Perspetiva dos resultados financeiros da Microsoft (MSFT.US): Morgan Stanley otimista com aceleração do Azure para 47%, mantém preço-alvo em 600 dólares

Segundo o aplicativo Infomoney, nesta segunda-feira, o Morgan Stanley afirmou em seu mais recente relatório que, com a demanda por computação em nuvem mantendo-se forte, a capacidade dos data centers em constante expansão e a aceleração do processo de comercialização do Microsoft 365 e Copilot, a Microsoft (MSFT.US) está bem posicionada para continuar seu ritmo de crescimento no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027. A instituição projeta que a receita da Azure, calculada em taxas de câmbio constantes, possa crescer cerca de 47% ano contra ano, superando o limite superior da faixa de orientações fornecida pela empresa, e mantém a classificação “overweight” e o preço-alvo de 600 dólares para a Microsoft.

Com base no preço de fechamento de 529,05 dólares da Microsoft em 16 de outubro, o preço-alvo do Morgan Stanley representa um valor cerca de 13,4% superior ao preço atual das ações. O banco acredita que, embora a recente alta das ações da Microsoft tenha elevado as expectativas do mercado para o próximo relatório de resultados, o crescimento dos negócios em nuvem, a comercialização de produtos de IA e a melhora da lucratividade de longo prazo continuam sustentando o preço das ações.

O Morgan Stanley destaca que a Azure é o foco principal deste relatório de resultados da Microsoft. Anteriormente, a Microsoft projetou que no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 a receita da Azure cresceria, em termos de taxa de câmbio constante, de 44% a 45% ano contra ano, enquanto o banco acredita que um crescimento real em torno de 47% já seria suficiente para sustentar positivamente o preço das ações. No entanto, mais do que o desempenho de crescimento em um único trimestre, os investidores estão mais atentos à capacidade da Microsoft de manter este nível de crescimento também no segundo trimestre fiscal.

O relatório aponta que a força motriz para o crescimento da Azure vem da combinação dos negócios tradicionais de nuvem com as cargas de trabalho de IA. Por um lado, as empresas continuam migrando aplicações e dados para a nuvem, impulsionando a demanda pelos negócios principais da Azure; por outro lado, a inferência de modelos de IA, aplicações de agentes inteligentes e serviços de infraestrutura relacionados estão se tornando novas fontes de receita.

As limitações de capacidade de data centers enfrentadas pela Microsoft nos últimos trimestres também devem ser gradualmente atenuadas. O Morgan Stanley estima que, no ano fiscal de 2026, a Microsoft acrescentará cerca de 3,25 gigawatts na capacidade dos data centers, e outros 4,25 gigawatts no ano fiscal de 2027. Com a entrada em operação dessas novas infraestruturas, a Microsoft estará mais capacitada para atender a clientes anteriormente impactados pelo limite de capacidade, convertendo investimentos em IA em receita real.

A mais recente pesquisa do Chief Information Officer (CIO) do Morgan Stanley indica que, durante o processo de migração de cargas de trabalho para a nuvem pelas empresas, a Microsoft continua sendo a maior beneficiária do aumento de participação no orçamento de TI. Em 2026, a Microsoft atingiu uma pontuação líquida de 43% nessa pesquisa, superior aos 26% da Amazon. Ao mesmo tempo, as empresas entrevistadas esperam que a participação de IA e machine learning nos gastos com nuvem pública suba dos atuais 3,8% para 9,9% dentro de três anos.

Além da Azure, o progresso na comercialização do Microsoft 365 e Copilot também merece atenção. O Morgan Stanley espera que, no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a receita da nuvem comercial Microsoft 365, calculada em taxas de câmbio constantes, cresça em ritmo de 17% ou mais na comparação anual.

Pesquisas recentes de canal do banco mostram que clientes empresariais continuam migrando do Microsoft 365 E3 para o pacote E5, mais caro, sendo os recursos de segurança da informação o principal fator de atração. À medida que as empresas priorizam ainda mais a gestão de identidades, segurança de endpoint e proteção de dados, a Microsoft deverá aumentar a receita média por cliente através dos pacotes de assinatura premium. Ao mesmo tempo, o interesse inicial pelo pacote E7 abre novas possibilidades de crescimento de receita futura.

No que diz respeito aos produtos de IA para escritório, o Morgan Stanley observa que a adoção do Copilot pelas empresas está melhorando. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, foram adicionados cerca de 10 milhões de licenças pagas do Microsoft 365 Copilot, com expectativa de que esse impulso continue.

Recentemente, a Microsoft também integrou os agentes inteligentes Chat, Cowork, Code e Autopilot em uma experiência única no Copilot, fazendo a transição do tradicional modelo de cobrança por assinatura do usuário para um modelo baseado no uso real do produto.

No entanto, o Morgan Stanley acredita que a comercialização baseada em uso do Copilot ainda está em estágio inicial. As empresas precisam estabelecer orçamentos para utilização de IA, mecanismos de controle de custos e validar o retorno sobre o investimento dos respectivos recursos. Assim, no curto prazo, o crescimento da receita do Copilot continuará dependendo principalmente do aumento do número de assinaturas pagas e da penetração dos produtos premium, enquanto o impacto da crescente utilização dos agentes inteligentes sobre a receita deverá se concretizar no futuro.

Os dados da pesquisa também mostram que o apetite das empresas para adquirir produtos de IA permanece forte. No terceiro trimestre, a pesquisa do CIO do Morgan Stanley constatou que 30% dos entrevistados esperam que a Microsoft seja a fornecedora com maior crescimento na participação dos gastos com IA generativa em 2026, ante 27% no trimestre anterior. Outros 64% dos entrevistados preferem adquirir produtos e serviços de IA de terceiros a desenvolvê-los internamente.

No aspecto de lucratividade, o Morgan Stanley prevê que o investimento contínuo em infraestrutura de IA impactará negativamente a margem bruta da Microsoft, mas o controle rigoroso das despesas operacionais e o aumento da eficiência interna devem compensar grande parte desse impacto.

O banco projeta que a margem bruta total da Microsoft deve cair cerca de 2 pontos percentuais, para 65,8% no ano fiscal de 2027, enquanto a margem operacional recuará apenas ligeiramente para 46,6%. A empresa já projetou que suas despesas operacionais em 2027 crescerão em baixa/média faixa percentual de dígitos, substancialmente abaixo do ritmo de crescimento da receita, sustentando o avanço do lucro.

Paralelamente, a própria tecnologia de IA já está ajudando a Microsoft a reduzir custos operacionais. A gestão da empresa declarou anteriormente que o uso interno de IA já economizou centenas de milhões de dólares ao ano em suporte ao cliente, e medidas similares estão sendo gradualmente aplicadas em operações de vendas e finanças.

A eficiência operacional da infraestrutura também melhorou. Segundo informações divulgadas pela administração, nos últimos doze meses, a Microsoft reduziu em mais de 50% o tempo necessário para que os equipamentos de data center passassem de implantação à geração de receita. O Morgan Stanley acredita que isso permitirá à empresa liberar capacidade adicional mais rapidamente, elevando o retorno dos investimentos em infraestrutura de IA.

Contudo, os investimentos de capital da Microsoft provavelmente continuarão a crescer. A empresa prevê que, no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, os gastos de capital superarão 50 bilhões de dólares, e o Morgan Stanley acredita que, dado o contínuo descompasso entre oferta e demanda em Azure e IA, a despesa real pode superar as expectativas.

O banco enfatiza que o foco dos investidores está migrando do valor absoluto dos investimentos de capital para a rapidez com que a nova capacidade de data center pode ser colocada em operação e começar a gerar receita. Apesar da magnitude dos investimentos em IA, a Microsoft espera manter um fluxo de caixa livre positivo no ano fiscal de 2027. O Morgan Stanley acredita que a forte lucratividade, balanço patrimonial e canais de financiamento da Microsoft lhe permitem sustentar continuamente a construção de infraestrutura de IA.

No que diz respeito às projeções financeiras, o Morgan Stanley estima que a receita do primeiro trimestre de 2027 da Microsoft será de cerca de 90,243 bilhões de dólares, um crescimento de 16,2% ano sobre ano, levemente abaixo do consenso do mercado de 90,639 bilhões de dólares; o lucro operacional deve ser de cerca de 43,968 bilhões, alinhado com as expectativas do mercado; e o lucro por ação, segundo os padrões GAAP, deve atingir 4,73 dólares.

No acumulado do ano, o banco prevê que a receita da Microsoft alcançará aproximadamente 392,342 bilhões de dólares no ano fiscal de 2027, crescimento de 18,2% ano contra ano, e subirá para 481,116 bilhões em 2028, um aumento anual de 22,6%. Dentro disso, as receitas da Azure e outros serviços de nuvem devem saltar de 147,188 bilhões em 2027 para 210,028 bilhões em 2028.

É importante destacar que, a partir do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a Microsoft ajustará sua estrutura de divulgação de resultados, passando de três segmentos de relatório para dois: “Agentes Inteligentes e Infraestrutura” e “Dispositivos & Consumidor”, divulgando pela primeira vez a receita da Azure como indicador trimestral independente. O Morgan Stanley acredita que isso irá melhorar a compreensão dos investidores sobre o crescimento da Azure e o desempenho do negócio de nuvem comercial do Microsoft 365.

Em termos de vantagem competitiva de longo prazo, o Morgan Stanley avalia que a liderança da Microsoft em IA já não se limita a um único modelo, mas abrange infraestrutura de computação em nuvem, gestão de dados corporativos, plataformas de desenvolvimento de modelos e agentes inteligentes, além de aplicativos de escritório. À medida que as empresas passam a adotar modelos de IA de diferentes fornecedores, a Microsoft continuará tendo oportunidades de geração de receita por meio de Azure, Fabric, Foundry e Copilot.

Além disso, a Microsoft planeja iniciar em 2027 o deployment do seu próprio chip de IA Maia 300. O Morgan Stanley acredita que, embora o chip não represente impacto significativo de curto prazo na receita da Azure, no longo prazo deve melhorar a eficiência da inferência de IA, reduzir a dependência de GPUs de terceiros e aumentar a lucratividade da infraestrutura de IA.

No quesito valuation, o Morgan Stanley destaca que o price/earnings esperado para os próximos 12 meses da Microsoft está em torno de 27 vezes, ainda abaixo da média histórica de 28 a 29 vezes. Considerando que após 2027 o banco projeta crescimento superior a 20% no lucro por ação da Microsoft, o valuation atual ainda oferece certo atrativo.

O banco mantém o preço-alvo de 600 dólares para a Microsoft, o que equivale a cerca de 25 vezes o lucro esperado por ação em 2028. Num cenário otimista, se o crescimento da Azure acelerar ainda mais e a comercialização do Copilot superar as expectativas, o preço das ações pode atingir 795 dólares; mas se o ambiente macroeconômico enfraquecer, o gasto corporativo com TI desacelerar ou a adoção da IA for inferior ao esperado, o crescimento e o valuation da companhia podem ser pressionados.

O Morgan Stanley entende que a capacidade do próximo relatório da Microsoft de impulsionar novas altas nas ações dependerá, em grande medida, se o crescimento da Azure superará as orientações anteriores da empresa e se a gestão conseguirá comprovar a manutenção desse ímpeto nos próximos trimestres. Com a expansão da capacidade dos data centers e o progresso da comercialização de IA se reforçando mutuamente, a Microsoft segue bem posicionada para manter forte crescimento de receita e de lucro nos próximos anos.