transação, mas ele próprio está evitando discussões relacionadas, o que limita as informações que pode revelar. Musk disse que faz bastante sentido unir as duas empresas, mas isso está longe de ser uma decisão definitiva.

A administração também forneceu algumas novas diretrizes, incluindo um investimento de capital previsto para o quarto trimestre de 35 a 40 bilhões de dólares (anteriormente o UBS esperava 19 bilhões), acima dos 19,6 bilhões de dólares do terceiro trimestre, devido ao ritmo acelerado das construções. O UBS estima que, para atingir a meta de implantação de 13 gigawatts de poder computacional, seriam necessários cerca de 350 bilhões de dólares em investimento, escala semelhante a outros grandes provedores de serviços em nuvem de hiperescala (para comparação: Google, cerca de 380 bilhões de dólares; Microsoft, cerca de 230 bilhões de dólares).

O UBS acredita que a SpaceX continua a entregar resultados superiores às altas expectativas do mercado, tendência que deve continuar — novos contratos de poder computacional entrando em operação ao longo do quarto trimestre, o avanço do projeto Starship com os objetivos de recuperação do veículo e do propulsor, e, ainda, as contínuas atualizações de desempenho e produto do Grok. O banco considera que o portfólio desses ativos é único, e que, à medida que a liderança alcançar esses objetivos, a empresa criará valor continuamente no longo prazo. O UBS mantém a classificação de "compra" para a SpaceX, com preço-alvo de 230 dólares em 12 meses.

1. Negócios de Super Inteligência (SI): aceleração na implantação de poder computacional

A receita dos negócios de SI foi de 7,6 bilhões de dólares (em linha com as expectativas do UBS, acima da expectativa consensual de mercado de 6,5 bilhões), um aumento trimestral de 195% e anual de 830%. O segmento de nuvem de IA contribuiu progressivamente (o contrato com a Anthropic já atingiu taxa de operação plena, e o Google começa a gerar contribuições iniciais), além da aquisição da Cursor. Isso impulsionou o EBITDA a um alto nível de conversão de lucro, atingindo 5 bilhões de dólares (UBS previa 4,5 bilhões, expectativa do mercado era 4 bilhões), com margem de 66%, acima dos 1,1 bilhão e 45% do trimestre anterior.

A capacidade de poder computacional aumentou 300 megawatts, chegando a 1,7 gigawatts (UBS previa 1,8 gigawatts). Atualmente, a taxa de entrega de poder computacional atingiu aproximadamente 200.000 unidades de GB300 por mês (o que significa um acréscimo trimestral de cerca de 1,2 gigawatts), e a administração espera manter esse ritmo de entrega com o envio dos chips Rubin em 2027 (representando cerca de 1,9 gigawatts adicionais por trimestre). Atualmente, o preço do poder computacional em nuvem está levemente acima do intervalo de 30 a 50 dólares por watt descrito no último trimestre, e a empresa continuará aproveitando negociações de curto prazo para se beneficiar do aumento dos preços das GPUs. Até o segundo trimestre de 2027, a SpaceX planeja implantar um cluster com 440.000 chips Rubin (aproximadamente 1,4 gigawatts), visando treinamento otimizado e avanços adicionais do Grok.

Na teleconferência de resultados, Musk afirmou estar sendo “constantemente pressionado por todos os provedores de nuvem de hiperescala” a fornecer mais serviços de aluguel de poder computacional, e que a demanda é tão forte que, mesmo se vendesse múltiplas vezes a capacidade atual, esta se esgotaria rapidamente. Ele prevê que os preços de aluguel à vista continuarão subindo, e que no próximo ano o potencial período de recuperação do investimento pode se reduzir para cerca de seis meses.

Com base nisso, a empresa elevou sua meta de capacidade de poder computacional para o final de 2027 para 13 gigawatts, cerca de 10 gigawatts acima da previsão anterior de 2,5-3,0 gigawatts até o fim de 2027. Musk observou que, conforme a visibilidade atual da capacidade de geração de energia, a capacidade poderia até chegar a 20 gigawatts em 2027. Essa infraestrutura, com uma proporção aproximada de 50:50 entre poder computacional próprio e alugado, permitirá à empresa alcançar uma Receita Recorrente Anual (ARR) de 100 bilhões de dólares até o final deste ano e, até o fim de 2027, possivelmente até 500 bilhões a 1 trilhão de dólares.

A liderança também mencionou uma solução modular para a implantação de capacidade de inferência, acelerando o cronograma de entrega ao integrar sistemas de energia e resfriamento nas fábricas.

2. Negócios de conectividade: aceleração prevista para o quarto trimestre e 2027

A receita dos negócios de conectividade atingiu 5,2 bilhões de dólares (em linha com a expectativa do UBS e do consenso de mercado, ambos em 4,9 bilhões), um crescimento anual de 70%. O EBITDA foi de 3,5 bilhões de dólares (UBS previa 2,8 bilhões, consenso de 2,9 bilhões), um crescimento anual de 82%.

A receita do segmento de banda larga para consumidores cresceu 57% ao ano (UBS previa 48%), enquanto o segmento empresarial e governamental (incluindo Starlink Mobile) subiu 91% ao ano (UBS previa 79%), sendo que no trimestre anterior os crescimentos haviam sido 44% e 108%, respectivamente. O Starlink teve um acréscimo líquido de 1,6 milhão de usuários (UBS previa 2,3 milhões; no segundo trimestre foram 1,7 milhão), elevando o total de usuários consumidores para 13,6 milhões. Por outro lado, a receita média por usuário (ARPU) caiu 17% ao ano, para 69 dólares (queda de 22% no trimestre anterior).

A administração prevê uma aceleração do crescimento de usuários no quarto trimestre (UBS prevê acréscimo de 2,4 milhões), pois a empresa está aumentando o estoque de terminais antes das festividades e entregando kits de dispositivos aos canais de varejo.

Além disso, após a recente aquisição de espectro de 800 MHz, a liderança reiterou sua confiança em conquistar participação no mercado de comunicações móveis dos EUA e planeja lançar o primeiro satélite móvel V2 em 2027. Apesar de não detalhar como ou quando implantará o novo espectro adquirido, confirmou que a faixa de 800 MHz será usada em estações base macro. Após a teleconferência, Musk publicou na plataforma X destacando novamente a necessidade de explicar melhor a estratégia móvel da empresa, e afirmou que os veteranos do setor de telecomunicações ainda não compreenderam a transformação fundamental que a SpaceX traz para a indústria.

3. Negócios espaciais: Starship em órbita, investimentos mantêm-se elevados

A receita dos negócios espaciais foi de 1,77 bilhão de dólares (UBS previa 1,26 bilhão, consenso de 1,41 bilhão), um crescimento anual de 6% (no último trimestre, 29%), estando atualmente no estágio de transição do Falcon 9 para o Starship.

O EBITDA foi de 357 milhões de dólares (UBS previa 144 milhões, consenso previa prejuízo de 46 milhões), abaixo dos 672 milhões do mesmo período do ano passado, devido ao aumento dos gastos com P&D do Starship.

O 14º voo do Starship marcou a primeira vez que a SpaceX alcançou a órbita e gerou receita com a missão, sendo esse um marco técnico essencial para a transição do programa da fase de desenvolvimento para a operação comercial.

Na 14º missão, foram implantados 26 satélites Starlink V3 na constelação de banda larga, com uma carga útil de aproximadamente metade da capacidade potencial do Starship V3, mas ainda com uma capacidade de downlink cerca de dez vezes superior à das missões com o Falcon 9.

A administração projeta que, no primeiro semestre de 2027, o Starship realizará um lançamento por semana, aumentando para dois por semana no segundo semestre, o que significa até 72 lançamentos em 2027 (UBS previa 30, consenso esperava 40).

A empresa segue com o plano de testar a recuperação dos dois estágios do Starship este ano (o objetivo do 15º voo é para o próximo mês), e prevê um novo lançamento do segundo estágio no início de 2027, além de um teste de abastecimento em órbita no próximo ano.

O total de lançamentos do Falcon 9 no terceiro trimestre foi de 35, abaixo dos 38 do segundo trimestre de 2026 e dos 44 do mesmo período do ano passado, incluindo 12 lançamentos para clientes e 23 internos. A massa inserida em órbita foi de 476 toneladas, abaixo das 525 toneladas do mesmo período de 2023.

As missões para clientes incluíram o lançamento do Telescópio Espacial Nancy Grace Roman para a NASA, das quais seis missões foram para clientes de segurança nacional. Neste trimestre, a empresa adicionou três missões tripuladas com a nave Dragon, estendendo-as até 2028; além disso, obteve 18 novos contratos de lançamentos de segurança nacional, três contratos Starfall e um contrato para entrega de carga útil lunar com o Starship.