Akcje AI odnotowały największy spadek od czasu „DeepSeek momentu”! Goldman Sachs Momentum Portfolio wymazuje wzrosty od początku roku, indeks półprzewodników zbliża się do rocznej średniej.

23 października na rynku wzrosły wątpliwości dotyczące zwrotu z inwestycji w AI.Trading desk Goldman Sachs określił tę falę gwałtownej wyprzedaży akcji AI i półprzewodników jako „najgorszą od czasu dnia szoku DeepSeek”, a spór wywołany przez sprawozdanie finansowe Meta dotyczący kosztów inwestycji AI i ich zwrotu stał się katalizatorem przyspieszenia spadków.

Wyprzedaż rozlewa się z poziomu cen akcji na całe portfele inwestycyjne. Dane Goldman Sachs Prime wskazują, że netto lewarowanie dług/krót funduszy hedgingowych spadło do 1. percentyla z ostatniego roku, a globalny stosunek pozycji długich do krótkich na akcjach AI również zsunął się do 6. percentyla; w tym samym czasie, według danych UBS, lewarowanie shortów strategii systemowych wzrosło do 99. percentyla z ostatnich pięciu lat.

Jednocześnie zmienia się styl rynkowy. Wraz z odwrotem handlu wysoką betą, czynniki niskiej zmienności i jakości zysków ponownie zyskują na sile; kapitał zaczyna przesuwać się z aktywów o wysokiej elastyczności ku strategiom bardziej defensywnym i z naciskiem na pewność zysków. To, czy handel AI odzyska wsparcie, zależy od ponownej oceny przez rynek zwrotu z ogromnych nakładów inwestycyjnych.

Tegoroczne zyski wymazane, silny cios dla strategii momentum

Dane pokazują, że przy szczycie w czerwcu portfel par GS High Beta Momentum Pair miał w tym roku wzrost nawet o około 70%, jednak na październik zyskał już wszystko oddać.Strategia Unconstrained Momentum przechodzi obecnie przez najgłębszy drawdown od czasu globalnego kryzysu finansowego, ustępujący jedynie okresowi pandemii.

Trading desk Goldman Sachs poinformował, że w czwartek zeszłego tygodnia wcześniejsze liderki rynku ponownie doświadczyły gwałtownej wyprzedaży, a sektory AI i półprzewodników szczególnie mocno sobie nie poradziły. Sprawozdanie Meta spotęgowało wątpliwości rynku co do stopy zwrotu z wydatków kapitałowych AI, inwestorzy zaczęli ponownie rozważać, czy gigantyczne inwestycje przełożą się na odpowiednie zyski.

Spadki w sektorze półprzewodników są szczególnie wyraźne. Według danych Petera Callahana, od 12 października w ciągu 9 sesji SOX względem S&P 500 spadł o około 13%, co jest największym względnym spadkiem w takim oknie czasowym od ponad 20 lat, plasując się w 1. percentylu historycznym.

Utrzymujące się spadki spychają również SOX w pobliże 200-dniowej średniej kroczącej, co jest pierwszym takim przypadkiem od czerwca 2025 roku. To, czy ta średnia stanowi wsparcie, będzie kluczowym wskaźnikiem pokazującym, czy korekta w sektorze półprzewodników ulegnie dalszemu pogłębieniu.

Fundusze hedgingowe przyspieszają derisking, shorty na wysokich poziomach

Według danych Goldman Sachs Prime, netto lewarowanie pozycji dług/krót oparte na fundamentach spadło w tym miesiącu o 3,1 pp. do 49,4%, co znajduje się w 1. percentylu z ostatniego roku oraz w 4. percentylu z ostatnich trzech lat, co pokazuje, że fundusze hedgingowe znacząco ograniczają ekspozycję rynkową netto.

Globalny stosunek pozycji długich do krótkich na akcjach AI spadł do 6. percentyla z ostatniego roku, a ekspozycja na czynnik momentum osiągnęła najniższy poziom od końca czerwca 2025. Jednak patrząc na rozkład pięcioletni, ekspozycja na momentum to wciąż 73. percentyl, czyli jeszcze nie osiągnęła minów długoterminowych.

Strona shortów natomiast ciągle rośnie w siłę. Według danych UBS, lewarowanie shortów strategii systemowych niemal osiągnęło maksimum z ostatnich pięciu lat, sięgając 99. percentyla. Jednak lewarowanie longów także wzrosło do 94. percentyla, co pokazuje, że dźwignia jest wysoka po obu stronach rynku, a rynek nie kieruje się jednostronnie na spadki, lecz odbywa się szeroka rekonfiguracja portfeli i ekspozycji na ryzyko.

Czynniki niskiej zmienności i jakości zysków na fali, kapitał kieruje się ku obronie

Wraz z odwrotem handlu aktywami o wysokiej becie, czynniki niskiej zmienności ponownie zyskują na popularności i stają się pożądanym kierunkiem dla kapitału; także czynniki jakości zysków pozostają mocne. Z danych Goldman Sachs Prime wynika, że ich ekspozycja sięgnęła najwyższych poziomów od pięciu lat.

Trading desk Goldman Sachs podkreśla, że po neutralizacji względem branż, sektorów i czynników, Goldman Sachs Quality Index wzrósł w ostatnich trzech miesiącach o około 20%, co odpowiada wynikowi przy zmienności 13x, głównie dzięki znaczącej słabości akcji niskiej jakości.

Zmiana ta pokazuje, że giełdowy kapitał przesuwa się z aktywów o wysokim wzroście i wysokiej elastyczności na rzecz tych, które cechują się wysoką jakością zysków oraz pewnością wyników. W miarę jak inwestorzy ponownie oceniają koszty, zyski i cykl realizacji wydatków kapitałowych AI, wyceny powiązanych aktywów mogą dalej podlegać rewizji.