AI cai 5% ocultando a melhora na amplitude, UBS: probabilidade de alta conjunta está subestimada

De acordo com informações da Woofun AI, o UBS (UBS.US) revelou em seu relatório global de estratégia de ações divulgado em 19 de outubro de 2026 que, embora o setor de IA tenha sofrido uma queda significativa de 5% na semana passada, o mercado está passando por uma diversificação estrutural acelerada com redução de risco e melhoria de amplitude. Além de IA, até 400 ações registraram uma alta de 2,5%, e todos os componentes do S&P 500 com peso igual, exceto as ações de tecnologia, tiveram valorização. O UBS (UBS.US) acredita que a correlação implícita atual do mercado está em um nível muito baixo e que, caso as pressões das taxas de juros e dos preços do petróleo diminuam, o risco das eleições de meio de mandato dos EUA não se concretize, a demanda por IA permaneça forte, os lucros corporativos surpreendam positivamente e a atividade de recompra aumente, a probabilidade de uma valorização conjunta dos setores de tecnologia e não tecnologia está sendo seriamente subestimada pelo mercado.

No âmbito macroeconômico, o aumento dos rendimentos e o reajuste de avaliações se tornaram a principal lógica. Embora os rendimentos dos títulos tenham recuado um pouco, o CPI continua alto, o petróleo WTI subiu 10% devido à tensão no Irã, aumentando a volatilidade do mercado. Modelos de aprendizado de máquina mostram que a expectativa de política do Federal Reserve aumentou de peso na explicação dos retornos, embora IA ainda ocupe o topo, ela recuou em relação ao seu pico. Desde o início de setembro, o aumento dos rendimentos se deve mais à liquidação de posições do que ao simples reajuste de crescimento; o P/L futuro do S&P 500 caiu cerca de 20% desde o final do ano passado, e o reajuste de valuations já foi concluído.

Vale destacar que setores sensíveis a juros, como bens de capital, utilidades públicas, bens de consumo duráveis, imóveis e bancos, tiveram desempenhos inferiores ao nível implícito das variáveis macroeconômicas; transporte e varejo também ficaram para trás por serem sensíveis ao preço do petróleo. Nos últimos 12 meses, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos subiram acima de 1,5 desvio padrão da média anual pela sétima vez, e historicamente, após esse estágio, não há queda significativa nos rendimentos pelos próximos dois meses. O UBS (UBS.US) aponta que, se o Federal Reserve aumentar as taxas menos de 100 pontos base em um ano de subida dos rendimentos, o MSCI Global e o S&P 500 sobem em média de 8% a 10% nos próximos 6 meses e de 15% a 18% no próximo ano; por outro lado, se houver uma retomada de ciclos agressivos de aumento de juros como em 1994, 1999 e 2022, o desempenho do mercado pode ser negativo ou ficar estável no ano seguinte. Parte do aumento dos rendimentos reflete o peso da dívida governamental, parte reflete crescimento de produtividade mais rápido, desregulamentação e crescimento nominal mais forte, sendo a maior taxa de referência vista como o preço de uma economia mais dinâmica.

Segundo dados consolidados da Woofun AI, a volatilidade dos rendimentos já supera a volatilidade das ações, sendo necessário hedge para o risco de endurecimento adicional nas expectativas de juros.

Análise profunda dos fundamentos de IA mostra que a aceleração das receitas de nuvem e os investimentos de capital constituem a principal sustentação. As receitas de nuvem das grandes empresas no terceiro trimestre devem crescer 60% em termos anuais, significativamente acima dos 50% do segundo trimestre. Para os próximos quatro trimestres, espera-se que a receita de nuvem atinja US$ 574 bilhões, cerca de 15% acima do consenso, representando crescimento anual de aproximadamente 73%. O UBS (UBS.US) considera que a aceleração das receitas de nuvem pode levar a revisões para cima nas vendas de nuvem em 2027, servindo como um disjuntor para quedas em IA.

Apesar do aumento nos CDS (credit default swaps) da CoreWeave (CRWV.US), que desencadeou vendas no setor, preocupações com custo e estrutura de financiamento frearam compromissos de investimento em capital, mas a participação dos novos provedores de nuvem nos investimentos de capital previstos para 2027 é de cerca de 7%, valor de mercado de aproximadamente US$ 130 bilhões, e a demanda computacional supera largamente a oferta, de modo que a questão de capital não deve alterar a tendência geral de construção em IA. O UBS (UBS.US) enfatiza que o fluxo de caixa operacional e a capacidade de endividamento das grandes empresas são suficientes para suportar a demanda por IA.

Além disso, o patamar de resultados do segundo trimestre é baixo, com cerca de 70% das empresas esperando crescimento de lucro por ação inferior ao do segundo trimestre, e a mediana das ações caiu mais de 7% desde o início da temporada de resultados. No entanto, as revisões de resultados ainda são sólidas, com uma revisão global positiva de 1,8%, tecnologia sendo revisada para cima em 3,6% e não tecnologia em 0,8%; a combinação de baixa expectativa e revisões fortes favorece surpresas positivas nos resultados.

Os catalisadores-chave e as estratégias de opções concentram-se no risco eleitoral e em planos de hedge. Entre os principais catalisadores das próximas duas semanas estão a reunião do Federal Reserve em 28 de outubro, dados de emprego e salários, inflação, preço do petróleo, eleições intermediárias em 3 de novembro, resultados de tecnologia e janela de recompra, que determinarão o caminho do mercado em 2027. Dados históricos mostram que o S&P 500 sobe em média 6% do fim de setembro ao fim de dezembro em anos eleitorais intermediários, e até 14% em média até março do ano seguinte. O UBS (UBS.US) recomenda comprar opções de compra fora do dinheiro do S&P 500 para dezembro, para participar de uma possível alta conjunta, mantendo proteção contra quedas.

Apesar da alta volatilidade implícita nas opções, proteger o índice tem alta manutenção e a dispersão reduz a volatilidade do índice. Para hedge, o UBS (UBS.US) também sugere a compra de proteção de baixa do HYG (HYG.US), contra o risco duplo de alta nos rendimentos e nos spreads de alto rendimento. Os spreads de crédito permanecem calmos durante a volatilidade dos juros, mas um aperto inesperado pode afetar primeiro títulos de alto rendimento de baixa qualidade e empréstimos alavancados.

Além disso, opções de venda do S&P 500 podem ser financiadas pela venda de opções de venda de utilidades públicas, para otimizar a estrutura de custos.

As recomendações globais de alocação de ativos apontam para rotação setorial e comparação regional. O P/L de utilidades públicas dos EUA está em cerca de 15x, próximo da mínima de mais de dez anos, enquanto o de consumo essencial está em 25x. A soma da rentabilidade de utilidades e o crescimento composto do EPS está próxima de 16%, consumo essencial, cerca de 11%, além de utilidades estar menos concentrado que consumo essencial. O UBS (UBS.US) sugere vender opções de compra de consumo essencial e comprar opções de compra industriais.

Na Europa, as avaliações de energias renováveis ficam abaixo do nível implícito no modelo macro; o impacto negativo da alta dos rendimentos supera o efeito positivo da alta no gás natural. Os lucros industriais da União Europeia aceleram revisões para cima, com os investimentos de IA migrando de fornecedores de produtos para empresas industriais que constroem capacidade - recomendação de compra de industriais e energias renováveis da UE versus consumo cíclico da UE. Em comparação regional, o S&P 500 está com cerca de 15% de desconto em relação ao FTSE 100, e com expectativa de crescimento de lucros 22% superior; o FTSE 100 tem alta participação de setores defensivos e falta de crescimento de lucros para compensar o alto rendimento real.

O KOSPI tem o melhor outlook de crescimento de lucro por ação para dois anos, P/L abaixo da Índia, superávit em conta corrente da Coreia do Sul é de 5% a 6% do PIB, enquanto a Índia tem déficit de aproximadamente 2%. O UBS (UBS.US) recomenda compra de S&P 500 contra FTSE 100 e compra de KOSPI contra NIFTY 50. Energia sobe mais de 50% este ano, e os preços altos do petróleo podem prejudicar a demanda; o fluxo de caixa operacional cresce cerca de 25% ao ano, mas fora as grandes empresas, o ratio capex/fluxo de caixa está em mínima histórica, sugerindo começar a reduzir exposição em energia e realocar parte do risco para indústria, já que a demanda industrial relacionada a IA permanecerá forte mesmo com alta dos juros, e o capex em IA e data centers está migrando para recuperação da manufatura.