A venda de títulos do governo de longo prazo continua! O rendimento do título de 10 anos dos EUA ultrapassa novamente 5,2%, narrativa de "explosão de agentes inteligentes VS aumento dos custos de financiamento" se intensifica

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Tongcai, a onda de investimentos em infraestrutura de poder computacional para IA está enfrentando um conjunto de contradições cada vez mais agudas: a forte expectativa de demanda de computação trazida pela rápida expansão de aplicações de agentes de IA reforça a necessidade de empresas garantirem antecipadamente grandes volumes de recursos computacionais, enquanto a inflação energética e a expectativa de aperto monetário liderada pelo Federal Reserve dos EUA elevam simultaneamente os custos financeiros destes investimentos. Na manhã do dia 28 de setembro, durante o pregão asiático, após Trump rejeitar a mais recente proposta do Irã para reabrir o Estreito de Hormuz, o petróleo Brent subiu 1,4%, chegando a US$ 105,80 por barril, enquanto os títulos do tesouro americano voltaram a sofrer forte venda: o rendimento do título de dois anos, sensível à taxa de política monetária, subiu 5 pontos-base para 4,90%, e o rendimento do título de 10 anos subiu 4 pontos-base, voltando a superar o patamar de 5,20% pela segunda vez desde a última quinta-feira.

Nas primeiras horas de negociação na Ásia, os títulos soberanos do Japão e da Austrália também seguiram a trajetória dos títulos americanos, sofrendo forte pressão de venda. Para empresas envolvidas em infraestrutura de computação, como Oracle, Amazon, Google e CoreWeave, que estão emitindo dívidas para expandir centros de dados de IA, isso significa que novas captações exigirão o pagamento de juros mais altos e maiores custos de financiamento; para investidores em ações, significa que o lucro futuro terá que sobreviver a uma taxa de desconto mais elevada e a custos financeiros persistentemente crescentes. Se a demanda de poder computacional para IA continuará crescendo, e quanto desse crescimento poderá, no fim, retornar aos acionistas na forma de caixa, são agora duas questões que deverão ser respondidas separadamente.

O catalisador direto para esta rodada de ajuste no mercado global de títulos foi a reavaliação, pelo mercado, do tempo necessário para restauração do fornecimento de energia e de quanto o Federal Reserve ainda terá que subir os juros. Além disso, para os trechos mais longos da curva (10 anos ou mais) dos títulos americanos, forças estruturais mais fundamentais são formadas pela “escalada do déficit fiscal + emissões de dívidas para IA” competindo pelo pool global de financiamento de títulos de prazo longo.

Compreender o título de 10 anos como “âncora global de precificação de ativos” exige diferenciar entre o caminho esperado das taxas de curto prazo no futuro e o prêmio de prazo exigido para manter um título de longo prazo. O Federal Reserve elevou a taxa de política monetária em 25 pontos-base, para 3,75%–4,00%, em 16 de setembro; expectativas de novas altas, devido ao quadro inflacionário, transmitem-se pela trajetória futura da taxa para os títulos longos. Além da onda de emissões para AI e da expansão fiscal do Tesouro americano competirem pelo pool de capitais global, questões fiscais, incerteza inflacionária e a dinâmica de oferta-demanda de títulos de longo prazo também influenciam o prêmio extra demandado pelos investidores.

No Japão, o mercado financeiro também está perdendo o colchão oferecido pelo ambiente de taxas baixas do passado recente. Cotação recente mostra que o rendimento do título japonês de 10 anos chegou a 3,115% em 25 de setembro, o nível mais alto desde 1996; os títulos de 20 e 30 anos chegaram a 3,900% e 4,130% em 24 de setembro, respectivamente. O Banco do Japão decidiu em 18 de setembro elevar a taxa de política monetária de cerca de 1,00% para cerca de 1,25%, deixando claro que os altos preços do petróleo, a desvalorização do iene e a demanda relacionada à IA estão pressionando os custos das empresas, com parte dessa pressão já sendo repassada aos preços ao consumidor e com expectativas de repasse salarial e inflação aumentando.

Petróleo sobe após Trump rejeitar proposta do Irã, nova onda de vendas em títulos

Na segunda-feira, os títulos do Tesouro americano sofreram nova rodada de vendas. Anteriormente, o presidente dos EUA, Donald Trump, rejeitou a última proposta do Irã para reabrir o Estreito de Hormuz, fazendo com que o preço internacional do petróleo disparasse, com o Brent subindo mais de 2% no início do pregão, chegando perto de US$ 107, aumentando a preocupação do mercado com a inflação global.

O rendimento do título americano de dois anos, sensível a mudanças de juros, subiu 5 pontos-base, para 4,90%, enquanto o rendimento do título de 10 anos subiu 4 pontos-base, para 5,20%. Os preços de títulos soberanos no Japão e na Austrália também caíram. Na semana passada, alimentados pelo discurso hawkish de membros do Fed, os rendimentos dos títulos americanos de diversos prazos dispararam para máximas de vários anos; a venda desta segunda coincide com esse movimento.

Como mostrado acima, o rendimento do título americano de 10 anos oscila próximo do nível mais alto desde 2007.

No início do pregão asiático, o petróleo Brent subiu 1,4% para US$ 105,80 por barril. Antes disso, o Irã afirmou que não irá aliviar as condições para reabrir o Estreito de Hormuz, aumentando novamente a pressão para que o Federal Reserve combata a inflação por meio de altas de juros. Segundo a Axios, Trump afirmou que, apesar de rejeitar a proposta mais recente de Teerã, espera que as negociações sejam retomadas ainda esta semana.

Damien McCullough, chefe de pesquisa de renda fixa do Westpac, declarou: “O Fed continua sinalizando postura hawkish e o preço do petróleo acima de US$ 100 são fatores-chave para a fraqueza do mercado de títulos.”

Enquanto isso, o secretário do Tesouro americano, Scott Besant, pediu aos formuladores de política monetária do Fed que mantenham a “mente aberta” em relação às taxas de juros, acreditando que os ganhos de produtividade trazidos pela inteligência artificial e pela desregulamentação ajudarão a controlar a inflação nos EUA.

‘Efeito reverso da renda fixa’ da prosperidade em IA: demanda crescente impõe equação financeira cada vez mais complexa

O boom de captação para IA já se estendeu de gigantes de tecnologia grau de investimento para volumes recordes de emissões de high yield. Em 24 de setembro, a SoftBank confirmou os termos para emissão de US$ 10 bilhões e € 1 bilhão em novas dívidas, totalizando cerca de US$ 11,1 bilhões — considerada pela mídia uma das maiores operações já registradas de dívida corporativa high yield do mundo. De acordo com o anúncio da SoftBank, a emissão está prevista para 29 de setembro. O cupom do título em dólar com vencimento em 7,5 anos será de 9,75%, e os recursos incluem o pagamento da última parcela de US$ 10 bilhões para um aporte adicional na OpenAI. Esta operação mostra que canais de financiamento para IA ainda estão abertos, mas o custo de obtenção de grandes quantias já é bastante alto.

Grandes empresas de tecnologia também estão ampliando volumes de financiamentos e alongando prazos. A holding do Google, Alphabet, já concluiu em 10 de agosto uma emissão de US$ 25 bilhões em títulos, com o mais longo vencendo em 2066; a Amazon captou 4,25 bilhões de libras (aprox. US$ 5,76 bilhões) em sua primeira emissão de dívida em libras em 9 de setembro. Mais importante é a expectativa de oferta: projeções da Goldman Sachs indicam que as super cloud providers vão emitir US$ 420 bilhões em dívidas em 2027 — valor recorde, 60% acima do estimado para 2026.

A pressão de financiamento resulta simultaneamente da taxa básica de juros e do spread de crédito. Dados de mercado de 22 de setembro mostram que o spread para emissores ligados à IA está em torno de 115 pontos-base, acima dos 78 pontos do mercado grau de investimento. Entidades entrevistadas enfatizam que a compensação extra não envolve apenas análise de crédito, mas também a alta oferta de títulos, ritmo incerto de emissões e limites de concentração em carteiras; esses spreads não podem ser interpretados diretamente como chances de default. Para novas captações a taxa fixa em dólar, o custo é tipicamente composto pelo rendimento benchmark de prazo equivalente (geralmente o título americano de 10 anos, visto como a “âncora global de precificação de ativos”) somado ao prêmio de crédito e liquidez. Quando as duas partes sobem juntas, mesmo que empresas ainda consigam captar, o retorno dos projetos pode ser comprimido.

Essas contradições podem ser resumidas como o “efeito reverso da curva de yield de títulos longos dos EUA” no boom da IA: na busca de dividendos de produtividade futuros, empresas expandem demanda por chips, energia, construção e, claro, financiamento; caso o crescimento da demanda de curto prazo ultrapasse a expansão da oferta, custos e pressões inflacionárias aumentam, apertando assim o ambiente de financiamento. Besant enfatiza que a IA e a desregulamentação podem elevar a produtividade e ajudar a controlar a inflação, o que foca na melhoria da oferta de longo prazo; já uma análise de pesquisadores do Federal Reserve de St. Louis aponta que, mesmo sem ganhos concretos de produtividade ainda, a expectativa otimista de crescimento futuro pode estimular a demanda e a inflação atuais. São avaliações em horizontes diferentes: o potencial de redução de custos no longo prazo não elimina automaticamente o custo de financiamento e as restrições de recursos no período de implantação. Do ponto de vista financeiro dos projetos de infraestrutura de IA, o essencial é saber quanta margem sobra entre retorno do investimento e custo de capital — e se o fluxo de caixa acompanhará o cronograma de pagamento da dívida.