Goldman Sachs mantém classificação "Comprar" para Lam Research (LRCX.US): resultados do terceiro trimestre atendem às expectativas, previsão de WFE para 2027 ultrapassa US$ 200 bilhões

De acordo com informações do aplicativo financeiro Zhitong, o Goldman Sachs publicou um relatório de pesquisa afirmando que, mesmo com os resultados e orientações em linha com as expectativas e com o impacto da escassez na cadeia de suprimentos em dezembro, devido às expectativas relativamente elevadas dos investidores, o preço das ações da Lam Research Corporation (LRCX.US) deve cair levemente após a divulgação dos resultados. O Goldman Sachs mantém a classificação de “compra” para Lam Research, com um preço-alvo de US$ 380.

No entanto, o relatório destaca que a alocação dos investidores antes do relatório financeiro ainda é relativamente alta, refletindo uma visão otimista do mercado quanto ao ciclo ascendente do setor — podendo haver a entrada em operação de 10 novas fábricas de wafer de nível 1 (Tier-1) em 2027. O Goldman Sachs se mostra animado pelo fato de a administração ter apresentado uma perspectiva inicial de os gastos globais com equipamentos de fabricação de wafer (WFE) superarem US$ 200 bilhões em 2027, liderados pelo DRAM, seguido por foundry/logic e NAND; o banco espera que esse número continue sendo revisado para cima nos próximos trimestres.

Os quatro principais motivos para manter a recomendação de compra são: a alta exposição da Lam Research nas etapas de deposição e gravação relacionadas a GAA (Gate-All-Around) e alimentação traseira, o aumento contínuo da fatia de mercado em DRAM, a sólida participação na atualização de equipamentos para NAND e a melhora da visibilidade do WFE em 2027 e além. Além disso, o Goldman Sachs acredita que o agressivo programa de recompra, promovido pela Lam Research, demonstra a confiança da administração no potencial de valorização das ações a partir do nível atual.

Sobre o impacto para as empresas sob cobertura: o Goldman Sachs prevê que Applied Materials (AMAT.US), dado seu perfil de exposição ao mercado final similar ao da Lam Research, deve apresentar uma reação inicial ligeiramente negativa. Trata-se de uma dedução sobre a movimentação do setor, não de uma mudança na classificação de Applied Materials.

Terceiro trimestre: resultados em linha com as expectativas, forte na área de sistemas e fraco nos serviços

A receita do terceiro trimestre da Lam Research foi de US$ 8,219 bilhões, ligeiramente acima dos US$ 8,207 bilhões esperados pelo Goldman Sachs e US$ 8,181 bilhões esperados pelo Street; um crescimento trimestral de 22,3% e anual de 54,4%. Em termos de composição, a estrutura não é equilibrada: a receita de sistemas foi de US$ 5,733 bilhões, superando em 6,9% as estimativas do Goldman Sachs e em 2,7% as do Street; já a receita do segmento de serviços (CSBG, Customer Support Business Group) atingiu US$ 2,487 bilhões, 12,5% abaixo da previsão do Goldman Sachs e 0,9% abaixo da do Street, sendo o maior ponto de divergência nos resultados.

A margem bruta foi de 52,4%, 16 pontos-base abaixo da projeção do Goldman Sachs e 22 pontos-base acima da do Street; a margem operacional atingiu 40,2%; o lucro por ação ajustado (Non-GAAP) ficou em US$ 2,20, abaixo dos US$ 2,25 do Goldman Sachs e levemente inferior aos US$ 2,21 do Street.

De acordo com os cálculos baseados nos dados do relatório, as receitas de sistemas e serviços representaram aproximadamente 70% e 30% do faturamento total da empresa no terceiro trimestre, respectivamente, sendo que o segmento de serviços ficou 12,5% abaixo da estimativa do Goldman Sachs, o que representa o maior desvio na estrutura de resultados.

Orientação para o quarto trimestre: em linha com o Street, mas abaixo do Goldman Sachs

A empresa guia uma receita mediana de US$ 8,6 bilhões para o quarto trimestre (faixa entre US$ 8,2 bilhões e US$ 9 bilhões), abaixo dos US$ 8,867 bilhões projetados pelo Goldman Sachs e basicamente alinhada com os US$ 8,617 bilhões esperados pelo Street; correspondente a um crescimento trimestral de 4,6% a 8,0% e anual de 60,9% a 65,9%.

A margem bruta projetada é de cerca de 52,5% (Goldman Sachs: 52,7%; Street: 52,1%); a margem operacional orientada é de 40,5%, muito próxima dos 40,7% do Goldman Sachs e acima dos 39,9% do Street; o lucro por ação Non-GAAP projetado está entre US$ 2,18 e US$ 2,48, com mediana de US$ 2,33, abaixo dos US$ 2,47 do Goldman Sachs e alinhado aos US$ 2,34 do Street.

Maior novidade desta vez: perspectiva inicial do WFE em 2027 supera US$ 200 bilhões

A Lam Research revisou para cima a perspectiva de crescimento do WFE em 2026 para o segmento intermediário de US$ 150 bilhões e apresentou uma previsão inicial de mais de US$ 200 bilhões para WFE em 2027 (crescimento de cerca de 30%), com DRAM liderando, seguido por foundry/logic e NAND. A administração mantém-se otimista sobre o cenário do WFE em 2027, citando a entrada em operação de 10 novas fábricas de wafer de nível 1 ao longo do ano.

O aumento de complexidade dos chips segue ampliando o mercado endereçável da Lam Research: GAA e alimentação traseira impulsionam a intensidade dos processos, as mudanças tecnológicas em DRAM sustentam o aumento da fatia de mercado e as melhorias na tecnologia NAND favorecem o segmento de atualização de equipamentos. O Goldman Sachs não detalhou as categorias na projeção do WFE para 2027, limitando-se a apontar a ordem de crescimento.

Evolução da margem bruta e serviços: meta de 50% mantida

Apesar do declínio nas receitas do mercado chinês, a empresa mantém a orientação de margem bruta de cerca de 52,5% no quarto trimestre. A administração reiterou a confiança em atingir, no médio prazo, uma margem na faixa intermediária dos 50% (aproximadamente 55%), sustentada por fatores como precificação, diferenciação de produtos, ganhos de escala, confiabilidade e fabricação local.

No segmento de serviços, a Lam Research espera que as receitas do CSBG cresçam mais de 30% no ano fiscal de 2026 e mais de 15% no ano fiscal de 2027. A demanda por capacidade impulsionada por inteligência artificial está acelerando a adoção do Equipment Intelligence e do Dextro; desde 2026, o escopo de automação na manutenção preventiva duplicou, expandindo-se de NAND para DRAM.

Valuation e preço-alvo

O preço-alvo de US$ 380 do Goldman Sachs é resultado de aplicar um múltiplo P/L de 35 vezes a um lucro por ação normalizado de US$ 10,75. Os três cenários considerados são: base de US$ 10,75 x 35 vezes = US$ 380 (alta de 45,7% em relação ao preço atual); cenário otimista de US$ 12,36 x 35 vezes = US$ 433 (alta de 66,0%); cenário pessimista de US$ 9,14 x 25 vezes = US$ 228 (queda de 12,6%). Somando um yield de dividendos de 0,4%, o retorno potencial total é de 46,1%.

Com base no preço de fechamento de 21 de outubro, o valor de mercado da empresa é de US$ 327,9 bilhões e o valor empresarial de US$ 320,1 bilhões; o volume médio diário negociado nos últimos três meses é de cerca de US$ 2,8 bilhões. Vale destacar que o preço-alvo de US$ 380 não foi alterado desde 5 de julho de 2026, enquanto o preço da ação caiu de US$ 351,41 para US$ 260,81, ampliando o potencial de valorização aparente para 45,7%.

O histórico de preços-alvo anexado ao relatório mostra que o Goldman Sachs elevou continuamente o preço-alvo da Lam Research nos últimos dois anos: US$ 85 em janeiro de 2025, US$ 115 em julho, US$ 160 em outubro; em 9 de janeiro de 2026, US$ 180; em 29 de janeiro, US$ 262; em 23 de abril, US$ 290; e em 5 de julho, US$ 380. Os preços de fechamento correspondentes no mesmo período foram US$ 74,65, US$ 101,06, US$ 142,54, US$ 218,36, US$ 248,17, US$ 258,56 e US$ 351,41, respectivamente.

Ou seja, o preço-alvo de US$ 380 não foi ajustado desde 5 de julho, enquanto o preço das ações caiu de US$ 351,41 para US$ 260,81 em 21 de outubro, uma queda de cerca de 26% no período. É essa diferença que amplia o potencial de valorização aparente para 45,7%, não um aumento do preço-alvo.

Os riscos de baixa destacados pelo Goldman Sachs são: (1) demanda fraca por DRAM/HBM; (2) atrasos na expansão das salas limpas e fábricas planejadas; (3) crescimento do conteúdo por equipamento para embalagens avançadas e arquitetura 3D aquém das expectativas. Todos esses são alertas de risco, e não mudanças negativas já ocorridas; coexistem com o cenário base de “WFE acima de US$ 200 bilhões em 2027”, portanto, não devem ser interpretados como uma revisão negativa das perspectivas do setor pelo Goldman Sachs.