Goldman Sachs: Não espere pelas eleições de meio de mandato; o mercado "Goldilocks" pode impulsionar antecipadamente o rally de fim de ano das ações dos EUA

O sócio do grupo Goldman Sachs, Mark Wilson, apontou recentemente que os mercados de ações globais estão enfrentando oportunidades de alta cada vez mais claras até o final do ano. Atualmente, o mercado já precificou totalmente o risco de estagflação e, com a gradual materialização do cenário econômico “Cachinhos Dourados” mais moderado, os investidores não precisam esperar o término das eleições intermediárias dos EUA para retornar ao mercado e participar de investimentos em ativos de risco.

Os movimentos recentes dos preços no mercado comprovam essa expectativa otimista: o “FOMO” promovido pela inteligência artificial (IA) voltou ao mercado. Após o lançamento do produto Muse pela Meta, o cronograma para a adoção em massa da IA pelos consumidores acelerou significativamente, impulsionando ativos temáticos de IA, como o índice Nasdaq, a uma forte alta nesta segunda-feira, após três meses de consolidação e redução de posições decorrentes da histórica valorização no segundo trimestre.

Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos americanos voltaram a subir. Diferentemente das rodadas anteriores, impulsionadas pela concorrência por recursos causada por gastos públicos e investimentos de capital em IA ou por pressões inflacionárias relacionadas ao aumento dos preços de energia, a atual subida dos rendimentos é sustentada, principalmente, por dados como o Índice de Gerentes de Compras (PMI), mais fortes do que o esperado, refletindo o crescimento econômico nominal contínuo dos EUA. Além disso, o mercado de ações manteve sua tendência de alta, mesmo diante da forte volatilidade dos rendimentos.

Atualmente, existe uma preocupação generalizada de que a sequência de sete meses de alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano de dez anos (a mais longa em cinquenta anos) acabará por pressionar o mercado de ações, e que os investidores só estarão dispostos a aumentar suas exposições de risco após o arrefecimento das tensões no Golfo e o término seguro das eleições intermediárias.No entanto, a análise do Goldman Sachs quebra esse consenso ao ressaltar que melhorias substanciais nos três principais fundamentos — inflação, crescimento econômico e lucros corporativos — estão oferecendo uma base sólida para uma recuperação das bolsas até o final do ano.

Alívio das pressões inflacionárias e efeito deflacionário da IA

Recentemente, o aumento dos preços de energia, devido aos conflitos com o Irã, mascarou a tendência de recuo da inflação subjacente.

Mas o Goldman Sachs aponta que o efeito de repasse das tarifas está enfraquecendo, e que os aumentos de juros, juntamente com o consequente aperto das condições financeiras, já mostram resultados. Se os fluxos logísticos no Estreito de Ormuz forem normalizados, os preços de energia enfrentarão riscos de queda significativos, especialmente considerando que a principal carta de negociação do Irã deve perder força por volta de 2 de novembro, abrindo espaço para uma nova narrativa energética deflacionária a qualquer momento.

Mais importante ainda, o produto Muse da Meta disparou o “primeiro tiro” deflacionário nos setores de bens e serviços de consumo.

O estudo do Goldman Sachs sobre a “era da IA como agente comercial” mostra que o avanço tecnológico está reduzindo efetivamente os custos no final do consumo, o que deve se tornar uma força deflacionária mais relevante do que o simples recuo dos preços de energia.

Expectativas de desaceleração do crescimento econômico limitam espaço para endurecimento dos bancos centrais

Apesar das incertezas geopolíticas e dos preços de energia nos últimos seis meses, a atividade econômica nos EUA mostrou uma resiliência acima do esperado. No entanto, a pesquisa do economista Jan Hatzius, do Goldman Sachs, indica que esses riscos de alta estão diminuindo, e que a “segunda derivada” do crescimento econômico começará a desacelerar.

Com o fim de benefícios fiscais como a redução de impostos, o aumento dos preços da gasolina e das taxas de hipoteca impactará determinados segmentos econômicos e consumidores.

Além disso, embora o ciclo de investimentos em IA deva continuar, seu ritmo de crescimento também irá diminuir. Com a expectativa de queda da inflação, o espaço para novos aumentos de juros pelos bancos centrais provavelmente será menor do que o atualmente precificado pelo mercado.

Mark Wilson destaca que já não é momento de se preocupar com a alta dos rendimentos — esse temor só fazia sentido há sete meses.

Lucros centrais permanecem sólidos e fundamentos sustentam as avaliações do mercado de ações

Sobre o atual debate acalorado em relação à sustentabilidade dos lucros corporativos e à existência de uma “bolha de lucros”, Ben Snider, chefe da equipe de estratégia de ações nos EUA do Goldman Sachs, considera que, embora algumas empresas estejam apresentando “lucros excedentes”, de modo geral ainda não se formou uma bolha de lucros.

O Goldman Sachs aconselha os investidores a prestarem atenção a três fatos:

Primeiro, não se deve pagar grandes prêmios por “outras receitas” recorde; em segundo lugar, ações de chips de memória e alguns semicondutores, de fato, estão em estado de lucros excedentes; terceiro, pelo menos até o final de 2027, os lucros centrais das empresas, ainda que desacelerem, provavelmente continuarão especialmente fortes, oferecendo suporte fundamental para as avaliações das bolsas.

A falência da narrativa de estagflação e o reposicionamento do mercado pela “Cachinhos Dourados”

Apesar de o mercado ter tentado precificar uma forte desaceleração do crescimento econômico e dos lucros, aliada a taxas de juros mais elevadas, os dados macroeconômicos não sustentam esse perfeito cenário de “estagflação”. Pelo contrário, a desaceleração do crescimento, o recuo das ameaças inflacionárias, a flexibilização das políticas dos bancos centrais e um ano de retração nas avaliações criam uma combinação favorável ao mercado.

O Goldman Sachs acredita que a atual conjuntura é muito semelhante ao embate entre touros e ursos do mercado durante as grandes transformações tecnológicas da segunda metade dos anos 1990.

Se o cenário no final se assemelhar ao das “Cachinhos Dourados” (crescimento econômico ideal, sem excesso capaz de gerar inflação nem escassez que leve à recessão), então o padrão histórico de alta do mercado após as eleições intermediárias deve se confirmar novamente este ano.

Mark Wilson conclui que os investidores não devem esperar pelo término das eleições intermediárias para agir e, com o recuo das ameaças dos preços de energia, tanto os mercados da Europa quanto do Reino Unido também estão bem posicionados para participar desse ciclo de alta.