O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos se aproxima de 5,4%, enquanto o "halo" da IA não consegue esconder as preocupações com a "obesidade" do S&P 500

As ações dos Estados Unidos parecem calmas na superfície, mas há correntes ocultas agitadas por baixo d’água. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos se aproximou de 5,4% esta semana, atingindo o maior patamar desde 2002, enquanto o barril de petróleo Brent ronda acima dos 100 dólares. O mercado financeiro está passando por uma ampla retirada, obscurecida pelo brilho das gigantes de tecnologia.

O índice S&P 500 atingiu um novo recorde histórico esta semana, mas este feito esconde uma base de mercado extremamente frágil — apenas cerca de 30% dos componentes estão negociados acima da média móvel de 50 dias, a menor participação de mercado em qualquer dia de recorde desde que a Bloomberg começou a coletar dados em 1990.

Enquanto isso, o índice Russell 2000, de small caps, registrou queda pela quinta semana consecutiva, acumulando retração de aproximadamente 8,5% em relação ao pico e se aproximando da zona de correção técnica.

O impacto das taxas de juros está se espalhando para todas as classes de ativos. Os ETFs de títulos de alto risco (“junk bonds”) caíram para níveis próximos do mínimo deste ano, atingidos durante as vendas causadas pelas disputas tarifárias na primavera. Os spreads de crédito de empresas americanas de alto rendimento continuam ampliando, enquanto as taxas de retorno para os emissores de menor qualidade superam 15%. A presidente do New York Stock Exchange Group, Lynn Martin, atribuiu diretamente o recente adiamento de vários IPOs de destaque ao aumento das taxas de juros.

Novos recordes de índice mascaram a pior amplitude de mercado da história

O S&P 500 atingiu um novo recorde nesta semana, mas a credibilidade deste marco enfrenta sérios questionamentos.

De acordo com dados da Bloomberg, quando o S&P 500 atingiu uma nova máxima histórica, apenas cerca de 30% dos componentes estavam sendo negociados acima da sua média móvel de 50 dias. Esta média é um indicador importante para avaliar a amplitude recente do mercado; quanto menor o número, mais o avanço do índice depende de poucas ações de grande peso, refletindo uma participação de mercado geral mais fraca.

A situação é ainda mais grave para as small caps. No Russell 2000, fortemente sensível às taxas de juros, apenas 27% dos componentes estão acima da média móvel de 50 dias; o índice já caiu por cinco semanas seguidas, acumulando uma queda de cerca de 8,5% desde seu ponto mais alto, quase alcançando o limiar de correção técnica comum de 10%. As empresas de imóveis também passam por um declínio contínuo.

James St. Aubin, diretor de investimentos da Ocean Park Asset Management, comentou:

“O S&P 500 ponderado pelo valor de mercado está mascarando muitos prejuízos ocorrendo sob a superfície. O mercado de títulos já endureceu as condições financeiras mesmo sem intervenção do Federal Reserve. O risco é que o choque inicial do setor de energia se transforme, no fim, em um problema de lucros, algo que o mercado de ações ainda não precificou totalmente.”

Choque das taxas de juros se espalha globalmente e custo de empréstimos dispara

O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos chegou perto de 5,4% na quarta-feira desta semana, o maior valor desde 2002, e o choque nas taxas já está se espalhando além dos Estados Unidos.

Ao mesmo tempo, o preço do petróleo Brent permanece acima de 100 dólares o barril, aumentando o receio do mercado acerca da persistência da inflação elevada. O custo de empréstimos do Reino Unido subiu ao nível mais alto em 19 anos, enquanto a pressão sobre a dívida pública francesa também aumentou.

No mercado de crédito, os sinais de tensão são ainda mais diretos. O rendimento dos títulos emitidos pelos devedores de menor qualidade já supera 15%, um obstáculo enorme para empresas que precisam se refinanciar. O spread de crédito das empresas americanas de alto rendimento continuou a se ampliar recentemente, e os ETFs de títulos de alto risco estão próximos dos níveis atingidos durante as vendas motivadas pela guerra tarifária da primavera.

St. Aubin chamou o spread de crédito fora do grau de investimento de "verdadeiro termômetro do pânico", destacando que o aumento contínuo desde meados de setembro é preocupante. Ele revelou que os modelos internos da empresa já emitiram alertas de tendência de queda para diversos investimentos sensíveis a taxas de juros, levando a equipe a reduzir exposição a ativos sensíveis a crédito, incluindo títulos de alto rendimento.

Cálculo em cenário extremo: S&P 500 pode cair mais de 20% no próximo ano

Estrategistas do Société Générale realizaram avaliações quantitativas para um cenário extremo, e as perspectivas não são otimistas.

Os estrategistas Manish Kabra, Charles de Boissezon e Kawtar Mamouni escreveram recentemente que, caso o rendimento dos títulos do Tesouro americano de dez anos suba a 6%, o petróleo Brent chegue a 150 dólares o barril e os fluxos de caixa das gigantes de tecnologia continuem pressionados, o S&P 500 pode cair mais de 20% no próximo ano.

Por outro lado, caso o rendimento recue para 4%, o preço do petróleo caia para 80 dólares o barril e as grandes empresas de tecnologia mostrem melhora nos fundamentos, o mercado ainda terá espaço para novas altas. Kabra comenta:

“Um rendimento de 5% já representa um obstáculo de valuation, mas 6% pode desencadear eventos de crédito, especialmente fora do setor privado, onde há os balanços patrimoniais mais alavancados. Atualmente, todos os problemas estão concentrados na estabilidade fiscal e sustentabilidade da dívida dos estados soberanos.”

Nem mesmo operações em IA são invencíveis: capital já está saindo silenciosamente

Vale destacar que, a forte queda das ações de chips nesta quinta-feira mostra que nem mesmo o tema de IA é à prova de falhas.

Apesar de S&P 500 e Nasdaq 100 terem subido na semana, a queda coletiva das ações de chips na quinta-feira sinaliza que a confiança do mercado na demanda por IA está abalada. A capacidade dos grandes índices de resistirem à pressão dependerá largamente do rumo dos preços do petróleo e do mercado de títulos.

Alguns investidores já optaram por sair de forma proativa. Jeff Muhlenkamp, que administra 270 milhões de dólares e teve desempenho superior ao S&P 500 este ano, afirmou que aumentou significativamente sua posição em ações de energia e praticamente vendeu todas as posições relacionadas à IA.

"Fico feliz em deixar a festa enquanto ela ainda está acontecendo," disse ele sobre a onda de IA, “O financiamento ainda está disponível. Quando essa condição acabar, o jogo termina.”

Atualmente, o choque das taxas de juros leva os investidores a reajustarem portfólios, ao invés de provocar uma liquidação total dos ativos de risco. Os investidores estão cortando posições sensíveis à volatilidade dos rendimentos dos títulos e ao alto custo de financiamento, e as operações vão desde crédito especulativo até operações de arbitragem de moedas. Mas, com a pressão de juros se acumulando, essa segmentação estrutural oculta sob a calmaria está testando os limites de resiliência do mercado.