Em agosto, capital estrangeiro retorna ao mercado de títulos dos EUA; participação do Reino Unido ultrapassa pela primeira vez 1 trilhão, enquanto China e Japão continuam reduzindo suas posições, com o valor detido pela China atingindo o menor nível desde 2008.

Dados oficiais dos EUA mostram que, em agosto deste ano, os capitais estrangeiros retornaram ao mercado de títulos do Tesouro americano, embora as principais regiões e países detentores apresentem direções de alocação distintas. Entre os três maiores credores, Japão e China continental continuaram a reduzir suas posições, enquanto o Reino Unido bateu novo recorde em seu volume de títulos.

O Tesouro dos EUA divulgou, na sexta-feira (dia 16, horário da Costa Leste dos EUA), o relatório de Fluxos de Capitais Internacionais (TIC), revelando que, em agosto, investidores estrangeiros compraram líquidos US$ 108,9 bilhões em títulos do Tesouro, revertendo o movimento vendedor de julho, quando houve uma venda líquida de US$ 3,6 bilhões. De acordo com o saldo de posições, o total de títulos do Tesouro mantidos por investidores estrangeiros aumentou em US$ 83,3 bilhões em agosto, chegando a US$ 9,3317 trilhões, recuperando-se após dois meses consecutivos de queda.

Entre os principais países e regiões detentores de títulos do Tesouro dos EUA, o volume detido pelo Reino Unido superou, pela primeira vez na história, US$ 1 trilhão, enquanto Canadá e Bélgica também aumentaram significativamente suas posições. No entanto, o retorno do capital estrangeiro ao mercado não significa que todos os principais detentores aumentaram sua exposição. As participações do Japão vêm caindo desde maio, coincidindo com as intervenções do governo japonês que vende dólares e compra ienes, enquanto a China continental mantém a tendência de longo prazo de redução de participações.

Recorde de intervenção cambial do Japão, atenção à alocação em ativos em dólar

Segundo o relatório TIC do Tesouro dos EUA, em agosto o Japão reduziu sua posição em títulos do Tesouro americano em US$ 35,6 bilhões em relação a julho, chegando a US$ 1,0683 trilhão, mantendo-se como maior credor estrangeiro dos EUA.

De acordo com o TIC, as participações japonesas em títulos do Tesouro caíram por quatro meses consecutivos. Em junho e julho, atingiram seguidos menores níveis desde janeiro de 2025, e em agosto recuaram para o menor patamar desde dezembro de 2024.

No contexto de redução contínua de participações, o governo japonês interveio várias vezes no mercado cambial este ano, tentando sustentar o iene, o que fez o mercado questionar se essas intervenções impactaram a alocação de ativos em dólar do Japão.

Segundo informações divulgadas pelo Ministério das Finanças do Japão em 29 de maio, entre 28 de abril e 27 de maio, o valor total de intervenção no câmbio chegou a 11,73 trilhões de ienes. Analistas acreditam que as operações de compra de ienes e venda de dólares podem ter envolvido a venda de títulos do Tesouro americano em certa escala.

Posteriormente, Japão e EUA intervieram de forma conjunta e rara no mercado cambial. O Ministério das Finanças japonês confirmou em 3 de agosto que houve coordenação com o Tesouro dos EUA em 31 de julho para intervir comprando ienes, a fim de conter as fortes oscilações recentes da moeda japonesa. Essa foi a primeira coordenação japonesa-americana desde o terremoto no Leste do Japão em 2011, sendo uma medida altamente incomum fora de situações especiais como crises financeiras.

Dados publicados pelo Ministério das Finanças do Japão revelam ainda que, entre 30 de julho e 26 de agosto, o governo japonês desembolsou cerca de 15,4 trilhões de ienes em intervenções no câmbio, registrando um novo recorde mensal.

As intervenções geralmente exigem a venda de ativos em moeda estrangeira para comprar ienes. Como as reservas cambiais do Japão contêm grandes volumes de títulos do Tesouro dos EUA, o mercado observa se haverá venda desses ativos em dólar para financiar as intervenções.

No entanto, os dados TIC não comprovam diretamente quanto dos títulos do Tesouro foi vendido pelo Japão para intervir no câmbio. Mudanças no saldo das participações podem ser influenciadas tanto por compras e vendas reais quanto por fatores como variações nos preços dos títulos, não sendo correto atribuir integralmente a redução de US$ 35,6 bilhões em agosto à intervenção cambial.

China reduz posições por três meses consecutivos, registrando menor nível em dezoito anos em dois meses seguidos

De acordo com o relatório TIC, em agosto, as participações da China continental em títulos do Tesouro americano caíram US$ 27,3 bilhões em relação ao mês anterior, atingindo US$ 590,7 bilhões, menor nível desde agosto de 2008 por dois meses seguidos, mantendo-se como o terceiro maior credor dos EUA.

Até agosto, a China continental registrou três meses consecutivos de queda em suas posições, apresentando recuo em dez dos últimos doze meses.

Em um horizonte de longo prazo, o volume de títulos do Tesouro americano detidos pela China continental caiu significativamente em relação ao passado. Por volta de 2016, chegou a superar US$ 1 trilhão, situando-se atualmente em cerca de US$ 590 bilhões, refletindo uma tendência persistente de redução de suas participações oficiais.

Ao mesmo tempo, o mercado levantou recentemente a possibilidade de a China deter parte desses ativos por meio de terceiros países. Segundo reportagens desta quarta-feira, investidores e analistas de Wall Street suspeitam que a China possa manter parte de seus títulos via instituições financeiras no Canadá, em razão do aumento da participação canadense tanto em títulos do Tesouro quanto em debêntures de agências americanas.

No entanto, não há evidências concretas para essa hipótese. O aumento das participações canadenses não comprova diretamente que parte desses ativos pertençam à China, podendo estar relacionado a mudanças na alocação de outros investidores.

Portanto, enquanto os dados TIC confirmam a tendência de queda das participações da China continental, apenas com essas informações públicas não é possível afirmar que o volume total real de títulos americanos detidos pela China esteja diminuindo no mesmo ritmo.

Canadá lidera aumento, Bélgica também cresce significativamente

Entre os dez principais países e regiões estrangeiras detentores de títulos americanos registrados pelo TIC, somente Japão e China tiveram redução em agosto. Com saldo posicionado entre Japão e China, o Reino Unido aumentou sua posição por dois meses consecutivos.

Os dados mostram que o Reino Unido elevou o volume de títulos do Tesouro que detém em US$ 11,2 bilhões, alcançando US$ 1,0095 trilhão, superando US$ 1 trilhão pela primeira vez desde o início dos registros e batendo novo recorde por dois meses seguidos, consolidando-se na segunda posição entre os maiores credores do relatório TIC.

Os aumentos do Canadá e da Bélgica foram ainda mais expressivos. O Canadá ampliou sua participação em US$ 38,3 bilhões, totalizando cerca de US$ 464,6 bilhões, sendo o maior aumento entre os dez principais credores e ocupando o quinto lugar no ranking total.

A Bélgica, por sua vez, aumentou sua posição em US$ 19,8 bilhões, chegando a cerca de US$ 490,5 bilhões, segunda maior elevação, ficando com a quarta maior posição.

Vale notar que, recentemente, o mercado debate se os dados das custodias em terceiros países refletem corretamente a identidade dos investidores finais. Os dados do TIC são baseados em informações fornecidas por instituições custodiante e corretoras; logo, se investidores estrangeiros mantêm títulos americanos através de instituições de custódia de terceiros países, esses ativos podem ser contados no país de custódia em vez do país do proprietário final.

Portanto, o aumento da posição de um único país não necessariamente reflete somente as compras dos investidores nacionais. Essa diferença entre local de custódia e proprietário final é particularmente relevante ao analisar as variações de alocação de países de grande porte, como a China.

Fluxos privados dominam ingressos de capitais, dúvida sobre manutenção da demanda por títulos americanos

No panorama geral, as principais regiões detentoras de títulos dos EUA, excetuando Japão e China, aumentaram suas posições em agosto em variados graus.

Entre os dez maiores detentores estrangeiros de títulos americanos, as Ilhas Cayman, na sexta posição, aumentaram em US$ 2,9 bilhões, atingindo US$ 463 bilhões; Luxemburgo, na sétima posição, aumentou em US$ 6,1 bilhões, para US$ 448,2 bilhões; França, oitava colocada, aumentou em US$ 15 bilhões — segundo maior aumento, para US$ 363,4 bilhões; Irlanda, nona colocada, aumentou em US$ 1,9 bilhão, para US$ 352,1 bilhões; e a região de Taiwan, China, subiu em US$ 2,3 bilhões, para US$ 298,4 bilhões, ocupando o décimo posto.

O relatório TIC também revela que, em agosto, investidores estrangeiros compraram líquidos US$ 300,7 bilhões em títulos de longo prazo dos EUA, dos quais investidores privados adquiriram US$ 257,8 bilhões, e instituições oficiais estrangeiras, US$ 42,9 bilhões. Considerando ainda papéis de curto prazo e movimentação de bancos, os EUA registraram US$ 199,8 bilhões de ingresso líquido de capitais internacionais no mês.

Esses dados indicam que, em agosto, o capital estrangeiro continuou entrando no mercado financeiro americano, com a demanda por títulos do Tesouro mostrando recuperação. Contudo, esse retorno de capitais não contraria a redução de posições por países oficiais: diferentes tipos de investidores adotam estratégias diversas, e as compras dos privados podem compensar parte das vendas das instituições oficiais.

Para o mercado de títulos americano, vale observar, daqui para frente, se o saldo líquido de compras estrangeiras se sustenta; além disso, se a intervenção cambial do Japão continuará impactando sua alocação de ativos em dólar; e até que ponto a queda de participações oficiais da China continental reflete vendas efetivas.

O regresso do capital estrangeiro assegurou suporte à demanda por títulos americanos, mas o fato de Japão e China continuarem reduzindo suas posições mostra que não se pode concluir, apenas por um aumento mensal agregado, que todos os principais credores estrangeiros tenham, simultaneamente, elevado sua disposição em investir em títulos do Tesouro dos EUA.