Títulos do Tesouro dos EUA e ouro estabilizam simultaneamente! Resfriamento das negociações com IA e redução das expectativas de aumento de juros são forças motrizes-chave

Com a sustentabilidade do boom dos investimentos em inteligência artificial (IA) sendo questionada e com o arrefecimento das apostas no aumento adicional das taxas de juros pelo Federal Reserve, os títulos do Tesouro dos EUA tiveram esta semana o melhor desempenho semanal desde fevereiro. Após nova queda nas ações de tecnologia, investidores migraram para ativos de refúgio, como títulos do governo, interrompendo temporariamente a venda global de títulos que vinha ocorrendo há meses.

Na sexta-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos caiu para 5,08%, acumulando uma queda de 0,17 ponto percentual na semana. Na semana passada, essa taxa de referência chegou a superar 5,3%, o maior nível desde 2002; já no final de fevereiro, antes do início da guerra com o Irã, estava abaixo de 4%. Os rendimentos dos títulos evoluem inversamente aos preços; retorno menor significa valorização dos preços dos títulos.

Trevor Greetham, chefe de investimentos multiativos da Royal London Asset Management, afirmou que rendimentos mais altos atraíram compradores para os títulos do governo, enquanto o sentimento de aversão ao risco relativo às ações de tecnologia e a percepção de que o Federal Reserve pode manter as taxas inalteradas em outubro também deram sustentação ao mercado de títulos.

Preocupações com IA impulsionam retorno de capital ao mercado de títulos

O recuo atual nos rendimentos dos títulos dos EUA ocorreu justamente quando a venda das ações de tecnologia voltou a se intensificar. Na manhã de sexta-feira, o Nasdaq 100 caiu 1%, acumulando uma queda de 4% na semana; fabricantes de chips e as chamadas empresas “neocloud” continuaram liderando as perdas. A Micron Technology (MU) caiu 3,6%, enquanto a CoreWeave (CRWV), de infraestrutura de nuvem, recuou mais 7,5%, e seus títulos também enfrentaram forte venda recentemente.

Os títulos relacionados a data centers caíram esta semana, intensificando as dúvidas dos investidores quanto à sustentabilidade do boom dos investimentos em IA. Richard Saldanha, chefe global de ações da Aviva Investors, comentou que a valorização recente das ações de tecnologia “realmente chegou a desafiar a gravidade”, mas a pressão do aumento persistente dos custos de empréstimo começou finalmente a se manifestar.

Mohit Kumar, analista do Jefferies, atribuiu o rally do mercado de títulos às preocupações dos investidores com o ciclo de investimentos em IA e ao ajuste de posições de mercado. Ele afirma que um movimento típico de aversão ao risco surgiu recentemente, obrigando alguns investidores a desfazerem posições vendidas em títulos do governo.

Desde o início do ano, o custo do crédito mais alto tem pressionado tomadores de empréstimos globalmente, especialmente empresas com avaliação de crédito mais baixa. Um investidor classificou a situação dos tomadores de IA como um “momento Darwin”, indicando que as pressões do mercado estão testando a capacidade de sobrevivência dessas empresas.

Além disso, os rendimentos elevados dos títulos dos EUA já atraíram grande fluxo de capital para o mercado de títulos. Grandes gestoras como Pimco afirmam que, em comparação com a alta avaliação das ações e spreads de crédito apertados, os rendimentos dos títulos agora são “mais atrativos”. O rally nos mercados de títulos esta semana também aliviou parte da pressão de financiamento experimentada por algumas economias europeias.

O rendimento dos títulos do Reino Unido de 10 anos caiu de mais de 5,5% no início do mês para 5,37%; o rendimento no título italiano de 10 anos caiu de quase 4,75% para 4,48%. Anteriormente, quando havia uma liquidação global de títulos, os custos de empréstimos de longo prazo na Europa atingiram os níveis mais altos em décadas.

Dados de inflação e expectativas sobre a política do Fed mudam repetidamente

O rally dos títulos não teve origem no alívio das pressões inflacionárias. Segundo dados divulgados esta semana, o índice de preços ao consumidor (CPI) dos Estados Unidos subiu 3,7% em setembro em relação ao ano anterior. Além do conflito no Oriente Médio pressionar os preços dos combustíveis, as pressões inflacionárias estão se espalhando do setor de energia para outros bens e serviços.

Após a divulgação do CPI na quarta-feira, operadores chegaram a vender títulos, apostando que o Federal Reserve elevaria as taxas de juros de modo mais acentuado do que o esperado. Em certo ponto do dia, o mercado chegou a precificar quatro aumentos, de 25 pontos-base cada, no próximo ano.

No entanto, à medida que a venda se espalhou para o mercado acionário, investidores voltaram a comprar ativos de refúgio, e os títulos reverteram a tendência. Na sexta-feira, durante evento do Fundo Monetário Internacional (FMI) em Bangkok, o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, mostrou otimismo quanto à economia americana, mas não sinalizou explicitamente se mais aumentos de juros seriam necessários, nem deu indicações sobre quando isso poderia ocorrer.

Atualmente, o mercado de futuros precifica três aumentos da taxa pelo Fed nos próximos 12 meses, abaixo dos quatro considerados antes. Operadores também reduziram as apostas em alta de juros em outubro. Em um determinado momento, o mercado estimava chance de cerca de um terço de aumento dos juros neste mês; após o discurso de Warsh, essa probabilidade caiu para 15%. A expectativa geral é que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas este mês.

De acordo com Gerald Gan, Chief Investment Officer da Reed Capital Partners, Warsh está tentando conter as expectativas excessivamente “hawkish” do mercado e restaurar parte da estabilidade no mercado de títulos dos EUA. Ele ressalta que a inflação ainda é uma preocupação, e que não se pode descartar o aperto adicional da política monetária, mas que as recentes declarações de Warsh refletem que o Federal Reserve não tem pressa em promover altas consecutivas das taxas.

Rally dos títulos dos EUA impulsiona estabilidade do ouro

A queda dos rendimentos dos títulos também deu suporte ao ouro. Na sexta-feira, o ouro à vista internacional chegou a se aproximar de US$ 4.200 por onça, quase eliminando todas as perdas da semana. Na quinta-feira, o preço do ouro subiu 1,6%, maior alta diária em mais de duas semanas.

A desvalorização do dólar também sustentou o preço do ouro. O dólar caminha para registrar a primeira queda semanal em cinco semanas, tornando o ouro cotado em dólar mais barato para quem usa outras moedas. Segundo o analista independente do mercado financeiro Nikos Tzabouras, a fala de Warsh no evento do FMI não trouxe novos sinais políticos, então o mercado ainda espera que o Federal Reserve fique parado em outubro, o que abre espaço para uma recuperação de curto prazo do ouro.

No entanto, as perspectivas para as taxas de juros ainda são variáveis importantes para o ouro. O metal precioso geralmente é visto como proteção contra inflação, mas como não gera juros, seu apelo diminui quando as taxas sobem.

O ouro vem sendo pressionado pelas expectativas de aumento no custo do crédito desde o início do ano; desde o início da guerra entre EUA e Irã, no final de fevereiro, o preço do ouro caiu cerca de um quinto. O conflito perturbou o mercado de energia e impulsionou a inflação, levando bancos centrais a adotar políticas mais restritivas; o Federal Reserve também voltou a subir os juros em setembro, pela primeira vez desde 2023.

Segundo analistas do ANZ, caso os rendimentos dos títulos e o dólar recuem, o ouro pode superar novamente os US$ 5.000 por onça em 2027. No entanto, alguns grandes fundos mútuos na Índia anunciaram na noite de quinta-feira a suspensão de grandes aplicações em fundos de ouro negociados em bolsa, trazendo novas mudanças para o mercado de ouro.